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拟收购民生证券100%股权,密切跟踪后续进展

2024-05-15吕秀华、罗惠洲华西证券王***
拟收购民生证券100%股权,密切跟踪后续进展

证券研究报告|公司点评报告 2024年05月15日 发行股份购买资产并配套融资预案点评:拟收购民生证券100%股权,密切跟踪后续进展 国联证券 沪深300 21% 12% 4% -4% -12% -20% 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 分析师:吕秀华 邮箱:lvxh@hx168.com.cnSACNO:S1120520040001联系电话:010-59775356 分析师:罗惠洲 邮箱:luohz@hx168.com.cnSACNO:S1120520070004 联系电话: 相关研究 1.【华西非银】监管核准国联为民生主要股东点评:对国联民生整合前景表示乐观 2023.12.17 2.【华西非银】国联证券年报点评:资管收入逆势大增,整体业绩好于同业 2023.03.29 3.【华西非银】国联证券:控股股东竞得民生30%股权,料将推动证券业务协同 2023.03.16 评级及分析师信息 国联证券(601456) 评级:上次评级:目标价格: 增持增持 最新收盘价: 10.46 股票代码: 601456 52周最高价/最低价: 13.38/8.8 总市值(亿) 296.20 自由流通市值(亿) 249.90 自由流通股数(百万) 2,389.13 事件概述 2024年5月14日晚,公司公告重大资产重组预案,拟发行A 股股份购买国联集团、上海沣泉峪企业管理有限公司等46名主体合计持有的民生证券100%股份,并募集不超过20亿元(含本数)配套资金。A股于5月15日复牌。 分析判断: ►100%股权收购预计将有利于后续整合 相对股价% 此前4月25日,公司公告初步计划国联证券拟以发行A股购买资产的方式收购无锡市国联发展(集团)有限公司等交易对方共计45家合计持有的民生证券108.7亿股股份,占总股本的95.48%。据最新公告已与国联集团等46名股东达成100%收购意向,较之此前的95.48%股权收购方案,100%的收购将有利于后续整合;重组方式为国联证券发行A股股份购买资产,发股价格定为11.31元(停牌前股价10.46元,高出8%),但交易对价尚未 确定;配套募资不超20亿元,发行股份不超过2.5亿股。 ►本次交易有助于国联证券实现跨越式发展1)有助于国联证券整合成为无锡、上海两地协同发展的平台,是无锡融入长三角一体化战略的又一重大举措;2)助力国联证券实现跨越式发展;3)在业务与地域方面实现优势互补:民生证券的投资银行业务实力突出,在机构研究销售业务、股权投资业务等领域也具有较强优势;而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。从区域优势方面看,民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区,国联证券在无锡及苏南地区具有较高的市场占有率。具体数据参考我们2023年12月18日外发报告《国联证券(601456.SH):监管核准国联为民生主要股东点评,对国联民生整合前景表示乐观》。 ►后续关注交易对价 2023年3月国联发展集团竞得民生证券30.3%股权的价格为 1.98倍PB,此次交易对价尚未确定。 投资建议 在国联证券A股停牌期间,其H股(1456.HK)经历12个交易日共上涨51%。鉴于市场环境变化,我们调整公司24-25年营收41.57/48.77亿元的预测至36.94/42.70亿元,并增加26年预测为52.87亿元,调整24-25年EPS0.38/0.46元的预 测至0.28/0.34元,并增加25年预测值0.41元,对应2024年5月14日10.46元/股收盘价,PB分别为1.64/1.59/1.56倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 重组进展不达预期;股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升;20年11月公司因重大资产重组中的问题被证监会出具警示函。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 26.23 29.55 36.94 42.70 52.87 YoY(%) (11.59) 12.68 24.98 15.60 23.83 归母净利润(亿元) 7.67 6.71 7.91 9.59 11.63 YoY(%) (13.66) (12.51) 17.89 21.15 21.27 毛利率(%) 29.25 22.71 21.42 22.45 21.99 每股收益(元) 0.27 0.24 0.28 0.34 0.41 ROE 4.63 3.89 4.41 5.22 6.18 市盈率 38.60 44.12 37.43 30.89 25.48 资料来源:Wind,华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 资料来源:公司公告,华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所: 地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断,且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下,本报告仅提供给签约客户参考使用,任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下,本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求,不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下,本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为,与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意,在法律许可的前提下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下,本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为华西证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。