晨报：终端需求持续低迷，黑色板块价格支撑弱化
终端需求持续低迷，黑色板块价格支撑弱化 ——中信期货晨报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2024年5月14日 研究员 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：4月CPI同比涨幅超预期和季节性，PPI同比增长不及预期、环比降幅扩大，4月新增社融转负、创历史单月新低。CPI方面，4月CPI同比涨0.3%，预期涨0.2%，前值涨0.1%，非食品项贡献较大；4月CPI环比涨0.1%、高于前值和季节性，非食品价格环比转正、带动4月CPI环比上涨约0.27个百分点，食品烟酒价格拖累CPI环比约0.19个百分点。PPI方面，PPI同比降幅收窄、但低于预期，PPI环比降幅扩大、连续6月为负，或受黑色、煤炭、钢铁等价格回落拖累。社融方面，4月社会融资规模新增-1987亿元、同比少增14236亿元，低于市场预期和季节性，其中政府债券、未贴现银行、企业债券大幅少增为主要拖累，其中政府债拖累近四成；4月新增信贷亦低于预期和季节性，居民和企业信贷均走弱明显。 海外宏观：美国方面，美联储表示未来通胀不确定性高，发言小幅转鹰：近期通胀“横盘”引发美联储对于政策限制程度质疑。从美联储官员发言来看，美联储官员一致坚定表示通胀将回落至2%，但并未给出具体时间线与预测；官员一致表示将评估全面的经济数据以调整利率。通胀方面，此前，核心服务项目与能源项目推动美国3月通胀超预期，往后看，若原油价格维持区间震荡、劳动力市场宽松延续，美国通胀或趋于回落。欧洲方面，纪要显示欧央行“就位”放松货币政策限制性：4月10日-11日会议纪要显示，“如果截至6月议息会议收到的额外证据证实了3月份预测中的中期通胀前景，那么行政委员会有可能在6月份会议上开始放松货币政策限制。” 风险提示：1.地缘风险超预期；2.美国经济超预期走弱。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 短期判断 宏观：关注降息预期变化 国内 4月社融新增再度转负，但考虑到社融与经济增长相关性弱化，经济韧性仍值得关注 海外 受通胀预期升温以及对劳动力市场担忧加剧，美国5月消费者信心指数初值意外大幅走弱 金融：股债跷跷板，情绪回升 股指期货 产业相关政策提振信心 震荡 股指期权 情绪偏强 震荡 国债期货 债市多头持续承压 震荡 贵金属：重新关注多头 黄金/白银 继续交易软着陆，价格获得支撑向上 震荡 航运：5月运价涨势持续，6月再度提涨，近月提价支撑偏强；远月关注停火谈判对情绪扰动 集运欧线 6月CMA6月涨至6000美元/FEU，月初预计接货仍未出现明显降温；关注6月中旬再度提涨或可形成下一波驱动。后续SCFIS有滞后风险，涨幅或不能完全反映到06合约交割中；8月处旺季货量复苏可期，更具配置弹性和空间；远月停火破裂前期利空证伪，以色列多线作战，拉法行动战线拉长但盘面计价不充分仍跟随情绪波动，关注舆论对情绪影响 震荡上涨 黑色建材：终端需求持续低迷弱化价格支撑 钢材 警惕负向反馈，钢材冲高回落 震荡下跌 铁矿 政策刺激与高库存博弈延续，警惕矿价下行风险 震荡 焦炭 五轮提涨受阻，钢焦博弈加剧 震荡 焦煤 供应预期恢复，盘面偏弱调整 震荡 硅铁 利润快速扩张，工厂加速复产 震荡 锰硅 矿山报盘飙涨，成本继续抬升 震荡上涨 动力煤 情绪回归谨慎，煤价以稳为主 震荡 玻璃 地产政策频出，情绪略有回暖 震荡 纯碱 供需现实偏强，价格震荡运行 震荡 有色与新材料：欧美经济数据走弱，海外复苏炒作松动 铜 国内4月社融数据走弱，关注铜价回调后的低吸做多机会 震荡上涨 氧化铝 供需错配叠加高铝价，期价高位震荡 震荡上涨 铝 国内去库趋势持续，期价走势坚挺 震荡 锌 需求偏弱但供应偏紧，锌价高位震荡 震荡上涨 铅 废铅料供应缓解前以偏多思路对待，预期本月中下旬或有缓解 震荡 镍 基本面矛盾变化有限，镍价延续偏高位 震荡下跌 不锈钢 库存小幅回升，不锈钢震荡运行 震荡 锡 供应扰动不减，锡价延续偏强震荡 震荡上涨 工业硅 下游阶段性补库，硅价短期反弹 震荡 碳酸锂 库存压力增大，锂价继续回落 震荡 板块及观点 品种 市场逻辑 短期判断 油气及制品：关注地缘和基本面进展，低库存下油价进入低估区间 原油 EIA下调2024年原油去库幅度，国际油价小幅下跌 震荡 LPG 淡季预期压制价格，内外PG裂解承压 震荡 化工：强现实叠加政策预期，煤化工仍相对偏强 沥青 沥青期价小幅回落，利润继续修复 震荡 高硫燃油 供应压力增大，高硫燃油期价回落 震荡 低硫燃油 低硫燃油供应压力增大 震荡 甲醇 港口流通货源紧张，基差大幅走强 震荡上涨 尿素 现货价格持续抬升，市场成交好转 震荡上涨 乙二醇 港口库存去化，期货减仓反弹 震荡上涨 PX 供应回归放缓，PX震荡看待 震荡 PTA 需求减量压制，PTA或弱势震荡 震荡 短纤 价格低位震荡，现金流整体改善 震荡 PP 高检修对冲新产能压力，PP短期震荡 震荡 塑料 宏观端仍有资金逢低博弈，塑料短期震荡 震荡 苯乙烯 海外调油或被证伪，苯乙烯短期情绪悲观支撑下移 震荡 PVC 强预期弱现实，PVC震荡运行 震荡 烧碱 预期支撑偏强，烧碱震荡反弹 震荡 农业：生猪：情绪略有转向，现货抗跌，关注低多机会 油脂 双报中性偏空，菜棕价差或继续走扩 震荡 蛋白粕 5月供需报告利空出尽，后市继续关注产区天气 震荡 玉米/淀粉 利多支撑外盘反弹，情绪改善国内小涨 震荡 生猪 情绪略有转向，现货抗跌，关注低多机会 震荡 鸡蛋 阶段性错配+估值消化，盘面强势反弹 震荡 橡胶 基本面矛盾不突出，静候产区变量 震荡 合成橡胶 原料与供应逻辑相抵，依旧保持区间震荡 震荡 纸浆 供需分化进一步加深，品种维持震荡判断 震荡 棉花 usda5月报偏空 震荡 白糖 内外走势分化，糖价短期偏震荡 震荡下跌 苹果 现货市场继续偏弱，盘面难言支撑 震荡下跌 贵金属：我们持续强调两个条件之一得以满足——WTI原油价格回落到80美元以下，多头逻辑本周得到验证。后续关注第二变量，核心服务通胀见顶回落。我们根据非制造业PMI物价部分、近期非农数据薪资增速平稳回复、以及全球供应链压力指数持续回落等予以增强信心。根据美国非制造业PMI物价部分领先核心服务通胀三个月的信号看，5月或6月或将出现拐点，进一步提振降息预期，因此贵金属建议继续持有。 有色：海外方面，未来通胀不确定性高，美联储小幅转鹰。国内方面，4月进出口和CPI增长超预期，而新增社融转负。13日财政部公布超长期特别国债发行安排，超长期特别国债将于5月17日起开始发行，财政发力预期加强。对于铜，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC降为负值点，近期非洲赞比亚有限电问题和刚果金部分铜矿产品有辐射超标问题，BHP拟收购英美资源进一步强化供应担忧，供应端扰动继续。需求方面，3月电网投资超预期，电源投资放缓，电力板块整体消费保持较强韧性。但受制于高价，生产放假天数有所延长，开工率进一步下滑。对于铝，节后下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费走势低迷，国内现货亏损幅度扩大，云南复产陆续启动，铝旺季库存拐点初现，旺季需求仍待兑现。对于锌，部分项目宣布复产，供应端预期稍有好转。下游需求仍然较为疲弱，本周开工率虽恢复节前水平，但仍处于相对偏弱的位置。当前国内库存仍超过20万吨，同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力。 原油：软着陆路径使得降息时间预计或再提前，叠加原油价格与美债10年利率近期高相关，使得原油价格受到约束。美联储关注通胀预期指标与原油价格相关性在0.85以上，如果美国想实现自身2%通胀目标诉求，WTI原油价格不能再80美元/桶以上。历史上，当原油价格因供给高企与通胀冲突时，美国大概率选择收紧货币打压通胀。近期美国PMI、消费者信心等指标已经显示走弱，如果不能实现及时降息，则经济走弱预期也将压制油价。此外，中美关系缓和已经使得近期俄罗斯能源出口数量提升。综上，我们原油价格维持偏空思路。 化工：化工行业综指收跌。截至5月10日，化工行业综指下降0.53%，细分行业全线收跌，塑料、聚酯、橡胶综指分别-0.26%、-0.58%、-0.16%。截至5月10日，PTA短端contango较节前加深，隐波曲线下移；乙二醇contango加深，波动预期温和，投机情绪下降。国内需求方面，4月下游需求超预期发展，棉纺行业PMI或延续改善。海外需求方面，4月海外资本密集型产品需求与劳动密集型产品需求分化；美国消费者信心超预期回落。由于1）棉纺行业改善动力不足；2）下游需求或将见顶；3）成本支撑偏弱；4）美国地产链年内增量有限，化工板块偏弱看待。 黑色建材：（1）黑色板块：昨日黑色板块震荡运行。成材端，节后长材与板材需求表现依然有所分化，长材需求恢复缓慢，板材尽管需求维持韧性，但由于高产量下库存压力较大，钢厂及贸易商难以挺价，需求端目前没有明显回暖迹象，不过随着专项债及国债等各类资金陆续到位，建材淡季表现或好于预期，推算来看后期累库压力不大，地产刺激政策频频出台，支撑远月钢价。铁矿端，价格走势继续凸显政策刺激与高库存压力之间的博弈，后期在库存压力仍将延续的预期下，继续关注政策端与高库存的博弈。煤焦端，山西节前发文强调煤炭稳供稳产，国内焦煤供应缓慢恢复，同时蒙煤进口维持高位，焦炭四轮提涨落地后，焦企利润扭亏为盈，焦企快速提产，总体来说，成材终端需求承压，焦炭五轮提涨受阻，期价面临调整，但在下游低库存背景下，期现价格仍有支撑。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，供应端利润修复，短期产线冷修和复产或有错开，导致产能下降，但当前利润下产能不会出现趋势性下行，总体来看需求预期偏弱，但地产端政策或对预期形成一定支撑，下游仍有补库空间，五一后下游补库且冷修带动现货情绪，从基本面来看，真实需求大幅好转可能性较小，补库反弹后仍旧适合卖出套保。纯碱端，计算供需基本面过剩，但由于预期检修季涨价，上游供应扰动导致下游补库前置，实际表现出的基本面供需平衡，现货价格持稳，盘面震荡运行，短期期现价格或仍旧震荡偏强，警惕需求下行导致价格出现快速下滑，关注现货上涨后下游需求情况。 集运：06合约突破4000点再创新高，10合约收获第二个涨停板，除主力合约外其余合约全部涨停。06、08合约完成主力合约切换，06收4008.9点涨14.6%，08收3932.6点，涨16%，10合约收3267.7点，涨19%为第二个涨停板，明日板幅扩至21%。持仓方面，68合约完成主力切换，08合约持仓超4万手，成交5万手，06合约持仓回落至近3万手，成交近6万手。SCFIS方面，5月13日SCFIS欧线更新于2512.14点，上涨13.7%，受囤货、甩柜及延后发运影响涨幅不及订舱价涨幅仍存滞后。地缘端：短期停战证伪，远月修复月差。①以方持续对拉法展开猛烈袭击，胡塞持续袭击商船。哈马斯称又有两名人质死亡，与其前期声称达成斡旋方停火协议所传达的信号出现背离；关注后续哈马斯人质威胁方面对缓和入侵的效果。后续，随着大选临近，拜登方受压制油价及控制舆论或有可能发布战争缓和信号；但实际效果仍需关注以方表态。基本面：欧地线SCFI更新于2869美元/TEU环比大涨24.7%，与我们在本周三《06合约尾盘拉升再创新高现货市场提涨兑现——日报20240508》中所给出本周SCFI将出现在2882美元/T
