沪铜周报：千金难买牛回头VS多头最后的盛宴？

分析师：肖艳丽Z0016612 中辉期货研究院时间：2024.5.10 观点摘要 目录 Contents 宏观经济 供应情况 消费需求 观点总结 观点摘要 【核心观点】多单继续持有，逐渐逢高止盈 【策略展望】 宏观上，国内多地房地产政策加码，市场信心提振，海外美国就业数据不佳，美联储降息预期回升，美元走弱，中东地缘风险加剧，铜周内回踩均线后止跌企稳，短期震荡偏强，但也要警惕冶炼厂减产或者海内外经济复苏不及预期，短期铜多空博弈激烈，建议降低仓位控制风险。操作上，建议多单逐渐逢高止盈，卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。中长期看，铜供应偏紧，下方回调空间有限，关注76000-78000的下游现货采购支撑，中长期维持回调逢低试多策略。短期沪铜关注区间【78000,85000】元/吨，伦铜关注【9500，12000】美元/吨。风险提示:冶炼厂减产，需求不足，地缘风险 【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单 【套利建议】买远抛近，择机布局反套 风险提示:冶炼减产，美联储降息，地缘风险 4月制造业PMI和出口数据 中国4月官方制造业PMI50.4，连续两个月处于扩张区间。中国4月进出口数据转正，超出市场预期。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。我国多地楼市限购“松绑”，推动刚需释放提振市场预期。杭州全面取消住房限购措施，在杭州市取得合法产权住房的非杭州市户籍人员，可申请落户，稳楼市和经济政策持续加码，市场信心提振。4月 制造业PMI 出口数据回暖 58.00 4,000.00 180.00 56.00 3,500.00 160.00140.00 54.00 3,000.00 120.00 52.00 2,500.00 100.00 50.00 80.00 宏观数据下周密集公布，警惕数据不及预期导致市场情绪摇摆。 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -40.00 PMIPMI:新订单PMI:产成品库存PMI:原材料库存PMI:生产�口金额:当月值�口金额:当月同比 美国非农不及预期，美联储降息预期升温 海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，鲍威尔假期发声偏鸽。美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，美国降息预期回升，美元指数回落。海外地缘风险加剧，中东哈以谈判破裂，黄金和原油大涨，有色板块情绪重燃。关注下周三5月15日，美国将公布4月通胀数据。 非农新增就业人数 美元指数和铜价 160,000.00 155,000.00 150,000.00 145,000.00 140,000.00 135,000.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:总计:季调 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约最新报80970元/吨，周跌幅1.47%。伦铜报收10063美元/吨，沪铜受国内五一假期累库拖累，表现偏弱，铜外强内弱。 沪铜和LME铜价格沪铜价格年度对比 85,000 10,500 90000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50,000 2023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-27 期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 6,000 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水123.89美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水136.01美元/吨。上海物贸铜现货贴水75元/吨，华南地区铜现货贴水115元/吨。临近交割，贸易商挺价出货，现货贴水收窄。长江有色铜现货报价79920元/吨，基差-1050元/吨，月间维持Contango结构。 LME铜升贴水华南和上海铜升贴水沪铜月间结构 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 50.00 83,000 82,500 82,000 81,500 81,000 80,500 80,000 79,500 79,000 78,500 78,000 77,500 2024-05-092024-05-082024-05-07 2024-05-062024-04-302024-04-29 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -300.00 现货平均价:阴极铜升贴水:Cu-CATH-2:华南平均价:铜升贴水:上海物贸 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.16，铜现货进口亏损394.6元/吨，出口窗口打开，冶炼厂加大出口力度。铜进口窗口关闭，洋山铜溢价跌至负值，-2.02-14美元/吨。 铜沪伦比值铜现货进口盈亏 8.41000 8.3 500 8.2 0 2023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-07 8.1 -500 8 7.9 沪伦比值：现货沪伦比值 -1000 7.8 2023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-07 -1500 现货进口盈亏：现货进口盈亏 -2000 2024年，铜的投机基金多头头寸接连创下历史新高。截至5月3日，LME铜投资基金多头持仓 94516手，净多头持仓59382手。COMEX铜非商业多头持仓152807手，净多头58064手。 数据来源：wind, 中辉期货研究院 数据来源：wind, 中辉期货研究院 资金 LME铜投机基金持仓 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月17日 4月27日 5月7日 5月19日 5月29日 6月10日 6月21日 7月1日 7月12日 7月22日 8月2日 8月12日 8月23日 9月2日 9月13日 9月23日 10月4日 10月14日 10月25日 11月4日 11月15日 11月25日 12月6日 12月16日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月28日 COMEX铜非商业持仓 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月6日 3月16日 3月27日 4月6日 4月17日 4月27日 5月8日 5月18日 5月29日 6月8日 6月19日 6月29日 7月11日 7月21日 8月1日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月22日 10月3日 10月13日 10月24日 11月3日 11月14日 11月24日 12月5日 12月15日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月28日 社会库存 截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.25万吨至40.22万吨，但较上周四增加1.43万吨。临近月中交割，冶炼厂在现货贴水较大的背景下仍偏向往交易所仓库发货，料下周仓库到货量会增加，预计交割后冶炼厂会加大出口力度。 铜境内铜库存2020-2024年铜库存对比 60 60 50 50 40 40 30 30 20 1020 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 010 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月6日 5月15日 5月24日 6月4日 6月13日 6月24日 7月3日 7月12日 7月22日 7月31日 8月9日 8月19日 8月28日 9月6日 9月17日 9月27日 10月14日 10月23日 11月1日 11月11日 11月20日 11月29日 12月9日 12月18日 12月27日 0 境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存社会库存总数（含保税） 数据来源：wind,中辉期货研究院数据来源：wind,中辉期货研究院 上期所铜库存周度增加842吨至288340吨。COMEX铜周度减少1601吨至 22036吨，LME铜周度减少6925吨至104375吨。 数据来源：wind, 中辉期货研究院 数据来源：wind, 中辉期货研究院 交易所库存 LME铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 2021年 2022年 2023年 2024年 12月20日 上期所铜库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月5日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月21日 6月2日 6月12日 6月24日 7月7日 7月16日 7月28日 8月6日 8月18日 8月27日 9月8日 9月17日 9月28日 10月15日 10月27日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月17日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月29日 铜精矿进口和未锻造铜进口 根据海关数据，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨，1-4月累