建筑材料及新材料：23年玻纤真实内需如何？

投资观点 本周建行召集6家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求。一线城市深圳调整二套住房最低首付比例至40%，释放强信号。地产企业资金情况或有改善前景，关注融资、新房/二手房销售实际改善效果。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可期待，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 周专题：23年国内玻纤真实需求如何？如何看24年供需？ 23年玻纤景气承压三点原因：阶段新增产能偏多、内需偏疲弱、出口积极贡献少。玻纤新增产能集中于22年及23h1释放，23q3以来新增明显放缓（ 23M10 末在产产能677万吨，较23h1末-2.2%/-15万吨）。23q3以来月度国内玻纤净需求环比持续增加，增长强度偏低（23q1/q2/q3及 23M10 月均净需求为44.1/48.7/49.5/54.9万吨）。玻纤出口改善幅度偏小。 展望后续，我们认为新增供给有限，需求端对风电保持乐观，供需失衡局面有望改善。新增产能展望低个位数增长，据卓创资讯， 23M11 -12相对明确点火产能为30万吨，24年存点火及复产预期产能为108、86万吨，考虑到玻纤价格底部仍持续下探，行业盈利情况较差，预计实际新增产能大幅低于预期。需求端来看，风电有一定支撑，建筑建材与汽车预计保持稳中向好，q4以来消费电子复苏趋势亦有望延续。 本周高频数据： 地产高频数据：截止11/19, 30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比回落，市场总体较为冷清。截止11/19，全国城市二手房挂牌量指数周环比小幅回升，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏近期持续累库，浮法价格小幅回落（截止11/23,光伏玻璃重点企业库存天数21.53天，周环比/月环比/年同比分别+0.45/+2.58/+4.92天；浮法玻璃重点生产企业库存3,843万重箱，周环比/月环比/年同比分别-84/-176/-2,241万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱。10月末库存86.7万吨，环比-3.8%/-3.4万吨，延续下降，维持在较高水平，在产产能环比持平。（截止11/24，粗纱代表品种单吨均价3,275元，周环比/月环比/年同比分别为+0.0%/-2.3%/-25.2%）。 水泥数据：大部分区域价格环比上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止11/24，全国水泥吨均价378元，周环比/月环比/年同比分别-0.8%/+0.8%/-19.8%；全国水煤价差均值299元，周环比/月环比/年同比分别-1.1%/+2.0%/-13.6%。 成本要素价格数据：原油、纯碱价格近期较快回落，其他成本小幅波动。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 关注地产景气潜在改善机会，继续建议“双主线”思路，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，地产/基建链建议关注顺周期低估值标的及消费建材白马等。 本周建设银行总行在北京召集6家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求。深圳调整二套住房最低首付比例至40%，深圳作为一线城市再次松绑二套房政策，此次调整释放较强信号意义，有利于地产行业预期企稳及提振一线城市交易。关注地产企业融资情况，同时关注新房/二手房销售数据变化情况。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，建议重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，同时关注赛特新材、福莱特、中材科技、中复神鹰等。 2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及区域水泥龙头华新水泥、海螺水泥。 本周重要事件包括建行拟进一步支持房企融资需求、深圳调整二套住房首付比例等。 建行召集6家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求（11/24） 建设银行总行在北京召集6家房企召开座谈会，座谈会就债券承销与投资、经营性物业贷款、银行授信增额、境外及跨境融资等方面进行交流,拟进一步支持房企融资需求，补充流动性。我们认为后续地产融资端政策执行力度有望改善，地产行业预期有望修复，或有利于建材企业基本面改善。 深圳调整二套住房最低首付比例至40%等（11/19-11/26） 本周深圳调整二套住房最低首付款比例，二套住房个人贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。深圳作为一线城市再次出台重要松绑政策，具有强信号意义，有利于稳定市场预期，释放一线城市住房交易。 福建、河南、安徽、广东、浙江等地继续调整优化购房政策，包括放松住房限购和限售、购房补贴、公积金贷款额度上浮等。关注地产政策持续松绑对释放刚性和改善性住房需求的作用，关注新房销售等数据变化。 图表1：本周主要地产政策 2.周专题：23年玻纤实际需求如何？后续供需如何展望？ 玻纤景气承压的三点原因：阶段新增产能偏多、内需偏疲弱、出口积极贡献少 结合玻纤产量、库存变动及进出口数据，我们构建玻纤国内净需求指标，以观察一段时间以来国内玻纤实际需求情况。 23M1 -10国内玻纤净需求482万吨，yoy+4.0%/+2.1万吨。月度看，23q2玻纤单月国内净需求持续下行，23q3以来单月国内净需求环比持续改善（ 23M10 国内净需求54.9万吨，环比+2.4%/+1.3万吨）。 另一方面，23年以来玻纤景气度压力持续加大（截止2023/11/24，玻纤粗纱均价3,275元/吨，周环比持平，月环比-2.3%，年同比-25.2%），重点企业库存震荡上行（23/10末重点企业库存86.7万吨，月环比-3.8%/-3.4万吨,年同比+28.8%/+19.4万吨,），继续处于历史高水平位置。 结合几组数据，我们总结最近一段时间玻纤景气承压的原因大致可归纳为： 1）行业新增产能较多，新增产能主要集中于22年及23h1（22年末国内玻纤在产能658万吨，yoy+7.7%/+47.2万吨；23h1末国内玻纤在产产能692万吨，较22年末+5.2%/+34万吨）,但23h2产能新增态势已较多收敛，且随着部分产能冷修，行业在产产能近期有一定回落（ 23M10 末行业在产产能677万吨，较23h1末-2.2%/-15万吨）。 2）国内需求偏疲弱，23q3以来月度国内玻纤净需求环比持续增加，但增长强度总体偏低（23q1/23q2/23q3及 23M10 平均单月国内玻纤净需求为44.1万吨/48.7万吨/49.5万吨/54.9万吨）。风电有一定阶段积极贡献，汽车及传统工程领域需求边际均有一定压力。 3）玻纤出口积极贡献偏少。22h1玻纤粗纱出口强度较前期有较多降低后（22h1/22h2玻纤粗纱平均单月出口规模分别为7.1万吨/4.9万吨），23年有一定改善，但整体改善幅度偏小（23q1/23q2/23q3/23M10玻纤粗纱平均单月出口规模分别为6.2万吨/6.3万吨/6.1万吨/5.0万吨）,或与欧洲经济增长承压及地缘政治冲突边际加剧有关。 图表2：22年初以来国内净需求（万吨）变化 图表3：22年初以来粗纱当月出口量（万吨） 图表4：22年初以来在产产能变化情况 图表5：22年初以来行业库存变化情况 图表6：23年以来新点火/复产/冷修玻纤产线情况 玻纤国内供需展望：预计24年供给增长幅度或在个位数水平，预计明显低于现有公告规模，预计需求增长强度或有边际向上修复机会 1）新增供给展望：公告新增产能规模仍较大，预计实际新增规模明显小于公告水平，预计明年在产产能增长幅度或在个位数水平。据卓创资讯数据， 23M11 -12相对明确的新点火产能预计为30万吨，包括邢台金牛、山东玻纤、内蒙古天皓玻纤分别15、3、12万吨新线，24年存在点火预期及冷修复产预期的产能分别为108、86万吨左右，潜在新增产能规模仍较大。另一方面，玻纤粗纱景气度现阶段处于行业景气底部区域，我们预计现阶段价格水平对应部分中小企业及老旧产线有较大盈利压力，新产线点火意愿或处于较低水平，未来一段时间新增产能或明显小于目前公告预计数量。此外，现阶段行业盈利状态或亦驱动产业内部分落后产能加速淘汰。 综合来看，我们预计明年在产产能增长幅度或在个位数水平。 图表7：在建/拟建及存冷修复产预期的产线梳理 2）国内需求展望：预计整体需求增长强度或有边际向上修复机会，其中建筑建材领域需求增长预计保持一定强度，汽车领域需求预计延续较好增长，风电或延续贡献较好增量。玻纤需求与宏观经济表现密切相关，我们对建筑建材、汽车及风电三个重要需求领域进行单独观察。 a)建筑建材领域：基建继续扮演经济增长“定海神针”角色，基建投资预计保持稳健，水利等领域预计有较好结构性增长。23q1-3建筑业总产值yoy+5.8%,预计23年全年及24年均保持一定增长强度。 b）汽车领域：汽车轻量化发展为长期趋势，是节省油耗、降低排放的重要途径。 国内新能源汽车延续较快提升节奏，新能源汽车需求延续较好景气水平（ 23M1 -10新能源汽车销量728万辆，yoy+37.9%），支撑汽车领域玻璃纤维需求较好增长前景。 c）风电领域：22年风电招标量高增，同增106.7%至111.9GW，且22年全年装机节奏受疫情影响有所滞后。23年风电项目装机进入快速增长阶段， 23M1 -10风电新增并网装机37.3GW，yoy+76.5%，我们对23q4至24年风电需求保持乐观，或延续贡献较好增量。 图表8：近年新能源汽车销量及增速 图表9：近年风电新增并网装机容量及增速 3.行业数据变化 3.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比提升/挂牌价继续承压，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止11/19，30大中城市商品房累计成交面积11,273万平，累计同比-4.7%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-4.5%、-4.4%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积累计增速边际有一定放缓。二手房方面，截止11/19，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为44.4/178.1，周环比、月环比、年同比分别+0.3/-0.2、+0.0/-1.9、+14.9/-10.8，二手房挂牌量周环比小幅回升；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。 土地成交方面，截止11/19,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别6.12亿平/2.23万亿元，累计同比分别-21.3%/-24.1%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-20.9%/-23.5%、-21.0%/-27.7%）；截止11/19土地成交当周溢价率为2.3%，周环比回落，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表10：地产景气度高频观察 3.2玻璃：光伏近期延续累库、浮法价格延续小幅回落 光伏玻璃：近期延续累库。价格方面，截止11/23，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别26.50、18.25元，周环比均持平。库存方面，截止11/23,光伏玻璃重点样本企业库存天数为21.53天，周环比、月环比、年同比分别+0.45天、+2.58天、+4.92天。产能方面，预计10月底全国光伏玻璃在产产线合计466条，日熔量94,080t/d，月环比+1,000t/d，年同比+22,320t/d，10月单月新投产能稍多，但