棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年05月12日 棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 总结 供应端：2024/25年度全球棉花预计增产，增幅主要来自美国及巴西，中国棉花产量预计值还有一定上调空间。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有8%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计同比增长32.6%，预计值为348.4万吨，回归历史正常水平。3.USDA5月报预计，2024/25年度巴西棉花产量363.6万吨，同比上涨14.6%。4.USDA5月报预计，2024/25年度中国棉花产量587.9万吨，同比下降1.8%。需求端：新年度全球棉花消费量预计同比增加，国内纺服消费进入淡季。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2544.4万吨，同比上涨3.1%。2.3月美国服装及服装配饰零售额当月值260.37亿美元，环比下降1.6%，同比上涨1.4%。3.截止5月10日当周，纯棉纱厂开机负荷为56.22%，周环比下降0.63个百分点；全面坯布开机负荷为56%，周环比下降0.8个百分点。进出口：内外棉进口价差高位震荡，关注是否会有进口配额相关消息。1.截止5月10日，1%关税下内外棉价差为1563元/吨，周环比上涨474元/吨。2.2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。3.截止5月2日，美棉出口总签约量为271万吨，累计装运率71.7%。库存端：纯棉纱总库存震荡下降，织厂棉纱库存下降，产成品库存逐渐累积。1.2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。2.预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。3.截至5月10日当周，纱线综合库存为23.64天，周环比上涨0.89天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨0.45天。 总结 国际市场方面：新年度全球棉花供需预计宽松，目前天气十分适宜，美国及巴西增产预期较强。当前正处于北半球棉花种植生长期，宏观层面的影响短期减弱，市场关注重心转向新年度供需。USDA5月报公布，首次对2024/25年度全球棉花供需给出预测，预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨，为2019年以来新高，主要增幅来自美国及巴西。美国棉花产量预计同比增加32.6%至348.4万吨巴西棉花产量预计同比增加14.6%至36.3万吨，两国合计增产131.9万吨，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，虽然新年度全球棉花消费量也有3.1%的同比涨幅，但涨幅低于产量增幅，全球棉花供需由偏紧转为宽松，期末库存预计同比增加3.1%至1807.4万吨。综合来看，当前天气良好，基本面对棉价支撑较弱，预计短期棉价仍承压运行为主，关注后续是否会有突发情况影响。 国内市场方面：棉花库存充裕，消费偏弱，产成品库存有累库趋势，基本面同样缺乏支撑。供应端来看，本年度国内棉花种植面积较 去年同期仅有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产较去年应同比增加，总产量也应有一定幅度增加，最起码是持平，USDA5月报数据预估有较大偏差。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3月底国内棉花库存仍然较高，但需注意近期数据不合理的异动对市场带来的影响。综合来看，当前国内棉花供需两端难寻上行驱动，但棉价已经跌至相对较低水平，下方空间预计有限，低位震荡为主。 关注：宏观、天气、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-05-10 105.3254 2024-05-03 105.0602 环比 0.2652 涨跌幅 0.25% 1.1价格：郑棉承压下行，美棉低位震荡 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月1日 2019年 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 2020年 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 2021年 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 2022年 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 2023年 涨跌幅 环比 2024-05-06 2024-05-10 -2.28% -355 15555 15200 美棉收盘价（美分/磅） 0.53% 0.41 77.04 77.45 郑棉收盘价（元/吨） 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 2024年 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月12日 2019年 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 2020年 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 2021年 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 2022年 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 2023年 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 2024年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 p6 12月29日 1.2价格：棉花现货价格小幅下跌 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 p7 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-05-10 16529 16239 16418 16591 16457 2024-04-30 16681 16365 16570 16720 16583 环比 -152 -126 -152 -129 -126 涨跌幅 -0.91% -0.77% -0.92% -0.77% -0.76% 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p8 环比 2024-04-30 2024-05-10 单位：元/吨 303 1026 1329 基差 1.4价格：旧作合约跌幅稍大 图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 8002000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 600 1500 400 200 0 -200 -400 1000 500 0 -500 -600 2107-21092207-22092307-23092407-2409 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 p9 01 02 03 04 05 06 07 08 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：元/吨 7-9价差 2024-05-10 -160 2024-04-30 -155 环比 -5 单位：元/吨 9-1价差 2024-05-10 65 2024-04-30 130 环比 -65 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.5价格：内外棉价差持续高位震荡 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p10 环比 2024-04-30 2024-05-10 单位：元/吨 474 1,089 1,563 1%关税下内外价差 1.6价格：棉纱价格相对平稳，期货价格小幅收涨 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月2日 1月14日 2020年 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 2021年 4月8日 4月20日 5月4日 5月16日 5月28日 2022年 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 涨跌幅 环比 2024-04-30 2024-05-10 单位：元/吨 3.67% 745 202