贵金属策略周报

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S贵金属策略周报2024年5月12日 总结1、伦敦现货黄金震荡走高，较上周上涨2.53%至2360.22美元/盎司；现货白银亦跟随上涨，较上周上涨6.07%至28.164美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓6.41吨至2505.15吨，上周统计减仓12.72吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓61.73吨至21487.57吨，上周统计减仓191.67吨。截止5月7日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（30号）统计增仓10044张至529835张；非商业持仓净多数据减仓4643张至199567张；Comex库存，截止5月10日黄金库存周度减仓3.23吨至547.95吨；白银库存增仓69.06吨至9264.77吨。2、本周美国财政部先后拍卖了420亿美元的10年期国债和250亿美元的30年期国债，整体拍卖结果相对稳健，特别是10年期国债拍卖量超过了疫情峰值水平，巨额拍卖规模也将意味着美财政支出或将维系偏高位，而美前财政部长表示强势美元有助于美债融资，这也可以显现出美利率维系高位的意愿。另外，日央行表示将针对汇市波动采取更有利措施，市场猜测日央行或将再次加息；瑞典央行自2016年以来首次降息，先于欧元区采取行动，为经济提供支持，这也是继瑞士后第二个降息的发达国家，英央行虽维系利率不变，但也暗示降息意愿。地缘方面，以相关人士表示哈以谈判可能破裂，中东地缘或再陷紧张态势。3、美联储6月份不降息概率升至90%以上，市场也基本充分定价，而在美债发行稳健的情况下，海外维系偏乐观的市场氛围，加之中东地缘政治可能重新走上紧张局势也使得金价重新走高。当前金价重新走高，这也使得黄金暂时摆脱陷入持续调整的走势，而对利多因素的再次敏感，表明黄金仍处于多头市场。下周美国将公布4月CPI数据、美联储诸多官员也将发表讲话，或给予美联储未来货币政策动向更多线索，无疑也将左右金价走势。贵金属：中东地缘摇摆避险重推金价p 2 一、市场表现p 3 图表1：伦敦现货金银近三年走势（单位：美元/盎司）资料来源：WIND，光大期货研究所图表2：金银比值近三年走势1.1、走势回顾：震荡走高金银比回落p 4 图表3：COMEX 黄金与白银库存资料来源：WIND，光大期货研究所图表4：COMEX+SHFE 白银库存1.2、显性库存0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002015-08-242016-08-242017-08-242018-08-242019-08-242020-08-242021-08-242022-08-242023-08-24Comex白银库存吨COMEX+SHFE白银库存吨库存期货:白银:吨（右轴）千公斤0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00COMEX:黄金:库存（吨,左轴）COMEX:银:库存（吨,右轴）p 5 图表5：黄金ETF资料来源：WIND，光大期货研究所图表6：白银ETF1.3、ETF持仓1000120014001600180020002200240026001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00全球黄金ETF持仓量comex金价05101520253035400.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.002012/1/182013/1/182014/1/182015/1/182016/1/182017/1/182018/1/182019/1/182020/1/182021/1/182022/1/182023/1/182024/1/18全球白银ETF持仓量银价p 6 图表7：黄金CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所图表8：白银CFTC非商业持仓1.4、CFTC非商业持仓0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.00(100000)(50000)050000100000150000200000250000300000350000400000黄金非商业持仓净多COMEX:黄金:总持仓COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量-40000-200000200004000060000800001000001200000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002011-12-062012-12-062013-12-062014-12-062015-12-062016-12-062017-12-062018-12-062019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06白银非商业持仓净多COMEX:银:总持仓COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量p 7 图表9：SHFE黄金/伦敦金现资料来源：WIND，光大期货研究所图表10：SHFE白银/COMEX白银1.4、内外比价p 8 图表11：金银比资料来源：WIND，光大期货研究所图表12：油金比1.5、品种间比值对比图表13：铜金比资料来源：WIND，光大期货研究所图表14：美元/黄金0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00金铜比期货收盘价(连续):COM EX黄金:周0510152025300.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00期货收盘价(连续):COM EX黄金:周黄金/美元0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00金银比期货收盘价(连续):COM EX黄金:周0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00金油比期货收盘价(连续):COMEX黄金:周p 9 二、美元、美债与美股p 10 图表15：黄金与相关品种相关性对比（近6个月）资料来源：WIND，光大期货研究所图表16：黄金与相关品种相关性对比（近3年）2.1、品种间相关性对比p 11 图表17：美元指数与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所图表18：美元CFTC非商业持仓2.2、美元指数CFTC报告图表19：日元CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所图表20：欧元CFTC非商业持仓-200000200004000060000800001000000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00美元非商业持仓净多美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00美元指数期货收盘价(连续):COMEX黄金-200000-150000-100000-500000500001000000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00日元非商业持仓净多CME:日元兑美元:总持仓CME:日元兑美元:非商业多头持仓:持仓数量CME:日元兑美元:非商业空头持仓:持仓数量-250000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.00欧元非商业持仓净多CME:欧元兑美元:总持仓CME:欧元兑美元:非商业多头持仓:持仓数量CME:欧元兑美元:非商业空头持仓:持仓数量p 12 图表21：美10年国债收益率与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所图表22：美长债-短债2.3、美债表现图表23：美10年国债收益率-CPI与黄金（逆序）资料来源：WIND，光大期货研究所图表24：美10年TIPS收益率与黄金（逆序）800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03美国10年国债收益率-CPI伦敦现货黄金:以美元计价:月0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00美国:国债收益率:通胀指数国债(T IPS):5年期货收盘价(连续):COMEX黄金0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.502004-10-132005-01-132005-04-132005-07-132005-10-132006-01-132006-04-132006-07-132006-10-132007-01-132007-04-132007-07-132007-10-132008-01-132008-04-132008-07-132008-10-132009-01-132009-04-132009-07-132009-10-132010-01-132010-04-132010-07-132010-10-132011-01-132011-04-132011-07-132011-10-132012-01-132012-04-13