权益基金风格策略系列报告之十：重点配置出海主题的基金筛选与风格分析

权益基金风格策略系列报告之十： 重点配置出海主题的基金筛选与风格分析 基金 2024年10月12日 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 研究助理 高越一般证券从业资格编号 S1060124070014 GAOYUE384@pingan.com.cn 平安观点： 企业出海发展回顾与展望：1）企业出海发展概况：出海是指企业通过将 其业务、产品或服务推向海外市场，寻求新的增长机会。A股境外业务收入逐年提高，境外业务收入平均占比约12%。出海行业以制造业为主，电子、家用电器、汽车行业境外业务收入占比居前，汽车、家用电器、商贸 零售、有色金属行业境外业务收入占比增幅较大。2）企业出海发展前景： 多项政策支持中国企业出海业务发展，企业出海相较直接出口更具增长潜力，有助于寻求需求增量、降低运营成本、发现新机遇。 出海主题股票特征分析：1）出海主题股票筛选与特征分析：从境外收入占比和境外收入占比增量的角度筛选出海主题股票池，共有580只出海主题股票。出海主题股票在市值规模上以小盘股为主，行业上以电子为主， 细分行业上以消费电子为主。财务特征上，出海主题股票的估值无明显特征，盈利能力与成长性较强。2）出海业务高增量的股票特征分析：共有48只股票2023年境外业务收入占比增量超过20%，在市值规模上以小盘 和微盘股为主，行业上仍以电子行业为主。出海业务高增量股票相较出海主题股票整体成长性更强，但估值更高。3）出海主题股票今年以来业绩表现：今年以来出海主题股票在2月和6月期间有一定的超额收益。通信、 有色金属、家用电器、国防军工行业的出海主题股票今年以来表现较好。大部分行业的出海主题股票相较对应的申万行业指数有明显的超额收益。 重点配置出海主题的主动权益基金盘点：1）重点配置出海主题的主动权益基金筛选：筛选出海主题股票持仓较高的主动权益基金，同时考虑行业配置和板块配置不过于集中，共有38只代表性基金。2）持仓特征：持仓行业：重点配置电子、通信、电力设备行业；对出海收入的持仓偏好：张 胤、李元博、代毅对出海业务增长性较强的股票有更强的偏好；持仓估值与成长性：重点配置出海主题的主动权益基金整体持仓估值较高，刘伟伟、葛兰、黄奕松持仓盈利成长性较强；持仓盈利质量：杜猛、刘伟伟、葛兰、唐能持仓ROE较高；持仓市值：葛兰、钱亚风云、刘伟伟等偏好大盘股，柯海东、吴远怡、朱剑胜偏好小盘股，其余大部分产品市值分布相对均衡；选股能力：王迪,李进、孔涛兼顾选股胜率和赔率；交易风格：王迪,李进、 张子乔、代毅等持仓换手率较高，唐能、张靖、王奇玮等换手率较低。3） 风险收益特征：今年以来王迪,李进、刘伟伟、刘瑞等风险回报表现相对较 优，收益率分别为27.65%、23.88%和21.80%，年化波动率分别为28.02%、26.84%和21.32%。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报告 基 金深度报告 证券研究报告 正文目录 一、企业出海发展回顾与展望4 1.1企业出海发展概况4 1.2企业出海的发展前景6 二、出海主题股票特征分析8 2.1出海主题股票筛选与特征分析8 2.2出海业务高增量的股票特征分析10 2.3出海主题股票今年以来业绩表现12 三、重点配置出海主题的主动权益基金盘点13 3.1重点配置出海主题的主动权益基金筛选13 3.2重点配置出海主题的主动权益基金持仓特征14 3.3重点配置出海主题的主动权益基金风险收益特征20 四、风险提示21 图表目录 图表1A股境外业务收入及其占比4 图表2中国企业出海发展历程4 图表3中国企业出海路径5 图表4A股各行业境外业务收入及其占比5 图表5A股各行业境外收入占比变化6 图表6近年企业出海相关政策6 图表7中国出口金额及其变化7 图表8中国对外直接投资流量金额及其变化7 图表9中国企业的出海动能与优势7 图表10出海主题股票市值规模上以小盘股为主（只）8 图表11出海主题股票行业上以电子行业为主9 图表12出海主题股票细分行业上以消费电子为主9 图表13出海主题股票PE估值无明显特征10 图表14出海主题股票净利润增长率较高10 图表15出海主题股票ROE较高10 图表16出海业务高增量股票市值规模上以小盘和微盘股为主（只）11 图表17出海业务高增量股票行业上以电子为主11 图表18出海业务高增量股票细分行业上以通信设备为主11 图表19出海业务高增量股票与出海主题股票整体财务指标中位数对比12 图表20出海主题股票今年以来超额收益12 图表21出海主题股票分行业今年以来平均涨跌幅（%）13 图表22重点配置出海主题的主动权益基金名单（%）13 图表23重点配置出海主题的主动权益基金持仓行业分布（%）15 图表24重点配置出海主题的主动权益基金持仓出海主题股票偏好16 图表25重点配置出海主题的主动权益基金持仓PE估值VS盈利成长性分布17 图表26重点配置出海主题的主动权益基金持仓PE估值VSROE分布17 图表27重点配置出海主题的主动权益基金持仓市值分布（%）18 图表28重点配置出海主题的主动权益基金重仓股选股胜率和赔率19 图表29重点配置出海主题的主动权益基金持仓换手率（%）20 图表30重点配置出海主题的主动权益基金今年以来风险收益分布21 一、企业出海发展回顾与展望 1.1企业出海发展概况 出海是指企业通过将其业务、产品或服务推向海外市场，寻求新的增长机会，提升企业的全球竞争力。德勤的调研数据显示，国内55%的中国企业想要通过出海实现市场扩张并探索增长机会。相较于单一的产品出口，企业通过出海在海外建立涵盖生产、仓储、营销的完整供应链体系，可以有效打破出口贸易限制，摆脱单一市场化依赖，降低风险和不确定性。 A股境外业务收入逐年提高，境外业务收入平均占比约12%。截至2023年末，A股境外业务收入逐年提高，近五年复合年均增速达到11.32%。同时境外业务收入占营业总收入的比重稳步上升，2023年A股境外业务收入合计超过8.5万亿元，境外业务收入平均占比达到11.74%。 图表1A股境外业务收入及其占比 资料来源：Wind，平安证券研究所；截止日期为2023/12/31 从出海模式的角度，中国企业出海经历了从产品出海到渠道出海、品牌出海的发展历程。根据信通院研究报告，中国企业出海的发展历程可以划分为产品出海、渠道出海、品牌出海三个阶段。1979年国务院提出“出国办企业”，首次将发展对外投资作为国家政策，开启了中国企业对外直接投资的探索与尝试，此后中国企业出海经历了由传统外贸方式向跨境电商模式 的探索，以及进一步将主力转向多元化产业，从单一的产品出海，逐渐发展到渠道出海与品牌出海的新出海模式。图表2中国企业出海发展历程 资料来源：纷享销客《中国企业出海研究报告（2024）》，平安证券研究所整理 在具体的出海方式上，主要的出海路径包括海外并购、投资自建和供应商合作。投资自建指直接在海外设立新公司，从零开始拓展市场；供应商合作指与成熟的销售供应商合作，由供应商帮助企业拓展海外市场；海外并购指通过收购海外已有公司或团队，获取其技术、业务、品牌等资源，快速进入海外市场。 图表3中国企业出海路径 �海路径 优势 挑战 投资自建 根据公司自身情况选择适宜的建设方式、投资策略 风险相对可控 对�海企业自身人才、经验、经营能力要求较高周期长，进入市场速度较慢 供应商合作 合作方对当地市场熟悉度更高进入市场速度较快，资金要求较低 需建立完善的供应商分销网络，对分销渠道建立及时的库存及销售系统自身不掌握核心资源，对供应商依赖程度高 海外并购 进入市场速度快直接拥有较为成熟的供应链体系和销售渠道 需要与原有团队融合、业务整合对并购团队的有效控制 资料来源：36氪研究院《2023-2024年中国企业出海发展研究报告》，平安证券研究所整理 从行业角度，出海行业以制造业为主，电子、家用电器、汽车行业境外业务收入占比居前。分行业看企业出海的发展情况，A股电子、家用电器、汽车行业的境外业务收入占营业总收入的比重最高，分别为43.02%、36.17%和24.65%。在境外业务收入总额上，电子、汽车、电力设备行业的境外业务收入最高，分别为1.27万亿元、9108亿元和7486亿元。 图表4A股各行业境外业务收入及其占比 资料来源：Wind，平安证券研究所；行业取申万一级行业分类，截止日期为2023/12/31 汽车、家用电器、商贸零售、有色金属行业境外业务收入占比增幅较大。从分行业境外收入占比变化的角度来看，电子行业的境外业务收入占比在所有行业中持续位居前列，2015-2019年期间占比有所下降。汽车、家用电器、商贸零售、有色金属行业近十年的境外业务收入占比明显增大，增幅均超过10%。 图表5A股各行业境外收入占比变化 资料来源：Wind，平安证券研究所；行业取申万一级行业分类，截止日期为2023/12/31 1.2企业出海的发展前景 从政策端角度，多项政策支持中国企业出海业务发展。2022年第二十次全国代表大会报告明确了坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。近年来，国务院等相关部委相继发布了多项支持企业拓展海外市场的政策措施，包括便捷融资流程、优化政策安排、加大资金扶持力度、完善仓储物流体系以及税收减免优惠等 各方面，增强了企业“走出去”的信心，推动企业更好地在海外布局。 图表6近年企业出海相关政策 日期 政策 相关内容 2021年11月 商务部发布《“十四五”对外贸易高质量发展规划》 支持跨境电商企业打造要素集聚、反应快速的柔性供应链。建立线上线下融合、境内境外联动的营销体系，推进跨境电商线上综合服务平台等基础设施建设。 2022年1月 发展改革委发布《“十四五"现代流通体系建设规划》 促进跨境贸易多元化发展，培育外贸新动能。引导企业优化海外仓布局，完善海外仓功能，提高商品跨境流通效率。 2022年9月 外贸司发布《支持外贸稳定发展若干政策措施》 保生产保履约，支持优势产品开拓国际市场。进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。�台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施。 2022年12月 国务院办公厅发布《“十四五”现代物流发展规划》 积极参与全球物流领域数字治理，支撑全球贸易和跨境电商发展。 2023年4月 国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》 支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展销售渠道、培育自主品牌。鼓励各地方结合产业和禀赋优势，创新建设跨境电商综合试验区，积极发展“跨境电商+产业带”模式，带动跨境电商企业对企业�口。 2023年12月 国务院办公厅发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》 支持内贸企业采用跨境电商、市场采购贸易等方式开拓国际市场。推动高质量实施RCEP等自由贸易协定，拓展企业的国际发展空间。培育一批具有国际竞争力、内外贸并重的领跑企业，增强全球资源整合配置能力，支持供应链核心企业带动上下游企业协同开拓国内国际市场。 2024年3月 十四届人大二次会议《政府工作报告》 支持企业开拓多元化市场。促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等新增长点。 2024年6月 商务部等9部门发布《关于拓展跨境电商�口推进海外仓建设的意见》 拓展跨境电商�口，优化海外仓布局，加快培育外贸新动能。 资料来源：中国政府网，平安证券研究所整理 从宏观角度，对外直接投资的扩大使企业出海相较直接出口更具增长潜力。从出口数据来看，中国出口金额连续3年超3 万亿美元，中国出口国际市场份额达到14.2