医药生物行业2023年报和2024年一季报综述：底部夯实，逐季向好

S0630522040001S0630522120001 futing@longone.com.cnlzc@longone.com.cn 20240517 核心观点 ●2023年受多因素扰动业绩承压，2024年有望逐季向好。统计432家医药生物板块上市公司2023年及2024Q1分别实现营收 24288.31、6184.65亿元，同比增速分别为0.43%、-0.52%；归母净利润分别为1706.02、506.71亿元，同比增速分别为 -22.85%、-9.79%。分季度来看，2023Q1-2024Q1，板块上市公司营收同比增速分别为2.15%、5.47%、-3.20%、-2.24%、 -0.52%；归母净利润同比增速分别为-27.01%、-13.00%、-18.12%、-48.57%、-9.79%。2023年受疫情基数、宏观经济环 境、行业反腐集采等政策影响等，上市公司整体业绩增速波动较大，全年业绩承压；2024年随着前期负面因素影响的进一步弱化，行业常态经营状况持续改善，全年业绩有望逐季向好，呈前低后高态势。 ●子板块表现分化，重点关注边际向好的细分板块。2023年营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+47.71%）、医疗服务 （+28.53%）、其他生物制品（+16.10%）、血制品（+15.09%）、疫苗（+13.41%）。2024Q1营收同比增速前5的子板块 依次为创新药（+87.06%）、连锁药店（+10.82%）、其他生物制品（+4.73%）、医疗耗材（+3.24%）、医疗服务 （+1.68%）。随着行业常态化经营、医疗需求释放、疫情基数效应较弱、新产品及大单品放量等，创新药等细分子板块保持了良好增长势头。 ●投资建议：2023年医药生物板块受宏观环境、行业政策、疫情高基数等因素影响，行业整体表现欠佳；2024年随着前期各种负面因素的持续弱化，板块整体有望逐季回暖向好。当前医药生物板块处于多重底部区间，投资价值显著，建议结合政策环境和业 绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股，建议关注创新药链、特色器械、品牌中药、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 ●风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。 2 -、行业整体情况二、细分板块表现三、重点公司推荐四、风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 医药制造业逐步企稳回升 ●根据国家统计局公布的医药制造业数据，2023年医药制造业实现营收25206亿元，同比增速为-3.70%；利润总额3473亿元，同比增速为-15.10%。2024Q1医药制造业实现营收6083亿元，同比增速为-2.00%；利润总额823亿元，同比增速为-2.70%。 ●受基数、集采、反腐等行业政策等因素影响，2023年医药制造业营收和利润同比增速呈下降态势；2024Q1逐步恢复。 2014-2024年3月医药制造业营业总收入及同比增速2014-2024年3月医药制造业利润总额及同比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 4 上市公司：收入端相对平稳，利润端下滑 ●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业432只个股作为分析样本。2023年和 2024Q1医药生物行业上市公司整体实现营业收入分别为24288.31和6184.65亿元，同比增速分别为0.43%和-0.52%；归母净利 润分别为1706.02和506.71亿元，同比增速分别为-22.85%和-9.79%。随着疫情基数、行业政策等负面影响逐步消退，行业全年业绩有望前低后高。 医药行业上市公司营业收入及增速医药行业上市公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 5 上市公司：单季度业绩波动较大 ●2023年Q1-2024年Q1，医药行业上市公司营收同比增速分别为2.15%、5.47%、-3.20%、-2.24%、-0.52%，环比增速分别为 0.14%、-1.06%、-4.64%、3.47%、1.91%；归母净利润同比增速分别为-27.01%、-13.00%、-18.12%、-48.57%、-9.79%， 环比增速分别为161.73%、0.43%、-16.00%、-76.71%、359.06%。受疫情基数等多因素影响，医药板块上市公司单季度业绩波动较大，未来有望恢复到平稳增长态势。 医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 6 上市公司：盈利能力有所下滑 ●2023年及2024年Q1医药生物上市公司整体毛利率分别为32.66%（-2.06pp）、31.75%（-1.40pp）；净利率分别为7.40（-2.25pp）、8.71%（-0.87pp），盈利能力整体小幅下降。 ●期间费用率方面，2024Q1整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显（-0.71pp），随着集采政策常态化运转等政策的影响，行业销售费用率有望持续得到有效控制。 医药行业上市公司毛利率及净利率医药行业上市公司期间费用率 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 7 上市公司业绩分化态势加剧 ●2023年，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业208家，占比48.1%；增速为0-20%的有88家，占比20.4%；增速为20%-50%的有67家，占比15.5%；增速为50%以上的有69家，占比16.0%。 ●2024Q1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业204家，占比47.2%；增速为0-20%的有94家，占比21.8%；增速为20%-50%的有63家，占比14.6%；增速为50%以上的有71家，占比16.4%。 2022-2024Q1医药行业上市公司个股归母净利润增速区间（家） 资料来源：Wind，东海证券研究所 8 2023年收入端总体实现良好增长 ●2023年营收同比增速前5的子板块依次为创新药 （+47.71%）、医疗服务（+28.53%）、其他生 物制品（+16.10%）、血制品（+15.09%）、疫 苗（+13.41%）。 ●2023归母净利润同比增速前5的子板块依次为医疗服务（+264.22%）、中药（+26.29%）、医 2023年医药行业上市公司细分领域增速统计 264.22% 医疗服务 2023年归母净利润同比增速 板块 板块 2023年营收同比增速 创新药 47.71% 医疗服务 28.53% 其他生物制品 16.10% 血制品 15.09% 疫苗 13.41% 中药26.29% 医药流通 25.12% 其他生物制品 22.51% 连锁药店 14.67% 药流通（+25.12%）、其他生物制品 （+22.51%）、连锁药店（+14.67%）。 ●2023年随着常规运营恢复、择期医疗需求快速释放、呼吸道疾病频发、新产品及大单品放量等因素，创新药、医疗服务、血制品、中药、其他生物制品等板块业绩实现较好增长。其余板块受宏观经济、下游去库、前期疫情相关产品高基数等因素影响，全年业绩承压。 医疗设备10.86% 医疗耗材-6.26% 连锁药店 10.64% 中药 6.00% 医药流通 5.72% 化学制剂 0.87% CXO -1.09% 原料药-4.28% -67.26% IVD -39.79% 诊断服务 上游试剂-38.07% 血制品1.53% 医疗设备0.66% 化学制剂-4.57% CXO -18.69% 疫苗 -18.83% 医疗耗材 -22.67% 原料药 -37.09% 上游试剂 -76.61% - 创新药 -91.14% 诊断服务 IVD-84.13% 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 9 2024Q1利润端多数子板块表现欠佳 ●2024Q1营收同比增速前5的子板块依次为创新药 （+87.06%）、连锁药店（+10.82%）、其他生 物制品（+4.73%）、医疗耗材（+3.24%）、 医疗服务（+1.68%）。 ●2024Q1归母净利润同比增速前5的子板块依次为 板块 2024Q1营收同比增速 创新药 87.06% 连锁药店 10.82% 其他生物制品 4.73% 医疗耗材 3.24% 医疗服务 1.68% 板块 2024Q1归母净利润同比增速 医疗耗材 11.40% 血制品 11.28% 化学制剂 8.69% 医药流通 -2.57% 连锁药店 -4.39% 2024Q1医药行业上市公司细分领域增速统计 医疗耗材（+11.40%）、血制品（+11.28%）、 化学制剂（+8.69%）、医药流通（-2.57%）、 连锁药店（-4.39%）。 ●2024Q1创新药板块受益于新品快速放量收入端高增，连锁药店、其他生物制品、医疗耗材、医疗服务等子板块受高基数影响，收入端实现小幅上涨。利润端受宏观经济、基数效应、反腐政策等多因素影响，大多数子板块均表现欠佳。 化学制剂0.18% 原料药 0.08% 医疗设备 -0.57% 中药 -1.02% 医药流通 -2.22% 上游试剂 -4.91% 诊断服务 -9.21% IVD -10.98% CXO -12.14% 疫苗 -14.82% 血制品-5.22% 原料药-4.54% 其他生物制品 -5.88% 医疗设备 -5.94% 中药 -7.94% 医疗服务 -19.10% IVD -20.48% 上游试剂 -46.20% 疫苗 -54.76% 诊断服务 -92.54% 创新药 - CXO-41.27% 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 10 医药生物板块走势较弱 ●截至2024年4月30日，申万医药生物板块下跌9.78个百分点，跑输沪深300指数14.83个百分点；子板块表现欠佳，除中药、医药商业板块小幅上涨，其余细分板块均呈下跌态势，其中医疗服务、生物制品跌幅较大，分别下跌 27.30%、18.07%。 医药生物板块2024年年初至4月30日涨跌幅医药生物板块2024年年初至4月30日涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 11 板块估值处于历史低位 ●截至2024年4月30日，医药生物板块PE（TTM）为27.18倍，分位数达到10年间的22%。2021年以来，医药行业估值大幅回调，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为29.78、25.61、31.34、18.19、26.08、25.36倍，10年分位数分别为17.90%、13.60%、27.20%、28.20%、35.00%、2.30%。板块估值处于历史低位。 医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）二级板块估值十年分位数（PE，TTM） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 12 -、行业整体情况二、细分板块表现三、重点公司推荐四、风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 创新药：逐步进入收获期 创新药板块上市公司营业收入及增速创新药板块上市公司归母净利润及增速 ●2023年，创新药板块上市公司实 现营收合计54.88亿元，同比增长 47.71%；归母净利润合计-85.45 亿元（去年同期为-78.37亿元）。 ●2024年Q1创新药板块上市公司实现营收合计16.71亿元，同比增长87.06%；归母净利润-14.52亿元 （去年同期为-19.93亿元）。 ●伴随创新药获批及出海增加，板块 2023