通信行业2022年报&2023Q1季报总结：业绩稳健增长，估值仍处于历史低位，关注数字基础设施相关细分赛道

证券研究报告 业绩稳健增长，估值仍处于历史低位，关注数字基础设施相关细分赛道 通信行业2022年报2023Q1季报总结 强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 时间：2023年05月03日 核心观点 年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2023年4月28日，通信行业指数同比上涨 4965，沪深300同比上涨275，行业跑赢大盘4689pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年4月28日）通信行业上涨4471，在31个申万一级行业中排名第2。从估值角度来看，截至2023年4月28日，通信行业PE（TTM）为3078倍，在申万一级行业中排第11位，处于中上水平，PE估值的近10年百分位是875；通信行业PB为234倍，PB估值的近10年百分位是3533。 通信行业整体利润有所修复，盈利能力持续提升。2022年2023Q1，通信行业合计实现营收2288269591211 亿元，同比927864；实现归母净利润18260144793亿元，同比1724904。2022年，通信行业毛利率2685，同比128pct；净利率839，同比497pct。2023Q1，通信行业毛利率为2618，同比 029pct，环比120pct；净利率为807，同比014pct，环比265pct。 2022年整体业绩亮眼，2023Q1各板块有所分化。2022年，通信行业各细分板块的发展态势良好，10个子板块 营收全部正增长，9个子板块实现归母净利润正增长。其中，模组、光模块、光纤光缆业绩高速增长。2023Q1来看，板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。建议关注运营商、设备商等数字基础设施相关细分赛道。 风险提示：政策扶持力度不及预期，数字经济推进不及预期，5G产业进度不及预期，宏观经济环境恶化风险。 wwwcgwscom2 1行情回顾：年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位 wwwcgwscom 11年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅行业排名第二 截至2023年4月28日，通信行业指数同比上涨4965，沪深300同比上涨275，行业跑赢大盘4689pct。 从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年4月28日）通信行业上涨4471，在31个申万一级行业中排名第2。 图：近5年通信行业指数及沪深300走势图：年初至今（截至2023年4月28日）各行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom4 12通信估值仍处于历史低位，位于行业中上水平 截至2023年4月28日，通信行业PE（TTM）为3078倍，相比今年估值最高点（3386倍）下滑910，当前PE估值的近10年百分位是875。PE 水平在申万一级行业中排第11位，处于中上水平。 通信行业PB为234倍，相比今年估值最高点 （255倍）下滑824，当前PB估值的近10年百 分位是3533。 图：申万一级行业指数PE（TTM）情况（倍） 图：通信指数近10年PE（TTM）情况（倍）图：通信指数近10年PB情况（倍） 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（数据截至2023年4月28日） wwwcgwscom5 2业绩总览：利润有所修复，盈利能力持续提升 wwwcgwscom 21营收持续增长，利润有所修复 2022年，通信行业合计实现营收2288269亿元，同比927；实现归母净利润182601亿元，同比 1724。 2023Q1，通信行业合计实现营收591211亿元，同比864，环比442；实现归母净利润44793 亿元，同比904，环比4625。 图：20182022年营业收入及同比图：20182022年归母净利润及同比 图：2021Q12023Q1营收及同比图：2021Q12023Q1归母净利润及同比 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom7 22毛利率和净利率持续提升 2022年，通信行业毛利率2685，同比128pct；净利率839，同比497pct。 2023Q1，通信行业毛利率为2618，同比029pct，环比120pct；净利率为807，同比 014pct，环比265pct。 图：20182022年销售毛利率（）图：20182022年销售净利率（） 图：2021Q12023Q1毛利率（）图：2021Q12023Q1净利率（） 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom8 23研发费用持续增长，财务费用明显下降 2022年，通信行业合计销售管理财务研发费用分别为164862132635766199505亿元，同比分别52466989218536224。 2023Q1，通信行业合计销售管理财务研发费用分别为420763381659318097亿元，同比分 别669219139502645。 图：20182023Q1销售费用及同比图：20182023Q1管理费用及同比 图：20182023Q1财务费用及同比图：20182023Q1研发费用及同比 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom9 24经营性现金流量净额持续增加，占营收比有所下降 2022年2023Q1，通信行业合计经营活动产生的现金流量净额为547144113879，同比分别 10030652。 2023Q1，通信行业经营活动产生的现金流量净额占营收比重为1926，同比025pct，环比470pct。 图：20182023Q1经营性现金流量净额及同比图：2021Q12023Q1经营性现金流量净额占营收比重 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom10 3细分板块一览：2022年整体业绩亮眼， 2023Q1各板块有所分化 wwwcgwscom 312022年整体业绩亮眼，2023Q1各板块有所分化 2022年，通信行业各细分板块的发展态势良好，10个子板块营收全部正增长，9个子板块实现归母净利润正增长。其中，模组、光模块、光纤光缆业绩高速增长。 2023Q1来看，板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。 表：2022年通信子板块营收归母净利润及同比表：2023Q1通信子板块营收归母净利润及同比 28727 光纤光缆 8335 卫星互联网 109941 工业互联网 29758 PCB 6438 物车联网及模组 26489 控制器 12010 IDC 9166 光模块 66481 网络设备 477721 运营商 营业总收入 （亿元） 细分行业 2022年 细分行业 营业总收入 （亿元） 营收同比（） 归母净利润 （亿元） 归母净利润 同比（） 运营商 2122114 9 74 177097 23 71 网络设备 329332 9 06 16028 43 98 光模块 43337 18 47 4864 133 60 IDC 51503 12 04 1027 63 34 控制器 105231 11 24 4419 23 90 物车联网及模组 27598 18 61 1080 328 25 PCB 143869 3 56 14615 32 38 工业互联网 531559 16 05 21079 12 06 卫星互联网 43190 11 15 3074 62 81 光纤光缆 132878 2 88 8132 133 82 营收同比 9 10 6 （） 营收环比 （） 239 52 324 84 1 2 100 83 18 2009 2 归母净利润同比（） 44 986 782 26 26 91 归母净利润环比 1969 281 3284 1847 062 982 1015 1044 3952 38317 归母净利润 （亿元） 2023Q1 86 25 （） 35 00 44 658 12 15 1088 66 10 4 8 76 2 45 55 2967 64 0 515 32 14 1991 8 87 42 1 43 17 5 91 71 768 17 36 95 368 25 559 2 6 40 248 4 52 13 61 00 66 25 58 1 2 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom12 32运营商：业绩稳步增长，Q1利润环比持续上升 2022年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收2122114亿元，同比974；实现归母净利润177097亿元，同比2371。 2023Q1，运营商板块实现营收477721亿元，同比984，环比1324；实现归母净利润38317 亿元，同比986，环比2586。 图：20182022年营业收入及同比图：20182022年归母净利润及同比 图：2021Q12023Q1营收及同比图：2021Q12023Q1归母净利润及同比 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom13 32运营商：整体毛利率下降，净利率稳中有升 2022年，运营商板块毛利率2725，同比080pct；净利率883，同比003pct。 2023Q1，运营商板块毛利率为2581，同比050pct，环比071pct；净利率为863，同比持平，环比126pct。 图：20182022年销售毛利率（）图：20182022年销售净利率（） 图：2021Q12023Q1毛利率（）图：2021Q12023Q1净利率（） 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom14 32运营商：重点标的业绩和估值 代码 证券简称 2023Q1营收同比增速（） 2023Q1归母净利润同比增速（） 2023年估值（倍） 市值（亿元） PE PEG （FY2） 600941SH 中国移动 1031 953 1585 167 2160709 601728SH 中国电信 943 1053 1969 151 612183 600050SH 中国联通 921 1156 1909 085 173016 0762HK 中国联通 921 1124 183589 0941HK 中国移动 830 953 1585 167 1445529 0728HK 中国电信 916 1054 1969 151 398056 表：运营商板块重点标的业绩及估值情况 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（估值根据Wind一致预测） wwwcgwscom15 33设备商：Q1营收有所下滑，利润环比明显改善 2022年，设备商板块合计实现营收329332亿元，同比906；实现归母净利润16028亿元，同比 4398。 2023Q1，设备商板块实现营收66481亿元，同比652，环比2239；实现归母净利润3952亿元，同比782，环比3500。 图：20182022年营业收入及同比图：20182022年归母净利润及同比 图：2021Q12023Q1营收及同比图：2021Q12023Q1归母净利润及同比 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom16 33设备商：毛利率和净利率均有所提升 2022年，设备商板块毛利率2698，同比139pct；净利率535，同比003pct。 2023Q1，设备商板块毛利率为3232，同比511pct，环比667pct；净利率为648，同比 111pct，环比283pct。 图：20182022年销售毛利率（）图：20182022年销售净利率（） 图：2021Q12023Q1毛利率（）图：2021Q12023Q1净利率（） 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom17 33设备商：重点标的业绩和估值 代码 证券简称 2023