蓄势待发

钢铁 蓄势待发 行情回顾（5.13-5.17）： 中信钢铁指数报收1544.77点，上涨0.24%，跑输沪深300指数0.08pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第14位。重点领域分析： 投资策略：本周市场震荡运行，资源股也在调整中蓄势。上周末公布了四月份的社融 数据，表面上数据一般，但市场表现并没有受其影响。我们认为社融数据短期更多受到金融数据“挤水分”的压力，而中长期来说进入工业化成熟期，社融并不是经济活动的领先指标。因为当全社会固定资产积累到一定阶段就会出现边际效应的变差，这个时期将不再依赖债务扩张追加投资驱动经济增长。经济转型期后我们将更多依赖消费。但需要说明的是消费不是带动经济和国家竞争力的核心，只是被动接受。消费并不创造居民财富，而是居民财富增加的结果。今年财政后期也将逐步加速发力，政府项目启动有助于周期循环的加速形成。本周地产政策的调整也有助于降低行业对经济的进一步拖累，有望增强信心推动地产从前期超调状态向均衡进行回归。我们继续看好国内经济复苏方向，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回升，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内 247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比+0.9pct，同比-0.5pct，�大品种钢材周产 量为889.5万吨，环比+0.4%，同比-3.1%；本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量 增2.4万吨至237.0万吨，钢厂利润高位持续，复产节奏加快，除热轧、中厚板外其 他钢材产量环比回升；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为1333.4万吨，环比 -4.0%，同比+3.9%，钢厂库存为479.6万吨，环比-3.2%，同比-6.2%；钢材总库存加速回落，环比-3.8%，去库幅度扩大1.5pct，降幅主要由螺纹钢贡献，建筑业需求继续好转；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费961.08万吨， 环比+3.3%，同比-3.6%，其中螺纹钢周表观消费290.31万吨，环比+10.9%，同比-6.6%，本周�大品种钢材表需回升，螺纹钢需求环比改善的同时，同比降幅显著收窄，建筑钢材周成交量增至14万吨，环比增加1.4%；本周钢材现货价格跌后反弹，主 流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为51.93%，持平上周。 粗钢月度产量回落，需求端政策加速推进。根据Wind数据，2024年4月粗钢产量8594万吨，同比降7.2%，日均产量环比3月日均值增0.6%；1-4月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资同比为-20.2%、-24.6%、-9.8%；1-4月基建投资（不含电 力）同比增6.0%，增速比1-3月放缓0.5pct；制造业投资增长9.7%，增速比1-3月放缓0.2pct。5月17日人民银行、金融监管总局联合发文调整个人住房贷款最低首付款比例，人民银行还宣布下调个人住房公积金贷款利率，调整商业性个人住房贷款利率，同日国务院又举行政策例行吹风会，其中保交房工作配套政策包括央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，期限1年，住建部会同金融监管总局等部门将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，自然资源部拟出台妥善处置闲置 土地、盘活存量土地的政策措施等。近期宏观及地产需求端政策持续加码推进，钢材 中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-3月国内火电投资完成额为192亿元，同比增长42.7%，核电投资完成额200亿元，同比增长24.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油 气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2024年05月18日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 16% 0% -16% -32% 2023-052023-092024-012024-05 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duihui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：“疤痕”的消退》2024-05-11 2、《钢铁：信心的修复》2024-05-05 3、《钢铁：周期的长征》2024-04-28 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.45 0.48 14.88 12.65 11.24 10.54 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.60 0.63 0.68 13.00 11.70 11.14 10.32 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.74 0.82 0.90 7.14 7.14 6.44 5.87 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.74 1.95 2.22 16.74 14.63 13.05 11.46 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.99 1.04 1.16 7.10 6.24 5.94 5.33 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 1.77 1.98 2.21 15.42 10.80 9.66 8.65 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.35 0.38 0.42 11.35 11.03 10.16 9.19 -603878.SH 武进不锈 - 0.63 0.86 0.98 1.04 12.05 9.82 8.57 8.10 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为wind一致预期） 内容目录 1.本周核心观点5 1.1.供给：日均生铁产量持续回升5 1.2.库存：总库存降幅扩大6 1.3.需求：表观消费环比回升8 1.4.原料：铁矿价格偏强运行8 1.5.价格与利润：钢材现货价格跌后反弹，即期毛利变动不大11 2.本周行情回顾13 3.本周行业资讯14 3.1.行业要闻14 3.2.重点公司公告14 4.风险提示15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率5 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）5 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率6 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）6 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）6 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）6 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）7 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）7 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）7 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）7 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）7 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）7 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）8 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）8 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）8 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）8 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）9 图表18：澳洲周度发货量（万吨）9 图表19：巴西周度发货量（万吨）9 图表20：45港口到港量（万吨）9 图表21：45港口铁矿库存（万吨）10 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）10 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）10 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）10 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）10 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）10 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）11 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）11 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）12 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）12 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）12 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）12 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）12 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）12 图表35：本周市场及行业表现13 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅13 图表38：本周重点公司公告14 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量持续回升 本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量增2.4万吨至237.0万吨，钢厂利润高位持续，复产节奏加快，除热轧、中厚板外其他钢材产量环比回升；。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.6%，环比+0.9pct，同比-0.5pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为237.0万吨，环比+1.0%，同比-1.0%。 国内91家电炉产能利用率为54.5%，环比+1.7pct，同比+0.3pct。 �大品种钢材周产量为889.5万吨，环比+0.4%，同比-3.1%。 螺纹钢周度产量为233.6万吨，环比+1.3%，同比-12.4%。 热卷周度产量为324.7万吨，环比-0.1%，同比+5.1%。 根据Wind数据，2024年4月粗钢产量8594万吨，同比降7.2%，日均产量环比3月日均值增0.6%；1-4月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资同比为-20.2%、-24.6%、 -9.8%；1-4月基建投资（不含电力）同比增6.0%，增速比1-3月放缓0.5pct；制造业投资增长9.7%，增速比1-3月放缓0.2pct。5月17日人民银行、金融监管总局联合发文调整个人住房贷款最低首付款比例，人民银行还宣布下调个人住房公积金贷款利率，调整商业性个人住房贷款利率，同日国务院又举行政策例行吹风会，其中保交房工作配套政策包括央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，期限1年，住建部会同金融监管总局等部门将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，自然资源部拟出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施等。近期宏观及地产需求端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 100%260 95% 250 90% 85% 80% 75% 240 230 220 210 200 70% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 190 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 430 380