双粕月报：巴西产量趋于明朗 双粕先强后弱

分析师：贾晖 农产品团队 贾晖Z000183郭金鑫F03124157 曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2023.2.27 观点摘要 行情回顾 目录 Contents 全球大豆市场情况 国内大豆市场情况国内菜籽市场情况 下游养殖市场情况 双粕市场价格展望 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 豆粕 巴西大豆进入成熟收割阶段，但产量最终基本确认仍需一到两周的时间，由于巴西前期干旱导致巴西大豆单产下调，本季产量持续下调，2月巴西农业部下属公司下调大豆产量近600万吨至1.49亿吨，远低于美农2月报告预估数据，且巴西预估的产量有缩紧本年度全球大豆供需状态的迹象。市场预计美农3月报告将会调低巴西大豆产量，国内市场交投谨慎。在3月美农报告落地前，国内豆粕期价调整空间预计有限。后续关注巴西产量情况，以及美农3月报告情况。 国内市场方面，港口大豆，油厂大豆高于过去四年同期水平，因春节停机影响，油厂豆粕库存压力有所缓解，低于去年同期水平。但下游养殖饲料消费预计春节前回落，加上巴西新豆3月有逐步到港供应压力。在供应充足，消费减弱的情况下，豆粕上行空间有限。 综合来看，美农3月供需报告出炉前，国内豆粕有延续整理的要求，短线调整空间有限。但受季节性供增需减的影响，同样限制豆粕价格上行的表现，3月预计震荡加剧走势，短线思路对待。盘面上豆粕05合约预计先强后弱 ，20日均线以上短线反弹对待，第一阶段阻力3070元-3100元，第二阶段阻力3170元；若失守2970元则需警惕短线 及短期进一步走弱的风险。 菜粕 菜粕：国际市场方面，2月美农报告调高印度及其他地区菜籽产量，导致全球新季菜籽供应环比略有宽松，但仍较上年度略有偏紧。但澳大利亚土壤墒情不足或影响后续油菜籽种植，令市场仍存疑虑。 国内市场方面，受年后全国寒潮来袭影响，南方地区油菜籽种植受到不同程度的影响。湖南湖北地区受灾面积 预计在20-30%，存在减产预期，但产量总体影响预计较小。 库存方面，进口菜籽库存较高，处于四年来同期最高，但油厂菜粕库存压力较小，为过去四年来同期最低，南通地区颗粒菜粕消费库存大幅高于去年同期水平。由于菜粕仍处于消费淡季，因此菜粕价格缺乏自身驱动，以跟随豆粕趋势波动为主。后市可关注澳大利亚菜籽种植天气情况，以及水产养殖回暖后的机会。 盘面上，菜粕05合约节后低位窄幅弱势整理，尚未扭转中期下跌走势。短线多空分水岭在2500元，2430元以上投机走势反弹对待，但在2500元以下隔夜看多需谨慎，若收复2500元则短期有暂止跌转入整理的意图，上档技术阻力2540元、2620元。 关注风险点：澳大利亚墒情巴西大豆产量情况 行情回顾 豆粕01合约 数据来源：文华财经中辉期货 二月，豆粕期价整体呈现低位窄幅震荡。由于前期 干旱导致巴西大豆单产下调，巴西大豆产量遭遇各机构不同程度的大幅调减，令本季全球大豆供需状况不明朗，市场因暂时缺乏方向指引陷入低位震荡行情。 美农2月报告调高美豆期末库存的利空与巴西2月报告大幅调低本季大豆产量的利多相互交织，春节后期价延续震荡整理。美豆2月下跌，因其期末库存调增，且面临巴西新豆上市供应竞争。但国内市场因全球大豆宽松程度或因巴西大豆产量调减而发生变化，期价并未跟随美豆下跌。 截止2月8日美国CPC最新预测情况显示，厄尔尼诺现象有79%的可能性将在4月至6月期间转变为ENSO中性，然后太平洋有55%的可能性在6月至8月转变为拉尼娜现象。 2024年全年气候预测全球降雨量三月发生的可能性预期全球降雨量四月发生的可能性预期 数据来源：CPC中辉期货 美豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自2月26日）巴西地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自2月26日） USDA展望论坛： 据美国农业部（USDA）展望论坛，预计2024年美国大豆种植面积为8750万英亩。预计2024年美国大豆产量为45.05亿蒲式耳，较2023年的41.65亿蒲式耳有所增加。预计2024年美国大豆期末库存为4.35亿蒲。预计2024年美国大豆平均价格为每蒲式耳11.20美元，较2023年的12.65美元有所下降。 USDS2月供需报告： 美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，1月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度 大豆压榨量预期23亿蒲式耳，1月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳 ，1月预期为17.55亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；美国2023/2024年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，1月预期为2.8亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。 巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.57亿吨下调至1.56亿吨，市场预期为1.5315亿吨。将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨不变，市场预期为5084万吨。 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 500000 0 美豆周度出口情况 1月2日 1月13日 1月25日 2月4日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 数据来源：USDA中辉期货 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2月15日当周，美国大豆对中国出口检验量为65.79万吨，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为1884.69万吨，上年同期为2700.88万吨。截至2月15日当周，美国大豆出口检验量为118.59万吨，上周修正后为134.21万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3196.93万吨，上年同期4139.32万吨，同比减少22.77%。 新季大豆种植初期基本顺利 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23%。成熟作物占比27.1%，灌浆期作物占比达到24.6%，灌浆期占比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。 CONAB2月月报： 预计2023/24年度巴西大豆单产为3.314吨/公顷，同比减少193千克/公顷，减少5.5%；环比减少117千克/公顷。 预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4508.86万公顷，同比增加100.85万公顷，增加2.3%，环比减少17.09万 公顷。 预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.494037亿吨，同比减少520.58万吨，减少3.4%，环比减少586.56万吨。 CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23%。成熟作物占比27.1%，灌浆期作物占比达到24.6%，灌浆期占比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。 巴西各地区大豆水分情况（19/02/2024-26/02/2024)巴西大豆各阶段占比情况 数据来源：CONAB中辉期货数据来源：CONAB中辉期货 新年度产量环比持续调减 在巴西南部的圣保罗州，农民已经收割了大约20%的2023/24年度大豆。圣保罗州大豆和玉米生产商协会Aprosoja/SP会长估计，迄今为止的单产在每公项30—40袋（每英亩27—36蒲式耳）之间。当前正在收割的大豆作物是在去年10月播种的，而去年10月和11月时的天气干燥炎热。较晚播种的大豆预计将取得较高的单产，但并不足以完全弥补早期播种大豆减少的单产。圣保罗州平均大豆单产一般在每公项55—65袋（每英亩49—58蒲式耳 ）之间，Aprosoja/SP会长认为该州2023/24年度的单产将远低于平均水平。由于玉米价格低于生产成本，圣保罗州的农民预计将减少第二季玉米种植面积，幅度可能多达40%。取而代之，农民可能选择种植高梁，因为其生产成本更低一些而且更能抵御干早天气。高梁的生产成本约为玉米的50%，其价格一般为玉米的80%—85%。 农业咨询机构Agroconsult周二表示，将巴西2023/2024年度大豆产量预估从之前的1.538亿吨下调至1.522亿吨，因主产州的作物天气不利。Agroconsult表示，马托格罗索州平均单产预估维持在每公顷52.5袋不变，较上年度下降17.7%；下调南马托格罗索州平均单产预估至每公顷57.5袋，此前预估为每公顷59袋；在帕拉纳州和南里奥格兰德州，平均单产潜力预估分别下调至每公顷58袋和53袋，而在作物巡查之前的预估分别为每公顷60袋和55.5袋。 巴西新季大豆出口上量 巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告称，巴西2月大豆出口量预计达到730万吨，去年同期为755万吨 。巴西2月豆粕出口量约为200万吨，较去年同期增加77.7万吨。 阿根廷新年度产量预期乐观 阿根廷罗萨里奥谷物交易所2月21日将其对阿根廷2023/24年度大豆和玉米产量预估分别下修至4950万吨和5700万吨，因指1月末和本月初出现热浪 。该交易所此前计算大豆产量为5200万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告：截止2月22日，阿根廷大豆作物状况评级较差为17%（上周为19%，去年58%）；一般为52%（上周50%，去年40%）；优良为31%（上周31%，去年2%）。土壤水分33%处于短缺到极度短缺（上周27%，去年72%）；67%处于有益到适宜（上周73%，去年28%）。 圣大非省大豆作物情况 （20240219） 阿根廷大豆各地区虫害较多 全球油菜籽新年度产量同比下滑 美国农业部2月供需报告：全球新年度菜籽产量环比小幅调增34万吨至8744.3万吨，因印度和其他地区菜籽产 量上调，但仍低于22/23年度的8883.4万吨。期末库存799.5万吨，同比调减51.2万吨。 中国12月大豆进口及往年同期情况 1400 1200 1000 2023年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，2023年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年度2022年度2021年度2020年度 2019年度2018年度2017年度 数据来源：海关总署Mysteel中辉期货 Mysteel：截至2024年02月23日，全国港口大豆库存626.13万吨，上月同期为608.74万吨，去年同期为431.71万吨。全国111家油厂大豆库存518.54万吨，较上月增加46.05万吨，上月同期为523.71万吨，去年同期为332.42万吨。 全国大豆港口库存全国124家油厂进口大豆周度库存 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 2024年度2023年度2022年