棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S棉花策略周报2024年05月12日光期研究见微知著 p 2棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 p 3总结供应端：2024/25年度全球棉花预计增产，增幅主要来自美国及巴西，中国棉花产量预计值还有一定上调空间。1. USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有8%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计同比增长32.6%，预计值为348.4万吨，回归历史正常水平。3. USDA5月报预计，2024/25年度巴西棉花产量363.6万吨，同比上涨14.6%。4.USDA5月报预计，2024/25年度中国棉花产量587.9万吨，同比下降1.8%。需求端：新年度全球棉花消费量预计同比增加，国内纺服消费进入淡季。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2544.4万吨，同比上涨3.1%。2.3月美国服装及服装配饰零售额当月值260.37亿美元，环比下降1.6%，同比上涨1.4%。3.截止5月10日当周，纯棉纱厂开机负荷为56.22%，周环比下降0.63个百分点；全面坯布开机负荷为56%，周环比下降0.8个百分点。进出口：内外棉进口价差高位震荡，关注是否会有进口配额相关消息。1.截止5月10日，1%关税下内外棉价差为1563元/吨，周环比上涨474元/吨。2.2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。3.截止5月2日，美棉出口总签约量为271万吨，累计装运率71.7%。库存端：纯棉纱总库存震荡下降，织厂棉纱库存下降，产成品库存逐渐累积。1.2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。2.预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。3.截至5月10日当周，纱线综合库存为23.64天，周环比上涨0.89天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨0.45天。棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 p 4总结国际市场方面：新年度全球棉花供需预计宽松，目前天气十分适宜，美国及巴西增产预期较强。当前正处于北半球棉花种植生长期，宏观层面的影响短期减弱，市场关注重心转向新年度供需。USDA5月报公布，首次对2024/25年度全球棉花供需给出预测，预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨，为2019年以来新高，主要增幅来自美国及巴西。美国棉花产量预计同比增加32.6%至348.4万吨，巴西棉花产量预计同比增加14.6%至36.3万吨，两国合计增产131.9万吨，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，虽然新年度全球棉花消费量也有3.1%的同比涨幅，但涨幅低于产量增幅，全球棉花供需由偏紧转为宽松，期末库存预计同比增加3.1%至1807.4万吨。综合来看，当前天气良好，基本面对棉价支撑较弱，预计短期棉价仍承压运行为主，关注后续是否会有突发情况影响。国内市场方面：棉花库存充裕，消费偏弱，产成品库存有累库趋势，基本面同样缺乏支撑。供应端来看，本年度国内棉花种植面积较去年同期仅有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产较去年应同比增加，总产量也应有一定幅度增加，最起码是持平，USDA5月报数据预估有较大偏差。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3月底国内棉花库存仍然较高，但需注意近期数据不合理的异动对市场带来的影响。综合来看，当前国内棉花供需两端难寻上行驱动，但棉价已经跌至相对较低水平，下方空间预计有限，低位震荡为主。关注：宏观、天气、库存。棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 p 5宏观：宏观扰动持续，美元指数回升图表：FOMC目标概率预测：CME FedWatchTool资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美元指数走势图（单位：点）资料来源：Ifind，光大期货研究所808590951001051101151201月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月2日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2019年2020年2021年2022年2023年2024年美元指数2024-05-10105.32542024-05-03105.0602环比0.2652涨跌幅0.25% p 61.1价格：郑棉承压下行，美棉低位震荡图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅）资料来源：Ifind，光大期货研究所10000120001400016000180002000022000240001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日2019年2020年2021年2022年2023年2024年4060801001201401601801月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月2日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2019年2020年2021年2022年2023年2024年美棉收盘价（美分/磅）郑棉收盘价（元/吨）2024-05-101520077.452024-05-061555577.04环比-3550.41涨跌幅-2.28%0.53% p 71.2 价格：棉花现货价格小幅下跌图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所14,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,000新疆河南江苏湖北05000100001500020000250001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月8日10月19日10月30日11月10日11月21日12月2日12月13日12月24日2020年2021年2022年2023年2024年单位：元/吨中国新疆河南江苏湖北2024-05-1016529162391641816591164572024-04-301668116365165701672016583环比-152-126-152-129-126涨跌幅-0.91%-0.77%-0.92%-0.77%-0.76% p 81.3 价格：棉花主力合约基差震荡走强图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月6日3月14日3月22日3月30日4月8日4月16日4月24日5月5日5月13日5月21日5月29日6月6日6月14日6月22日6月30日7月8日7月16日7月24日8月1日8月9日8月17日8月25日9月2日9月10日9月18日9月26日10月5日10月13日10月21日10月29日11月6日11月14日11月22日11月30日12月8日12月16日12月24日2020年2021年2022年2023年2024年单位：元/吨基差2024-05-1013292024-04-301026环比303 p 91.4价格：旧作合约跌幅稍大图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind，光大期货研究所-600-400-2000200400600800091011120102030405062107-21092207-22092307-23092407-2409-1000-500050010001500200001020304050607082009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501单位：元/吨7-9价差2024-05-10-1602024-04-30-155环比-5单位：元/吨9-1价差2024-05-10652024-04-30130环比-65 p 101.5 价格：内外棉价差持续高位震荡图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-8000-6000-4000-20000200040001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月6日3月14日3月22日3月30日4月8日4月16日4月24日5月5日5月13日5月21日5月29日6月6日6月14日6月22日6月30日7月8日7月16日7月24日8月1日8月9日8月17日8月25日9月2日9月10日9月18日9月26日10月5日10月13日10月21日10月29日11月6日11月14日11月22日11月30日12月8日12月16日12月24日2020年2021年2022年2023年2024年单位：元/吨1%关税下内外价差2024-05-101,5632024-04-301,089环比474 p 111.6 价格：棉纱价格相对平稳，期货价格小幅收涨图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所1000015000200002500030000350001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月4日5月16日5月28日6月9日6月21日7月3日7月15日7月27日8月8日8月20日9月1日9月13日9月25日10月13日10月25日11月6日11月18日11月30日12月12日12月24日2020年2021年2022年2023年2024年1000015000200002500030000350001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月12日10月23日11月3日11月14日11月25日12月6日12月17日12月28日2020年2021年2022年2023年2024年单位：元/吨棉纱收盘价纯棉普梳32支纱线价格2024-05-1021030227802024-04-302028522900环比745-120涨跌幅3.67%-0.52% p 121.7 价格：棉纱基差逐渐收敛，但目前仍然较高图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨）资料来源：If