格力地产：调整原重组方案，拟收购珠海免税100%股权

2022年12月11日 旅游零售 格力地产：调整原重组方案，拟收购 投资评级领先大市-A 首次评级 证券研究报告 行业快报 珠海免税100%股权 拟发行股份+支付现金收购珠海免税100%股权： 12月8日公司发布公告：格力地产拟以发行股份及支付现金的方式 首选股票目标价（元）评级 购买珠海市国资委旗下珠海市免税企业集团有限公司100%股权，本次交易完成后，珠免将成为格力地产全资子公司。公司拟向不超过35名投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额预计 将超过8亿元，用于存量涉房项目和支付交易对价、标的公司的项目建设、补充流动资金、偿还债务等，目前标的资产的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟定价尚未确定。同时公司公告：格力地产将于12月9日复牌。 此前公司于2020年公告原收购珠免计划： 此前公司于2020年5月23日披露了重大资产重组相关事项公告，拟发行股份及支付现金购买珠免100%股权，并募集配套资金。彼时标的资产的最终交易价格为122亿元（股份发行价格为4.30元/ 股），其中以股份支付的交易对价为114亿元，以现金支付的交易对 价为8亿元。后公司于2021年2月9日根据《上海证券交易所上市 公司自律监管规则适用指引第1号——重大资产重组》第三十八条 相关规定，暂停于2020年5月23日披露的重大资产重组事项。地理位置优越，稀缺免税资产： 珠免具备免税品经营资质，系是国内最早一批经国务院批准开展免税品销售的国有独资公司。珠免目前旗下免税商店位于广东省珠海市的拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、湾仔口岸、港珠澳大桥珠港、珠澳口岸、中山港口岸、南宁吴圩机场口岸、天津滨海机场口岸和内蒙古鄂尔多斯机场口岸等口岸，销售商品涵盖烟类、酒类、香水化妆品、食品、精品等多个品类。根据公司公告，2019年、2020年、2021年，珠免实现营收26.6亿、12.7亿元、19.06亿元，归母净利润7.36亿、1.32亿元、5.28亿元。原股权结构：珠海市国资委持有免税集团77%股权，城建集团持有免税集团23%股权。免税集团的控股股东和实际控制人均为珠海市国资委。若资产重组顺利落地，格力地产有望切入免税赛道分享行业红利，且持续受益于珠港澳大湾区广阔发展前景。 投资建议：建议关注格力地产。 本次重组系国企改革升级，若资产重组成功，格力地产有望切入免税新轨道，且利润有望显著增厚，建议关注。 风险提示：资产重组进度不及预期，疫情反复影响免税等。 旅游零售 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% 2021-122022-042022-082022-12 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.1 13.9 15.3 绝对收益 12.8 11.6 -6.0 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 相关报告 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034