零售板块2023年报及2024Q1总结：超市同店修复显现，百货推进降本增效

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 0% -7% -15% -22% -29% -37% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人王瑾瑜 wangjy03@ctsec.com 相关报告 1.《3月社零同比+3.1%，高基数下有所放缓》2024-04-16 2.《亚马逊流量算法变更，平台生态迎来再平衡》2024-04-08 3.《零售商补库在望，看好出海供应链修复趋势》2024-03-25 证券研究报告 超市同店修复显现，百货推进降本增效 核心观点 百货：2023年业绩回暖，2024Q1业绩有所承压。2023年百货板块营收1622.15亿元，同比+2.45%，归母净利润48.46亿元，同比+84.65%，疫情影响消除后，2023年公司收入端出现回暖，利润端大幅改善，板块内较多公司都实现了扭亏减亏。2024Q1板块实现营收445.42亿元，同比-5.04%，归母净利润22.50亿元，同比-13.34%，一季度的业绩影响因素主要为1）2023Q1为防疫政策调整初期，基数较高；2）居民出行消费景气度较高对本地消费有分流 超市：2023年减亏明显，同店有望持续修复。2023年超市板块合计实现营收1244.85亿元，同比-8.98%，收入下滑与2022年疫情期间高基数、市场竞争加剧、CPI回落等因素有关；归母净利润-8.18亿元，2022年为-24.09亿元，同比大幅减亏主要受权重较大的永辉超市影响。2024Q1板块整体实现营收346.03亿元，同比-5.25%，归母净利润11.01亿元，同比+3.98%。2024Q1业绩环比改善主要系CPI回暖下同店增长的恢复。 其他：业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力。零售板块内较多公司2023年成功实现转型或顺利培育起第二增长曲线。小商品城各项业务多点开花，市场经营主业迈入量价齐升的新发展阶段，新业务CG、支付等快速发展；孩子王年内完成乐友并表，业绩承诺超额完成，双品牌提供未来发展动力；焦点科技主业稳健增长，AI新业务持续发力，麦可渗透率逐步提升。 投资建议：1）超市同店提升开始兑现，建议关注家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。2）继续关注平价消费、折扣消费主线。3）推荐小商品城 （600415.SH），投资收益影响趋弱，公司盈利质量提升，老市场提租、新市场扩建、新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。4）建议关注区位优势明显，经营效率提升的重庆百货（600729.SH）。5）推荐主业稳健，AI麦可持续发力，会员数及客单价提升空间广阔的焦点科技（002315.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （05.08） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600729 重庆百货 119.04 26.56 2.93 3.24 3.51 9.05 8.20 7.57 增持 603708 家家悦 67.79 10.62 0.21 0.49 0.59 49.70 21.52 17.93 增持 002315 焦点科技 105.65 33.36 1.20 1.49 1.82 27.89 22.34 18.37 增持 002697 红旗连锁 73.58 5.41 0.41 0.44 0.47 13.11 12.32 11.46 增持 600415 小商品城 462.33 8.43 0.49 0.44 0.49 17.28 19.01 17.07 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所（2024年5月8日数据） 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 12024Q1商贸零售板块重仓持仓配置比例环比微增4 2行业回顾：服务消费景气持续，商品零售仍在复苏4 3百货：2024Q1业绩承压，降本增效继续推进5 4超市：2023年减亏明显，同店有望持续修复8 5其他零售：业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力11 6投资建议12 7风险提示13 图表目录 图1.商贸零售板块年初至今涨跌幅4 图2.申万一级板块年初至今涨跌幅4 图3.全国社会消费品零售额及同比增速4 图4.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速4 图5.消费者信心指数5 图6.百货板块公司2023年营收及增速（亿元）6 图7.百货板块公司单季度营收及增速（亿元）6 图8.百货板块公司2023年归母净利润及增速（亿元）6 图9.百货板块公司单季度归母净利润（亿元）6 图10.百货板块公司毛利率7 图11.百货板块公司期间费用率7 图12.超市板块公司2023年营收及增速（亿元）9 图13.超市板块公司单季度营收及增速（亿元）9 图14.超市板块公司2023年归母净利润（亿元）9 图15.超市板块公司单季度归母净利润（亿元）9 图16.超市业态社零及CPI同比增速10 图17.超市板块公司毛利率10 图18.超市板块公司期间费用率10 图19.各公司门店数量（个）10 表1.百货板块公司2023年及2024Q1业绩情况（亿元）6 表2.超市板块公司2023年及2024Q1业绩情况（亿元）9 表3.其他零售公司2023年及2024Q1业绩情况（亿元）12 12024Q1商贸零售板块重仓持仓配置比例环比微增 年初以来商贸零售板块跑输大盘，行业处于低配状态。年初至2024年5月7日，申万商贸零售行业累计下跌8.74%，排名申万一级行业中的第27名，子行业贸易、一般零售、专业连锁、互联网电商、旅游零售分别-8.27%、-7.74%、-3.25%、-13.08%、 -9.52%，同期上证指数上涨5.81%，深证成指上涨2.59%。2024Q1申万商贸零售板块基金重仓持股比例为0.45%，环比2023Q4的0.39%小幅提升，目前仍然处于低配状态（标配比例为1.03%）。 图1.商贸零售板块年初至今涨跌幅图2.申万一级板块年初至今涨跌幅 25.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 2024/012024/022024/032024/042024/05 上证指数深证成指 一般零售(申万）专业连锁(申万) 互联网电商(申万)商贸零售(申万) 贸易(申万)旅游零售（申万） 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 家用电器 煤炭石油石化交通运输 汽车食品饮料美容护理机械设备建筑材料电力设备 环保农林牧渔医药生物商贸零售 房地产 综合 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 数据来源：Wind，财通证券研究所(数据截止2024.5.7)数据来源：Wind，财通证券研究所(数据截止2024.5.7) 2行业回顾：服务消费景气持续，商品零售仍在复苏 3月社零增速在基数走高下环比有所放缓。2023年全国社零总额47.15万亿元，同比+7.2%；2024年1-2月全国社零总额8.13万亿元，同比+5.5%，3月全国社零总额3.90万亿元，同比+3.1%。3月社零增速较1-2月有所放缓，主要系去年疫情 防控政策调整后消费迎来短期反弹，去年3月基数走高。 图3.全国社会消费品零售额及同比增速图4.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 社零总额:当月值（万亿元）名义增速 20.0实际增速 20.0% 限额以上企业零售总额（万亿元）名义增速 4.0实际增速 20% 15.0 15.0% 3.0 15% 10.0 10.0% 2.0 10% 5.0 - 2023/032023/062023/092023/12 5.0% 0.0% 2024/03 1.0 - 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 5% 0% 2024/03 数据来源：国家统计局，财通证券研究所数据来源：国家统计局，财通证券研究所 消费结构性特征依然明显，服务消费保持高景气。2024Q1商品零售额/服务零售额分别同比+4.0%/+10.0%，服务消费仍然有较高的景气度，一季度居民的人均服务性消费支出同比增长12.7%，较居民整体消费增速高4.4个百分点，且居民服务性消费支出占比43.3%，比去年同期提高了1.6个百分点。 消费者信心回升，假期消费温和回暖。2022年底疫情防控政策扭转后，消费者信心指数开始回升，目前仍处于上升趋势当中。假期是观察消费回暖的重要窗口，今年春节、清明、五一全国国内旅游出游人次较2019年增长19.0%、11.5%、28.2%，国内游客出游花费较2019年增长7.7%、12.7%、13.5%，由此可见居民出行和消费的意愿、能力均在提升。 图5.消费者信心指数 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 70.00 中国:消费者信心指数:消费意愿中国:消费者信心指数:收入中国:消费者信心指数:就业 数据来源：Wind，财通证券研究所 3百货：2024Q1业绩承压，降本增效继续推进 2023年业绩回暖，2024Q1业绩有所承压。我们汇总了百货板块中36家上市公司的业绩，2023年百货板块公司实现营收1622.15亿元，同比+2.45%，归母净利润 48.46亿元，同比+84.65%，疫情影响消除后，2023年公司收入端出现回暖，利润端大幅改善，板块内较多公司都实现了扭亏、减亏。分季度来看，2023Q4利润端出现亏损主要系计提关店相关费用等因素影响。2024Q1板块内公司实现营收 445.42亿元，同比-5.04%，归母净利润22.50亿元，同比-13.34%，一季度的业绩影响因素主要为1）2023Q1为疫情防控政策调整初期，基数较高；2）居民出行消费景气度较高对本地消费有分流。 图6.百货板块公司2023年营收及增速（亿元）图7.百货板块公司单季度营收及增速（亿元） 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,650.00 1,600.00 1,550.00 1,500.00 1,450.00 营收yoy 2020202120222023 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 营收yoy 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图8.百货板块公司2023年归母净利润及增速（亿元）图9.百货板块公司单季度归母净利润（亿元） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 归母净利润yoy 2020202120222023 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 Q1 Q2 Q3 Q4 202220232024 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 表1.百货板块公司2023年及2024Q1业绩情况（亿元） 代码 公司 2023年 2024Q1 营收 yoy