化工行业2023年报及2024Q1总结

证券研究报告|行业深度报告 化工行业2023年报及2024Q1总结 2024年5月14日 证券分析师：王亮 E-MAIL:wangl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL:wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL:zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190123020025 研究助理：陈桉迪 E-MAIL:chenad@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190124010006 请务必阅读正文后的重要声明 行业整体情况： 截至2024年5月12日，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，近一年以来石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显，基金持仓占比亦出现升、降相异的趋势，申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平； 2024年以来，企业经营逐步改善。2024Q1,化工行业整体的收入（YOY3.13%）、归母净利润（YOY4.19%）、毛利率 （YOY0.37pct）等指标均出现不同程度的恢复，净利率（YOY-0.18pct）、ROE（YOY-0.05pct）降幅缩窄; 2022年、2023年，化工行业连续两年累库。截至2024年一季度，行业整体的库存水平同比微降； 2023年和2024年一季度，化工行业在建工程规模均同比减少0.29%，行业扩张的步伐放缓。 风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新增产能投放进度超预期的风险；下游需求不及预期的风险。 Ⅰ 2023年及2024年一季度化工行业经营情况分析3 Ⅱ 2023年及2024年一季度各子行业经营情况分析13 Ⅲ 重点标的及风险提示25 近一年以来，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，石油石化指数显著跑赢大盘，基础化工指数稍弱于大盘，形成明显分化。截至2024年5月12日，相对于沪深300指数，中信石油石化指数取得18.3个百分点的相对收益，中信基础化工指数落后3.09个百分点。 从子行业来看，2024年以来，轮胎板块涨幅最大，达到31.06%，其次是石油开采，今年以来涨幅达到25.38%。氟化工、磷肥及磷矿石、聚氨酯 等子行业也取得较大涨幅。碳纤维、膜材料、涂料油墨颜料等子行业的跌幅较大。 在42个相关中信三级子行业中，有23个板块的指数上涨，占比为55%。 图表1：行业指数近一年走势（中信一级指数）图表2：2024年以来各子行业指数涨跌幅（中信三级指数） 20% 10% 0% -10% -20% -30% 基础化工指数石油石化指数沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 轮胎石油开采Ⅲ 氟化工磷肥及磷化工 聚氨酯钛白粉无机盐 印染化学品 粘胶油田服务 炼油食品及饲料添加剂其他化学原料 纯碱钾肥氮肥 橡胶制品日用化学品其他石化合成树脂民爆用品 绵纶复合肥化学制剂 其他煤化工 氨纶农药 化学原料药 有机硅氯碱 改性塑料其他塑料制品电子化学品 其他化学制品Ⅲ锂电化学品橡胶助剂半导体材料 涤纶油品销售及仓储涂料油墨颜料 膜材料碳纤维 -40% -40% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 截至2024年一季度，基础化工的基金持仓占比继续下滑，续创2021年Q1以来的新低。 石油化工行业持仓占比提高到1.2%附近，是2021年三季度以来的最高水平。 尽管指数成分略有差异，但是中信基础化工和申万基础化工的基金持仓占比均呈现下滑态势。申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平。 图表3：基础化工板块基金持仓占比情况图表4：石油化工板块基金持仓占比情况 801030.SL基础化工(申万）CI005006.CI基础化工(中信） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 801960.SL石油石化(申万）CI005001.CI石油石化(中信） 3% 2% 2% 1% 1% 0% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2023年，化工行业总收入为10.91万亿，同比减少3.45%；2024Q1，行业行业总收入为2.7万亿，同比增长3.13%。 2023年和2024年一季度，轮胎、电子化学品、聚氨酯、钛白粉等行业的收入均实现了同比增长，保持了较好的发展势头。 2023年和2024年一季度，钾肥、锂电化学品、纯碱、农药、氯碱、橡胶制品等行业收入均出现持续的同比下降。 2023年收入下滑较大而2024Q1恢复增长的子行业主要是氟化工、锦纶、食品及饲料添加剂等。 图表5：2023年分行业营收情况图表6：2024年一季度分行业营收情况 2023年营收同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% 民爆用品 轮胎改性塑料电子化学品油服工程 涤纶聚氨酯钛白粉 日用化学品 氨纶涂料油墨颜料 石油化工复合肥合成树脂橡胶助剂无机盐 其他化学制品 锦纶有机硅 食品及饲料添加剂 粘胶碳纤维石油开采膜材料 其他塑料制品 氟化工磷肥及磷化工 氮肥纯碱 其他化学原料印染化学品 氯碱锂电化学品 农药钾肥 橡胶制品 -30% 30% 2024年第一季度同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 电子化学品 锦纶轮胎 合成树脂聚氨酯改性塑料氟化工石油开采钛白粉氨纶 涤纶食品及饲料添加剂 石油化工涂料油墨颜料 油服工程日用化学品 粘胶其他化学制品 无机盐橡胶助剂 氮肥民爆用品印染化学品 有机硅其他化学原料 膜材料磷肥及磷化工其他塑料制品 橡胶制品 农药氯碱复合肥纯碱碳纤维 锂电化学品 钾肥 -50% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2023年，化工行业归母净利润为0.52万亿，同比减少19.34%；2024Q1，行业行业归母净利润为0.15万亿，同比增长4.19%。归母净利润同比增长的行业从2023年的6个增加到2024Q1的19个。 2023年和2024年一季度，只有轮胎、油服工程、石油化工、粘胶等行业的归母净利润均保持同比增长。 2023年和2024年一季度，其他化学原料、橡胶制品、膜材料、锂电化学品、其他塑料制品、碳纤维、纯碱、氯碱、有机硅、农药等行业归母净利润均持续同比下降。 2023年归母净利润下滑较大而2024Q1恢复增长的子行业主要是锦纶、橡胶助剂、氟化工、钛白粉等。 图表7：2023年分行业归母净利润情况图表8：2024年一季度分行业归母净利润情况 2023年归母净利润同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 500% 2024年第一季度归母净利润同比 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 锦纶橡胶助剂 粘胶轮胎钛白粉 涂料油墨颜料电子化学品 氟化工无机盐油服工程 日用化学品 氮肥合成树脂石油化工印染化学品石油开采Ⅱ 食品及饲料添加剂 聚氨酯其他化学制品 氨纶民爆用品 磷肥及磷化工 复合肥改性塑料有机硅氯碱 涤纶农药纯碱钾肥 锂电化学品 碳纤维其他塑料制品 膜材料橡胶制品 其他化学原料 -300% 轮胎民爆用品日用化学品油服工程 粘胶石油化工石油开采Ⅱ 其他塑料制品 聚氨酯合成树脂无机盐钛白粉 涂料油墨颜料 氨纶电子化学品 复合肥橡胶助剂 其他化学制品食品及饲料添加剂 碳纤维改性塑料 钾肥纯碱 磷肥及磷化工 有机硅氟化工氮肥 印染化学品 锦纶锂电化学品 农药涤纶膜材料氯碱 橡胶制品其他化学原料 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 截至2024年一季度，化工行业整体毛利率为18.6%，同比提高了0.37个百分点，略低于2023年行业18.85%的水平，仍位于2015年以来的最差区域。 2023年和2024年一季度，轮胎、粘胶、民爆用品、油服工程、石油化工等行业的毛利率均保持同比增长。 2023年和2024年一季度，钾肥、碳纤维、有机硅、纯碱、锂电化学品、其他塑料制品、农药等行业毛利率均持续同比下降。 2023年毛利率下滑较大而2024Q1恢复增长的子行业主要是橡胶助剂、钛白粉、氟化工、食品及饲料添加剂等。 图表9：2023年化工子行业毛利率同比情况图表10：2024年一季度化工子行业毛利率同比情况 同比（pct） 10 5 0 -5 -10 -15 -20 轮胎日用化学品涂料油墨颜料 粘胶油服工程石油开采Ⅱ石油化工民爆用品合成树脂聚氨酯 无机盐橡胶助剂复合肥 其他塑料制品 橡胶制品 锦纶电子化学品改性塑料 其他化学制品 氨纶涤纶钛白粉 印染化学品 膜材料氮肥纯碱农药 食品及饲料添加剂 氟化工氯碱 磷肥及磷化工锂电化学品其他化学原料 有机硅碳纤维钾肥 -25 10 同比（pct） 5 0 -5 -10 -15 -20 日用化学品 轮胎钛白粉无机盐橡胶助剂 氮肥粘胶 印染化学品食品及饲料添加剂 氟化工复合肥 其他化学原料 石油化工 氯碱油服工程合成树脂民爆用品聚氨酯 磷肥及磷化工 涤纶石油开采Ⅱ其他化学制品涂料油墨颜料 锦纶电子化学品橡胶制品膜材料 改性塑料 农药锂电化学品其他塑料制品 氨纶纯碱有机硅碳纤维钾肥 -25 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 截至2024年一季度，化工行业整体净利率为5.65%，同比降低了0.18个百分点，略高于2023年行业5.17%的水平。 2023年和2024年一季度，轮胎、粘胶、油服工程、石油化工等行业的毛利率均保持同比增长。 2023年和2024年一季度，碳纤维、其他塑料制品、钾肥、有机硅、纯碱、锂电化学品、农药等行业毛利率均持续同比下降。其中，氯碱、膜材料、其他塑料制品等行业的净利率为负。 2023年毛利率下滑较大而2024Q1恢复增长的子行业主要是橡胶助剂、钛白粉、氟化工、食品及饲料添加剂等。 图表11：2023年化工子行业净利率同比情况图表12：2024年一季度化工子行业净利率同比情况 10 5 0 -5 -10 -15 -20 轮胎日用化学品民爆用品油服工程 涂料油墨颜料石油开采Ⅱ 粘胶其他塑料制品 石油化工聚氨酯合成树脂复合肥橡胶助剂 锦纶氨纶钛白粉 其他化学制品电子化学品改性塑料膜材料 涤纶橡胶制品 食品及饲料添加剂 印染化学品 氮肥磷肥及磷化工 氟化工纯碱农药氯碱 其他化学原料锂电化学品 有机硅无机盐碳纤维钾肥 -25 同比（pct） 同比（pct） 10 5 0 -5 -10 -15 -20 轮胎橡胶助剂钛白粉粘胶 电子化学品印染化学品 锦纶氮肥 涂料油墨颜料食品及饲料添加剂 氟化工油服工程 其他化学原料 石油化工复合肥 石油开采Ⅱ 聚氨酯民爆用品合成树脂日用化学品 磷肥及磷化工 涤纶改性塑料 氨纶其他化学制品锂电化学品 氯碱橡胶制品 农药有机硅纯碱膜材料钾肥无机盐 其他塑料制品 碳纤维 -25 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2023年，化工行业整体ROE为9.36%，同比降低了2.86个百分点；ROA为3.67%，同比降低了4.23个百分点。 分子行业来看，2024Q1，在统计的36个子行业中，有18个实现了ROE同比提升，占比50%。电子化学品、纯碱、氟化工等子行业的ROE同比增幅较大；复合肥、涂料油墨颜料、农药等行业的ROE同比降幅较大。 图表13：化工行业ROE、ROA情况图表14：2024年一季度各子行业ROE同比情况（同比降序） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 化工行业ROE化工行业ROA 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1%