黑色建材（黑色）策略周报：终端需求边际改善，板块走势仍有支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 终端需求边际改善，板块走势仍有支撑 ——黑色建材（黑色）策略周报20230402 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色震荡反弹，盘面利润有所回落；海外风险短期释放，市场情绪有所好转。钢材需求环比回升，但幅度较为有限，短期或维持震荡。 钢材需求环比回升，产量小幅增加，总库存维持去库，对钢价形成支撑。需求方面，30大中城商品房成交面积上周环比和同比均继续改善。虽然房企资金紧张问题短期难解，但地产销售逐步改善，缓解资金压力和市场情绪，上半年施工强度有望触底回升；基建需求旺盛，将继续提供需求韧性；供给方面，铁水继续回升，但钢材品种间利润差异导致卷螺产量仍然偏低。宏观方面，海受美联储偏鸽表态，加息周期或将结束，海外风险资产止跌反弹，情绪暂稳。后期持续关注银行业风险，以及经济韧性。 炉料延续回升：本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；疏港量增加，港口保持去库状态。目前钢厂利润低位回升，随着高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续，铁矿刚需较强，但针对铁矿石的政策压力尤在，预计短期矿价仍将维持震荡走势。 煤焦端，焦炭现货市场偏弱，钢厂提降再起，焦钢博弈延续；需求端，高炉继续复产，原料刚需采购稳定，但补库需求较弱。供应端，伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，但总体仍在低位，焦企提产积极性不高。焦煤现货成交趋弱，产地流拍率提升，蒙煤贸易价格震荡运行。需求端，焦化利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购焦煤。供应端，国内煤矿生产强度提升，洗煤厂开工亦有改善。蒙煤进口延续高位；澳煤进口价差尚未打开。总体来看，下游钢材需求不及预期，市场情绪转差，焦炭供需变化有限，但焦煤供应增加，拖累双焦价格；持续关注焦钢利润情况、产地复产及进口情况。 整体而言，上周钢材需求回升，海外风险偏好回升，带动黑色企稳反弹。后期基建需求仍然偏强，关注销售好转是否能带动房建需求回升。成本端，焦煤产量继续恢复，铁矿发运季节性回升。虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，导致成本驱动减弱。海外风险短期释放，市场风险偏好回升。“银四”钢材需求仍可期待，但关注本周北方天气异动，或对需求形成短暂抑制。炉料自身矛盾有限跟随钢材价格波动。故预计短期价格仍然震荡运行，区间操作为主。后期重点关注钢材需求变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费333万吨（+11），农历同比+13%。全国建材成交17.6万吨，农历同比+4%。 2、供给：螺纹产量302.2万吨（+2.2），其中长流程产量257.4万吨（+3.67）；短流程产量44.83万吨（-1.49）。3、库存：总库存1086万吨（-31）；社会库存817万吨（-20)，钢厂库存269万吨（-11）。4、基差：华东三线螺纹仓单价4230元/吨（+50）；05合约华东三线螺纹基差69元/吨（-4）。5、利润：螺纹即时成本4121元/吨（+66），螺纹即时利润94元/吨（-11），螺纹盘面利润321元/吨（-26）。 6、总结：螺纹需求环比回升，产量小幅增加，库存维持去化。需求方面，地产销售持续好转，房企资金状况有所好转，基建仍然维持高增速，托底现实需求。供给方面，长短流程钢厂有所回落，预计产量相对稳定。市场对4月旺季需求分歧较大，期价短期震荡运行，关注实际需求表现。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费322万吨（+9.7），农历同比持平；板材表观消费556.7万吨（+9.3），农历同比+3%。2、供给：钢联热卷产量317万吨（+11)。3、库存：总库存329万吨（-5），社库242万吨（-8），厂库88万吨（-3）。4、基差：05合约热卷基差48元/吨（+1）；05-10价差65元/吨（-24）。5、利润：热卷即时成本4283元/吨（+67），热卷即时利润42元/吨（-32），热卷盘面利润276元/吨（-41）。6、总结：需求方面，板材新接订单有所回落，汽车销量维持弱势。供给方面，热卷利润有所下降，预计产量保持相对稳定。近期海外宏观风险较大，市场对远期需求回落的担忧有所加剧，盘面受情绪压制较为明显，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：高炉延续复产，矿价高位震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅增加，澳巴港口检修及降雨天气影响减少，预计后续发运逐步持稳。非主流发运继续增加，印度及南非发运维持高位；国产矿产量回升。（2）需求：铁水产量继续回升，钢厂盈利率增加；钢厂利润低位回升，高炉继续复产。钢厂原料库存低位，仍维持按需补库。 （3）库存：疏港量增加；港口继续去库。（4）基差：基差贴水小幅走扩；5-9价差继续走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位回升；落地利润减少。 （6）总结：本期海外发运小幅回升，到港量有所回落；疏港量增加，港口保持去库状态。目前钢厂利润低位回升，随着高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。宏观层面定调经济稳增长，基建需求较好，地产销售持续回暖，但发改委持续关注铁矿市场，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价维持高位震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速落地，钢厂加速补库（上行风险）需求改善不及预期，非主流供应超预期增加（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量243.3万吨（+3.5），247家钢厂焦炭库存可用天数12.5天（+0.3）。铁水产量延续小幅回升，钢厂维持按需采购节奏，厂内焦炭库存天数小幅回升。伴随焦煤供应恢复，贸易需求偏弱，市场观望情绪浓厚。 （2）供给：全样本焦化厂产能利用率73.9%（+0.7%），焦化厂日均产量67.0万吨（+0.5），247家钢厂日均焦炭产量47.4万吨 （+0.4）。伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，但总体仍在低位，本周焦炭供应小幅增加。（3）库存：焦炭总库存935.6万吨（+4.3），全样本焦化厂库存103.4万吨（-0.9），主要港口库存178.3万吨（-4.0），247家钢厂库存653.9万吨（+9.2），可用天数12.5（+0.3）。钢厂焦炭库存位于中性水平，延续按需采购节奏，厂内库存小幅增加；焦企开工率回升，厂内库存持续去化；大样本港口贸易库存去化；焦炭总库存环比小幅增加，供需相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润55元/吨（+6）。焦炭产地现货价格偏弱，近期国内焦煤产量逐渐恢复，焦炭成本下移。（5）基差期差：现货价格回调，港口准一基差19.9元/吨（-29.0），5-9期差延续震荡。 （6）总结：需求端，钢材现实需求延续回升，高炉复产持续，焦炭短期需求向上。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较小，总库存基本持稳，期货端受到钢材旺季需求支撑，焦钢博弈持续，一轮提降逐步落地，近日焦煤端市场情绪趋弱，使焦炭盘面估值承压，预计短期呈宽幅震荡走势，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：焦煤成本大幅回落，终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量67.0万吨（+0.5），247家钢厂日均焦炭产量47.4万吨（+0.4），焦钢企业焦煤库存可用天数11.5天（-0.2）。焦煤日耗环比小幅提升，下游谨慎采购，焦钢企业焦煤库存低位持稳。（2）供给：煤矿权重开工率100.1%（-0.8%），110家洗煤厂精煤日均产量63.0万吨（+1.6）。近日产地个别煤矿因换工作面或事故等因素影响产量受限，多数煤矿维持正常开工，煤矿开工和产量小幅下降，洗煤厂开工改善。（3）库存：总库存2679.3万吨（+16.7），煤矿精煤库存182.2万吨（+12.5），110家洗煤厂精煤库存140.8（+1.5），全样本焦化厂库存940.0万吨（-26.4），钢厂库存837.7万吨（+11.1），主要港口进口焦煤库存153.3万吨（-11.0）。焦煤供应环比改善，下游谨慎采购，焦钢企业焦煤库存低位持稳，焦煤总库存小幅增加。 （4）基差期差：基差收窄，05-09月差震荡收窄。 （5）总结：需求端，焦企利润小幅增加，高炉仍在复产周期，对短期焦煤需求形成支撑。供应端，近日产地个别煤矿因换工作面或事故等因素影响产量受限，开工小幅下降；进口端，零关税政策延续，海外高炉复产节奏放缓叠加风险事件对整体采购情绪存在影响，海外一线主焦煤价格连续两周回调，进口价差持续收缩，近期是观察进口利润能否打开和判断二季度进口情况的重要窗口期。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，短阶段供需双增，焦煤去库放缓，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口增量超预期，终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，终端需求超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：可用天数偏低，废钢跟随成材 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量58.2（-0.2）万吨。短流程：房建需求依然偏弱，短流程钢厂螺纹库存偏高，电炉减产日耗回落。长流程：基建需求火爆，高炉添加废钢可用于增产，高炉废钢日耗快速回升。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量43.3（-12.3）万吨。废钢到货仍有回升空间：1、终端经济复苏，社会产废逐渐增加；2、基地库存高位，具备增加出货条件；3、钢厂复产过程中日耗增加，钢厂收废意愿回升。 3、库存：255家钢厂废钢库存604.5（-33.7）万吨。到货减少日耗增加，厂库小幅去库。255家钢厂废钢库存可用天数10.4（-0.5）天，库存可用天数小幅回落，但仍未偏离正常水平。4、价差：废钢价格普遍上涨，华东2761（+20）元。华东废钢-铁水价差29（-18）元/吨，华北废钢-铁水价差12 （+26）元/吨。废钢随钢价上涨。长流程钢厂焦炭提降落地，但铁矿上涨，铁水成本持稳，废钢-铁水价差小幅震荡。5、总结：螺纹期货小幅上涨，基地捂货情绪增加，废钢出货减少。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，钢厂废钢库存回落，库存可用天数稳定在11天附近。可用天数健康，废钢跟随成材。 风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量974.1万吨（+14.2），产量环比小幅增加。下游钢材终端需求回暖，钢厂产量或将继续上行，短期需求存在支撑。（2）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量32890吨（-190），开工率67.4%（-1.4%）。硅锰产量小幅下降，日均产量仍处于历史高位水平。（3）成本：天津港澳块Mn45.0%报价44.7元/吨度（-0.3），南非半碳酸块Mn36.5%报价33.3元/吨度（+0.2），价格环比下降。锰矿库存高位，受下游实际需求及压价的影响，港口锰矿价格延续小幅下行，市场