公司公告显示其在2023年实现了36.3亿元人民币的营业收入，同比增长28.7%，并取得了2.09亿元人民币的归母净利润，同比增长9.3%。2024年第一季度，公司进一步实现了7.74亿元人民币的营业收入，同比增长21%，但环比下降30.4%，同时，归母净利润达到0.58亿元人民币，同比增长207%，环比增长33%。
国信电新观点认为，公司立足于光储和工控行业，各项业务经营业绩稳健提升。公司主要产品包括新能源变压器、工业控制变压器、照明产品、车载电感、车载电源等。2023年，能源产品（新能源变压器和工业控制变压器）的营收达到26.3亿元人民币，同比增长42.3%，占总营收的72.4%；照明电源营收为8.12亿元人民币，同比下降4.6%，占总营收的22.3%；其他产品的营收为1.92亿元人民币，同比增长53.6%，占总营收的5.3%。
光储行业的需求旺盛，推动了配套器件的需求增长。预计2024年至2026年，全球光伏新增装机量将达到458.9/526.7/595GW，复合年增长率（CAGR）为14%；全球储能新增装机容量预计为149.3/201.2GWh，同比增长46.6%/34.8%。受益于公司光储行业需求的增长，公司的光储磁性元器件和光伏升压变压器预计也将受益。
公司光储磁性元器件主要供应阳光电源、华为、锦浪科技、固德威等核心逆变器客户。预计2024年至2026年，全球光储磁性元器件市场空间将分别达到144/174.6/194.7亿元人民币，同比增长23.4%/21.2%/11.5%。同时，光伏升压变压器主要应用于光伏发电并网，预计2024年至2026年全球光伏升压变压器市场空间将分别达到97.2/110/119亿元人民币，同比增长9.5%/13%/8.2%。
AI的发展推动了能耗的大幅增长，公司数据中心产品有望从中受益。国际能源署预测，全球数据中心用电量将在2026年超过1000TWh，实现翻倍增长。数据中心变压器未来十年将成为全球变压器的重要增长来源，公司深耕移动相变压器多年，已开发出数据中心用巴拿马电源产品，并正积极拓展市场。
配网升级推动了对配电变压器的需求增长。预计2023年至2030年，全球电网年均投资额将提升至5000亿美元，到2030年超过6000亿美元，较当前市场规模翻倍。其中，变压器是电能传输的核心设备。公司目前的配电变压器业务几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等新兴市场，并已进入北美市场。
综合考虑绝对估值与相对估值，首次覆盖公司，给予“增持”评级。预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为3.34/4.33/5.24亿元人民币，同比增长60%/30%/21%，EPS分别为0.85/1.10/1.34元人民币；对应2024年至2026年PE分别为26/20/16倍。公司股票合理价值在22.95-25.05元人民币之间，相对于公司目前股价有5%-14%的溢价空间。
