2023年年度报告及2024年一季报点评：产销增长业绩短期承压，新增产能建设顺利

事件1：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入37.37亿元，同比增加2.67%，实现归母净利润3.29亿元，同比减少20.78%。23年Q4公司实现营收9.12亿元，同比减少2.27%，环比减少8.56%；实现归母净利润0.23亿元，同比减少67.93%，环比减少73.15%。 事件2：公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营业收入9.21亿元，同比增加7.26%，环比增加0.99%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降28.23%，环比增加120.83%。 23年公司主营产品产销量增加盈利同比承压，24Q1盈利环比改善。23年，公司主动调整产品结构，不断提升差异化品种和出口订单的销售占比，在产能持续扩张的基础上仍保持了较高的设备开工率和合理的盈利水平。23年公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、阻燃材料分别实现营收3.60、13.08、9.62、8.23、1.23亿元，同比分别变动-19.02%、+0.54%、+3.80%、+6.17%、+8.95%，其中新能源材料、光学膜材料、电子材料的销量同比增加明显，三者分别实现销量5.83、8.84、3.93万吨，同比分别增加了19.88%、17.01%、32.92%。毛利率方面，23年公司毛利率为19.01%，同比下降1.7pct，其中电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、阻燃材料的毛利率分别为18.91%、23.67%、14.80%、17.51%、16.34%，同比分别变动+2.1、-6.3、+3.4、-1.7、+6.6pct。24Q1,公司电工绝缘材料、新能源材料、电子材料、环保阻燃材料的产销量均同比增长，但价格同比下滑，公司销售毛利率为12.71%，同比下降8.87pct，环比下降5.68pct。 推进新增产能建设，持续构建主营业务的核心竞争力。23年，公司顺利完成特种功能聚酯薄膜项目、年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目、年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目等多个产业化项目的试生产工作，新增产能如期释放。与此同时，公司大力推进新增产能建设，力争24年实现营业收入超50亿元。目前公司在建有年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目、氢能源功能高分子材料产业化项目、年产2万吨光学级聚酯基膜项目、年产2万吨功能PET薄膜项目、东材科技成都创新中心及生产基地项目（一、二期）、年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目、年产5000吨新能源电容器用金属化薄膜项目、年产16万吨高性能树脂及甲醛项目（部分转固）。 积极探索外延式发展路径，助推产融协同发展。23年，公司充分整合产业前沿、技术协同、渠道运营等方面的优质资源，持续探索合资联营、战略合作、并购重组等外延式发展路径。公司与韩国Chemax、种亿化学在四川成都设立合资公司，重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，构筑光刻胶领域的上下游协同产业链，提升公司的技术研发能力；并与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》，加快推进偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目，增强公司在光学基膜领域的核心竞争力，推动公司核心业务的稳定可持续发展。 盈利预测、估值与评级：由于公司终端下游需求恢复较慢，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计公司24-26年的归母净利润分别为4.59（下调29.3%）/6.11（下调19.8%）/7.54亿元。公司是我国绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，多种产品均在中高端领域实现布局，新增产能持续放量，我们看好公司的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。 表1：公司盈利预测与估值简表