聚酯年报：投产放缓需求向好 聚酯板块蓄势待发

1 投产放缓需求向好聚酯板块蓄势待发 摘要 回顾全文，供应方面，聚酯端上半年投产进度均远低于预期。2024年PTA虽然有5套装置共计1810万吨的产能将要释放，但在PTA低加工费常态化背景下，实际投产完成度预计在40%左右。乙二醇港口库存库存去化，下半年来看，乙二醇产能增速有所下滑，且新装置投放以煤制为主，利润将会进一步压缩，倒逼老旧产能停产，同时低估值也会使得海外贸易商发往国内的数量减少，因此下半年乙二醇港口累库幅度有限。PX方面尽管2024年产能增速较高，但进入第三轮投产周期后，新增装置普遍配备了上下游一体化设备，同时调油需求仍存，下半年仅一套装置投产，供应压力不大。短纤方面同样仅有一套装置投产，投产压力较小。需求方面，2024年聚酯计划投放产能在844万吨左右，产能增速约10.42%。在行业现金流未出现大幅亏损的情况下装置都将顺利投产。终端纺织服装需求方面，国内经济稳步恢复，两会过后，政策快速部署落地，超长期国债以及一系列政策启动，有望持续带动国内需求修复，预计后续国内纺织服装消费回升仍有空间。今年上半年国际市场整体表现平稳，发达国家市场呈现低速增长，市场回暖趋势初显。二季度我国纺织品服装出口情况虽有改善，但外贸压力和订单状况依旧严峻。尽管国内政策支持和海外需求回升带动了一定增长，企业仍需应对全球经济放缓、地缘政治风险等外部挑战，但随着全球经济逐步恢复和市场需求的进一步释放，我国纺织品服装出口有望逐步回归到更加稳健的增长轨道。 综合来看，下半年聚酯板块以偏强震荡为主，成交中心有所上移。 目录 一、2024年上半年市场行情回顾2 二、PX、PTA、乙二醇、短纤供应情况3 1、年内PX产能增速放缓3 2、PTA投产增速放缓4 3、乙二醇供应情况6 4、短纤投产压力较小9 三、聚酯及服装需求11 1、聚酯需求向好11 2、纺织服装需求向好13 四、聚酯链条加工差14 1、PX-石脑油价差区间震荡14 2、PTA加工差低位运行15 3、乙二醇加工利润延续亏损16 4、短纤加工差低位震荡16 五、总结与展望17 免责声明18 一、2024年上半年市场行情回顾 第一阶段：地缘风险驱动原油上行，聚酯品种表现不一（2024年1-4月初） 中东地缘局势紧张从去年一直延续至今年，停火协议谈判前景不明朗，俄罗斯炼油厂受到无人机袭击，推升成品油供应紧张情绪，4月巴以冲突外溢至伊朗，引发市场对中东问题的担忧升级，导致原油价格冲至年内高点。受地缘冲突的影响，原油价格震荡上行，Brent价格由76美元/桶上涨至87美元/桶。相较而言，下游PX及PTA价格跟涨乏力，主要原因是PX和PTA开工率处于高位，1-3月份，亚洲PX开工平均负荷为77%，同比去年70.4%上涨6.6%。中国PX开工平均负荷为84.4%，同比去年73.66%上涨10.74%。1-3月份，国内PTA开工平均负荷为81.67%，同比去年74.74%增加6.93个百分点，第一季度PTA加工费平均288元/吨，同比去年354元/吨下滑66元/吨。年初乙二醇供需格局好转，进口 减少带来的去库预期，一月底乙二醇价格上行至年内最高点4800元/吨附近，随后进入高位震荡，3月煤价偏弱，成本端支撑不足，乙二醇港口库存去化有限，行情走势偏弱延续至4月。 第二阶段：原油市场信心不足，聚酯化工宽幅震荡（2024年4月中-5月底） 4-5月宏观、地缘扰动减弱，油价回吐地缘溢价，原油市场焦点重回基本面，市场期待美国汽油消费为油价带来支撑，中国原油加工量受检修季影响处于偏低水平，油价受需求端拖累而下行。中国制造业PMI表现不佳，连续两个月出现回落，5月份PMI收至49.5，较上月回落0.9%，另外非制造业PMI收至51.1，小幅低于预期。聚酯产业链供应端存在支撑，在上半年，恒力石化500万吨PX装置扩能至520万吨，另有450万吨PTA产能释放，其它无新增产能，但第二季度PX-PTA装置计划检修集中，一定程度冲抵新增产能增量，随着国内地产政策持续出台，商品市场整体预期好转，加上OPEC+延长减产预期，油价重心企稳，以及国内外PX装置计划外检修增加，PX维持去库格局，PX重心支撑偏强，PX价格低位反弹。5月萧山地区两家主流聚酯工厂停车，以及后期聚酯工厂联合减产预期，PTA需求承压，跌至年内低位，之后在原料PX供需好转预期下价格支撑偏强，PTA重心受到提振。5月假期后，乙二醇库存降至80万吨以下，浙石化与福炼油制装置重启推迟，通辽金煤与河南煤业（永城）的煤制装置短停，供应增量不及预期，叠加海外装置降负或推迟重启，进口预期减少，乙二醇底部反弹。 第三阶段：原油上行成本支撑，聚酯偏强震荡（2024年6月初-至今） 6月2日晚间，OPEC就减产协议达成一致，将前期减产220万桶/日的措施延长至2024年Q3，并计划从2024年Q4开始逐步退出减产，短期来看，该减产协议延续前期减产定调， 符合市场预期，对远月油价冲击较为明显。6月以来油价连续上行，此轮上涨符合市场对第三季度利好预期，目前宏观对油价影响中性，市场重点关注需求能否匹配油价强势，留意巴以冲突外溢的风险，短线关注地缘支撑变强的可能。聚酯产业链各品种受上游成本端支撑明显，自4-5月集中检修后，PX-PTA装置回归，存在供应增加预期，聚酯端库存偏中性，下游织造处于季节性清淡，聚酯品种震荡偏强。 二、PX、PTA、乙二醇、短纤供应情况 1、年内PX产能增速放缓 据统计，2024年PX计划投放产能550万吨，产能增速约11.43%。其中裕龙石化300万吨装置预计于年底投产，华锦阿美200万吨装置投产年内大概率无法投产。2019年至今，PX进入第三轮产能大投放，主要以浙石化、恒力等民营炼化企业为主，国内PTA企业向上游一体化发展，PX产能得到迅速提升。 从进口情况来说，海关总署数据显示，2024年4月，当月PX进口量为719039.69吨，环比增加4.03%，同比增加36.14%。2024年4月1-4月，PX累计进口量3077482.55吨，同比增加5.46%。19年后PX以及下游PTA进入扩张周期，但目前PX的扩产增速仍难以与下游需求相匹敌，国内PX仍需要进口货源来补充。上半年下游PTA两套装置投产，PX端没有新增产能，PX进口量出现回升 图：PX年产能变化图 表：PX投产计划表 图：PX进口量 图表来源：Wind瑞达期货研究院 2、PTA投产增速放缓 截止2024年6月底，我国境内PTA有效产能8517.5万吨。3月底宁波台化2#150万 吨投料，4月1日升至8成4月初仪征化纤3#300万吨装置投产，4月10日单线出合格品,4 月15日双线8成。随着新产能逐步兑现，PTA过剩矛盾势必加重，产能利用率或将有所下滑。 据统计，2024年PTA计划投放产能770万吨，产能增速约10.12%。受投产压力与不断压缩的PTA加工差影响，部分尾部装置或将出局。2019年至今是国内PTA产能第三轮投放周期，具有原料装卸成本低、装置体量大、功耗低的特点。受终端订单外流、行业加工利润不足等因素影响，今年PTA投产计划亦有所延后，装置投产完成度预计在50%左右。 从出口情况来说，海关总署数据显示，2024年5月，当月PTA出口量为434554.79吨，环比增加24.69%，同比下降4.87%。2023年1-5月，PTA累计出口量1810173.65吨，同比增加7.39%。22年东南亚等地区疫情逐渐恢复，前期流出的织造订单大量回流，东南亚地区在生产成本上具有较大优势，但装置运行情况堪忧，需要从国内进口大量原料。后市来 看，在人民币汇率长期颓势及国内PTA加工利润较低背景下，出口套利空间增大，出口量将持续增长。 从供需平衡表表上看，今年下半年PTA预计累库30万吨左右。三季度前期减产检修装置重启，季度内供应压力有所增加。四季度PTA新装置预计投产，下游纺织金九银十传统旺季带动下PTA累库幅度有限。 图：PTA年产能变化图 图表来源：瑞达期货研究院 表：PTA投产计划表 图表来源：瑞达期货研究院 图：PTA出口量 图表来源：瑞达期货研究院 图：PTA供需平衡表 图表来源：瑞达期货研究院 3、乙二醇供应情况 3.1乙二醇投产增速放缓 截止2024年6月，国内乙二醇装置产能基数在2844.1万吨。其中煤制乙二醇产能基 数1020万吨，乙烯制乙二醇产能1824.1万吨。据统计，2024年乙二醇计划投放产能240万吨，产能增速约8.44%。从图表中可知目前计划投产的装置均已煤制装置为主，近年以来国家鼓励煤制化工品生产线建设以缓解对于石油的依赖，煤制乙二醇生产线的投放在响应政策方面具有代表性。煤制产能一般位于我国西部及东北煤炭产区（内蒙古、新疆、山西等），一般距离聚酯消费区域较远，运输成本较沿海较高，通常运费较沿海油制装置高 出150-300元/吨。从发展的角度来看，煤制产能的投放势在必行，煤制乙二醇工艺提升， 杂质量下降。随着新产能逐步兑现，乙二醇投产压力增大。 从供需平衡表上看，今年下半年乙二醇预计累库11万吨左右下半年乙二醇国内供应集中检修结束，整体供应有所抬头，叠加进口数量维持高位，乙二醇整体供应压力小幅增大。下游纺织金九银十传统旺季带动下乙二醇小幅累库。 图：乙二醇年产能变化图 图表来源：瑞达期货研究院 表：乙二醇投产计划表 图表来源：瑞达期货研究院 图：乙二醇供需平衡表 图表来源：瑞达期货研究院 3.2乙二醇进口量上升 海关总署数据显示，2024年4月，当月乙二醇进口量为623555.85吨，环比增加38.32%，同比增加45.68%。2023年1-4月，乙二醇累计进口量1998609.83吨，同比增加1.6%。2024年4月乙二醇进口量环比增加，累计进口量同比增加。年内乙二醇累计进口量同比增加。累计进口量下跌的主要原因体现在以下三个方面：受利润的压缩影响，海外装置停机检修率较高，部分装置退出生产；海运费持续上涨，贸易商进口成本增加；国内装置持续投放导致国内现货报价偏弱，贸易商套利动能减弱。港口库存方面，一季度海外地方局势扰动，沙特乙二醇装置意外停产，港口库存大幅去化，带动国内现货价格走高。二季度下游聚酯工厂降价促销，终端低价补库，整体产销放量，乙二醇消费量持续释放，港口库存延续去化。后续来看，乙二醇连续的低估值或抑制海外装置的生产积极性，从而带动进口量的进一步下滑。国内新增产能的投产速度有所缓解，在下游需求的支撑下，乙二醇港口高库存情况有所缓解。 图：乙二醇进口量 图表来源：瑞达期货研究院 图：乙二醇港口库存 图表来源：Wind瑞达期货研究院 4、短纤投产压力较小 截止2024年6月，我国境内短纤有效产能1029.5万吨。据统计，2024年短纤计划投 放产能仅有2套装置共计60万吨，产能增速下滑至6.00%。 上半年短纤整体开工负荷低于往年同期水平，但装置运行较往年相比较为平稳。一月受春节假期影响中下旬华宏、江南高纤、翔鹭等原生中空装置停工休假，后续福建山力、福建逸坤、逸达高新等装置加入检修，装置开工出现明显下滑。二季度江南高纤、中磊等 企业装置继续提负，4月初新疆中泰投产，中旬四川吉兴增开两条生产线，整体装置负荷有所回升。 图:短纤年产能变化图 图表来源：瑞达期货研究院 表：短纤投产计划表 图表来源：瑞达期货研究院 图：国内涤纶短纤负荷 图表来源：ifind瑞达期货研究院 三、聚酯及服装需求 1、聚酯需求向好 截止2024年6月底，我国境内聚酯有效产能8251万吨。据统计，2024年聚酯计划投 放产能在844万吨左右，产能增速约10.42%。新增产能中超过6成为聚酯瓶片，涤纶短纤、涤纶长丝新增产能较少。从聚酯开工率走势图来看，去年上半年整体聚酯开工负荷维持在往年同期高位。一季度春节后聚酯开工负荷攀升至87%附近，整体高于去年水平。二季度前期停产检修装置延续重启，汇维仕、逸达等装置负荷提升，叠加远东、中泰、逸盛新装置投产，整体供应量持续提升，5月下旬涤纶长丝工厂开始降价促销，下游低价补库，整体库存水平有所下