权益基金风格策略系列报告之七：重点配置能源资源品的基金盘点

证券研究报告 权益基金风格策略系列报告之七：重点配置能源资源品的基金盘点 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号：S1060520070003 王近投资咨询资格编号：S1060522070001 2024年5月15日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 能源资源类指数基金盘点：1）能源资源类指数基金包括股票型和商品型指数基金。股票型指数基金分为跟踪泛能源资源的宽基类指数基金和聚 焦细分赛道的指数基金，商品型指数基金跟踪指数覆盖了黄金、白银、有色金属期货和能源化工期货四个领域。2）泛能源资源类指数基金：800能源和全指能源指数持仓集中于煤炭开采行业，其他指数的行业分布更为分散，在有色金属板块有更高的暴露。3）细分赛道类能源资源指数基金：跟踪指数集中在油气、有色金属和煤炭板块，有色金属内部覆盖了黄金、有色矿业、工业金属、稀有金属等赛道。4）能源资源类指数的风险收益特征：今年以来SSH黄金股票呈现高弹性，中证上游、内地资源等泛能源资源类指数以及白银期货指数也有不错的风险收益回报。 2024年2月5日市场反弹以来，有色金属类指数表现较高的风险回报，尤其黄金股票指数收益弹性最高。 重点配置能源资源品的主动权益基金盘点：1）从持仓维度筛选，符合条件的基金共34只，对同一基金经理管理多只产品的情况，取任职最早的作为代表产品后共19只产品。2）行业配置特征：具有集中配置煤炭（黄海等）、集中配置有色金属（吴国清、董辰等）、煤炭和有色行业均衡配置（李游、孙迪等）、行业配置整体分散（许望伟、鲍无可等）四种风格。3）选股胜率与赔率：鲍无可、许望伟、庄腾飞选股胜率较高，达到80%以上，曾豪和王凌霄的选股赔率表现突出。4）行业配置表现：许望伟、曾豪,王凌霄、李洋、杨宗昌等在细分行业重仓配置上有一定切换，黄海、韩创等选手的行业配置相对稳定。蔡目荣和丁靖斐、叶勇在增持行业上有较高的胜率表现，伍文友在规避行业风险上胜率更高。5）交易表现：李耀柱、鲍无可对组合有一定的交易正贡献，其他多数产品交易贡献相对偏低。 能源资源类QDII基金盘点：1）能源资源类QDII基金主要覆盖油气、原油、黄金、大宗商品等行业主题，今年以来投资原油、油气的QDII基金表现较为突出。2）油气类QDII基金比较：现有产品共跟踪3个油气类指数，包括1个全球石油指数和2个美国油气指数。3）黄金主题基金比较：投向黄金资产的基金产品主要包括黄金股ETF、黄金现货ETF以及黄金QDII产品。长期来看，黄金类基金中商品型ETF业绩表现优于QDII产品，黄金 股ETF的波动性和短期收益弹性优于黄金现货ETF。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3） 2 本报告涉及的基金不构成投资建议。 目录CONTENTS 能源资源类指数基金盘点 重点配置能源资源品的主动权益基金盘点 能源资源类QDII基金盘点 风险提示 3 1.1能源资源类指数基金包括股票型和商品型指数基金 •跟踪能源资源品的指数基金主要包括两类：股票型指数基金和商品型指数基金。 •股票型指数基金既有跟踪泛能源资源的宽基类指数基金，也有聚焦细分赛道的指数基金。截至2024年一季末，跟踪能源资源类指数的股票型指数基金共36只，规模合计185.92亿元。按照跟踪指数进一步划分，跟踪泛能源资源类指数的产品有8只，规模合计17.57亿元，所跟踪指数包括800能源、A股资源、内地资源等宽基类指数；跟踪细分赛道指数的产品有28只，规模合计168.36亿元，所跟踪赛道涉及有色金属、稀有金属、 黄金、油气、煤炭等细分领域。 •商品型指数基金跟踪指数覆盖了黄金、白银、有色金属期货和能源化工期货四个领域，以跟踪黄金指数的产品为主。截至2024年一季度末，跟踪能源资源品的商品型指数基金共17只，规模合计375.97亿元。其中，黄金类指数基金14只，跟踪指数包括SGE黄金9999和上海金指数，规模合计356.69亿元，另外跟踪白银期货、有色金属期货和能源化工期货指数的产品各1只，规模合计19.28亿元。 能源资源类指数基金分类 能源化工期货指数 有色金属期货指数 白银期货指数 黄金指数 细分赛道类能源资源指数 泛能源资源类指数 商品型指数基 金 股票型指数基 金 能源资源类指数基金 1.2泛能源资源类指数基金 •样本空间：多数指数选样空间为中证全指、中证800指数成分股，也有2只上证系列指数从沪市类指数中选样。 •细分行业筛选条件：全指能源和800能源指数聚焦于中证一级能源行业，其他指数扩散至包括工业材料、农业或有色金属等行业。 •成分股筛选条件及数量：市值和成交规模是主要的选股指标，成分股数量上，大宗商品指数最高为100只，800能源指数最低为24只，其 余指数的成分股数量均为50只。 •挂钩指数的基金规模：截至2024年一季末，挂钩上证资源指数的基金博时自然资源ETF（510410.OF）规模最大，为4.82亿元。 泛能源资源类指数基金跟踪指数比较 指数全称 中证大宗商品股票指数 上证大宗商品股票指数 中证A股资源产 业指数 中证内地资源主题指数 上证自然资源指数 中证上游资源产业指数 中证全指能源指数 中证能源指数 指数代码 000979.CSI 000066.SH 000805.CSI 000944.CSI 000068.SH 000961.CSI 000986.SH 000928.SH 指数简称 大宗商品 上证商品 A股资源 内地资源 上证资源 中证上游 全指能源 800能源 成分数量 100 50 50 50 50 50 50 24 自由流通市值（亿元） 27980.73 17168.00 17478.13 17198.25 15496.28 17175.66 9001.26 7386.95 发布机构 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 中证指数公司 样本空间 中证800指数样本股 上证全指 中证全指 中证800指数样本股 上证全指 中证800指数样本股 中证全指 中证800指数样本股 细分行业 中证行业：能源类、工业材料类 、农业类 行业：能源类、工业材料类、农业类 中证行业：能源 、有色金属、其他非金属材料行业 综合性石油与天然气企业、燃油炼制、天然气加工、煤炭、有色金属 、其他非金属材料 行业分类为能源、有色金属、非金属采矿及制品、农牧渔产品和林业产品 行业分类为石油、天然气、煤炭、有色金属、非金属采矿及制品等 中证行业：能源 中证行业：能源 成分股筛选要求 最近一年A股日均总市值前100 过去一年日均总市值与日均成交金额综合排名前50 过去一年日均总市值前50 过去一年日均市值前50 过去一年日均总市值与日均成交金额综合排名前50 挑选规模大、具有相关产业链特征的股票，所选样本股对于样本空间内相应产业的总市值覆盖一般不 低于90%。 剔除行业内全部证券成交金额排名后10%的证券以及累积总市值占比达行业内全部证券70%以后的证券 进入一级行业的全部证券 跟踪基金总数 1 1 1 1 1 1 1 1 跟踪基金规模(亿元) 1.48 1.98 1.73 1.41 4.82 2.43 0.34 3.37 1.2泛能源资源类指数基金 •800能源和全指能源指数持仓集中于煤炭开采行业，其他指数的行业分布更为分散，在有色金属板块有更高的暴露。从指数成分股的申万二级行业分布来看，全指能源、800能源指数行业分布相似度较高，在煤炭开采行业的暴露度较高；其他指数的行业分布相对更为分散均衡，尤其大宗商品指数的行业分布更为均衡，单一申万二级行业的持仓占比更低。 •今年以来指数表现：今年前2月煤炭板块强势，煤炭含量高的800能源、全指能源表现占优，进入3月份后市场切向有色金属板块，持仓含量高的中证上游、内地资源指数收益弹性更高。 泛能源资源类指数的行业配置分布（%） 今年以来泛能源资源类指数累计收益率走势 （%） 大宗商品上证商品A股资源内地资源 上证资源中证上游全指能源800能源 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 1.3细分赛道类能源资源指数基金 •细分赛道类指数基金跟踪的行业指数集中在油气、有色金属和煤炭板块，有色金属内部覆盖了黄金、有色矿业、工业金属、稀有金属等赛道。其中，油气类指数中国证油气比油气产业指数超配燃气、低配煤炭开采；煤炭类指数行业配置相似度高，集中配置煤炭开采和焦炭行 业；有色金属类指数中，除了SSH黄金股票指数重点配置贵金属、工业金属，CS稀金属指数重点配置小金属、能源金属以外，其他有色金属指数行业配置分布相似度较高，以工业金属、小金属、贵金属为主。 •今年以来指数表现：3月份以前中证煤炭指数表现最优，进入3月份后SSH黄金股票指数表现出更高的收益弹性。今年以来截至2024/4/26，SSH黄金股票指数上涨29.74%。 细分赛道类能源资源指数的行业配置分布（%） 今年以来细分赛道类能源资源指数累计收益率（%） 国证油气 细分有色 工业有色 油气产业 有色金属 CS稀金属 中证有色 800有色 SSH黄金股票 国证有色 有色矿业 煤炭等权 中证煤炭 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 1.4能源资源类指数的风险收益特征 •今年以来SSH黄金股票呈现高弹性，中证上游、内地资源等泛能源资源类指数以及白银期货指数也有不错的风险收益回报。跟踪黄金资产的指数中，黄金股票类指数表现优于商品型黄金指数。 •2024年2月5日市场反弹以来，有色金属类指数表现较高的风险回报，尤其黄金股票指数收益弹性最高。泛能源资源类指数也有不错的风险收益回报。相比之下，煤炭类指数的上涨幅度较低。 今年以来能源资源类指数的风险收益分布 SHFE白游 800能源 上期有色 金属指数 银 证商品 细分有色 上证资源800有色国证有色 全指能源 上海金 国证油气 有色矿业 中证有色有色金属 A股资源油气产业 大宗商品 中证煤炭 煤炭等权 工业有色 0 5 10 15 20 25 30 35 40 易盛能化A 35 2024/2/5以来能源资源类指数的风险收益分布 SSH黄金股票 细分有色 中证有色 国证有色 有色矿业 中证上游 上证资源 800有色 有色金属 内地资源 A股资源 上期有色 SGE黄金 油气产 SHFE白 银 S稀金属 金属指数 商品国证油气 上海金 99 800能源 全指能源 煤炭等权 中证煤炭 易盛能化A 45 SSH黄金股票 3040 中证上 地资源 999 2535 2030 工业有色 业C 内 SGE黄金9 上 收收 益1525 率益 上证商品 大宗 (%) (%) 率 1020 99 515 010 -5 -10 年化波动率(%) 5 CS稀金属 0 0510152025303540 年化波动率(%) 目录CONTENTS 能源资源类指数基金盘点 重点配置能源资源品的主动权益基金盘点 能源资源类QDII基金盘点 风险提示 9 2.1重点配置能源资源品的主动权益基金筛选 •筛选范围：1）主动权益基金：基金类型为普通股票型、偏股混合型及最近4个季度平均股票仓位不低于60%的灵活配置型基金；2）被动权益基金：基金类型为被动指数型基金。 •筛选条件：1）持仓以能源资源品为主：最近2个半年度报告期能源资源品股票占股票总持仓的平均占比超过35%，最近1个季度重仓能源资源品股票占股票总持仓的占比超过30%。其中能源资源品股票的范围包括申万一级煤炭、石油石化行业，以及申万二级贵金属、工业金属、小金属和燃气行业；2）基金规模：截至2024年一季末基金规模不低于2亿元；3）产品为开放式基金，剔除持有期基金，现任基金经理在2023年以前任职。 •符合筛选条件的基金共34只，对同一基金经理管理多只产品的情况，取任职最早的作为代表产品后