豆粕周报：USDA报告偏空，美豆提前反应后再次走强

USDA报告偏空，美豆提前反应后再次走强 2024年5月12日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：外盘来看，本周受巴西南里奥格兰德州洪水炒作影响，CBOT美豆主力合约周中冲高至1256美分，随后炒作热度逐渐冷却，叠加周五USDA发布5月报告前市场避险情绪增加，美豆回落至1200美分一线。周六凌晨，USDA报告发布，整体偏空下美豆却以上涨回应。一方面源于5月报告中对2024/25年度全球大豆供需宽松的预期尚为遥远、不足以在当下交易；另一方面则源于市场传言拜登政府可能最早将于下周对来自中国废弃食用油脂的进口加征关税带动CBOT豆油上涨、从而对美豆带来利多支撑。 内盘来看，本周连粕在巴西洪水带来的减产炒作下，跟随美豆大幅上涨且单日波动放大，周中09合约一度突破3600一线，随后虽跟 随外盘小幅回调，但最终仍收于3500以上。 现货端来看，尽管单边价格上涨使得市场成交较以前略有好转，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，基差仍未有起色。 后市展望：二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。单边来看，短期内在巴西洪水利多影响未消散前，叠加美豆上破1200美分的强势助推下，国内豆粕期货价格或将继续以跟随外盘上行为主；中长期来看，国内连粕及外盘走势仍将以美豆炒作为焦点，未来价格重心能否实现再次上移，仍需关注美豆产区天气情况。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1USDA报告解读5 2.2美国：6 2.2.1春播正常推进，未来一周中西部降水正常偏多6 2.2.2压榨利润下滑与�口销售依旧不佳7 2.2巴西：8 2.2.1洪水影响仍待后续评估8 2.2.24月�口旺盛，当前排船数量依旧高企9 2.3阿根廷：10 2.3.1收获延误，未来一周降水偏少有利于收割推进10 2.3.2阿根廷油籽工人大罢工11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1大豆到港边际递增12 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3大豆、豆粕库存累增13 3.2豆粕提货量较好，关注是否具有持续性15 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，本周受巴西南里奥格兰德州洪水炒作影响，CBOT美豆主力合约周中冲高至1256美分，随后炒作热度逐渐冷却，叠加周五USDA发布5月报告前市场避险情绪增加，美豆回落至1200美分一线。周六凌晨，USDA报告发布，整体偏空下美豆却以上涨回应。一方面源于5月报告中对2024/25年度全球大豆供需宽松的预期尚为遥远、不足以在当下交易；另一方面则源于市场传言拜登政府可能最早将于下周对来自中国废弃食用油脂的进口加征关税带动CBOT豆油上涨、从而对美豆带来利多支撑。 内盘来看，本周连粕在巴西洪水带来的减产炒作下，跟随美豆大幅上涨且单日波动放大，周中09合约一度突破3600一线，随后虽跟随外盘小幅回 调，但最终仍收于3500以上。 各地区现 2024-05- 2024-05- 周度变化 周度变动各地基差 本周末 上周末 周度变化 周度变动 现货端来看，尽管单边价格上涨使得市场成交较以前略有好转，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，基差仍未有起色。据钢联数据统计，本周豆粕市场平均成交量11.25万吨，上周为11.16万吨。 货价格 11 06 幅度 (09) 幅度 山东 3,430 3,380 50 1.48% 山东 -93 -95 2 -2.11% 江苏 3,420 3,350 70 2.09% 江苏 -103 -125 22 -17.60% 广东 3,450 3,380 70 2.07% 广东 -103 -125 22 -17.60% 广西 3,440 3,430 10 0.29% 广西 -73 -95 22 -23.16% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格（美分/蒲） 3,600 1,350 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 2024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 201920202021 202220232024 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 山东江苏广东广西 4-14-134-255-75-195-316-126-247-67-187-308-118-232024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：7-9价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-203-54-196-37-18 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 201920202021 202220232024 1-11-212-103-13-214-104-305-206-96-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度平均成交量（万吨） 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 120 100 80 60 40 20 0 2024-03-012024-03-212024-04-102024-04-30 70 2019 2022 2020 2023 2021 2024 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1USDA报告解读 周六凌晨，USDA发布5月供需报告，本次报告首次公布其对下一市场年度 （2024/25年度）全球大豆供需的预测情况。具体来看： 全球大豆供需平衡表：预估2024/25年度全球大豆产量为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆压榨量为3.46亿吨，同比增加1590万吨；期末 库存预计为1.285亿吨，同比增加1672万吨。从本次报告预估来看， 2024/25年度全球大豆供应格局继续转向宽松。 美国大豆供需平衡表：由于种植面积增加和单产上升，2024/25年大豆产量可能达到44.5亿蒲式耳，较2023/24年度增加2.85亿蒲式耳。总供应量预计将达到48.05亿蒲式耳，同比增长8%。由于生物柴油发展，美豆压榨产能不断提升，本次报告中预估2024/25年度美豆压榨量为24.25亿蒲氏耳，同比增加1.25亿蒲氏耳。 巴西、阿根廷供需平衡表： 下一年度产量预估：首次预估巴西2024/25年度大豆产量为1.69亿吨，同比上调了1500万吨；阿根廷大豆产量将较2023/24年度增加100万吨至5100万吨。 当前年度产量调整情况：将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前 5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量 预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 2.2美国： 2.2.1春播正常推进，未来一周中西部降水正常偏多 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月5日当周，美国大豆播种率为25%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%；美国大豆出苗率为9%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为4%。 USDA最新干旱报告显示，截至5月7日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为21%。 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美国土壤湿度变化情况 120 100 80 60 40 20 0 4-14-165-15-165-316-156-30 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来两周美豆产区降水占正常水平比重图表12：未来两周美豆产区降水预报（降水） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2.2压榨利润下滑与出口销售依旧不佳 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年5月3日的一周，美国大豆 压榨利润为每蒲式耳1.73美元，一周前为2.01美元/蒲式耳，去年同期为 1.92美元/蒲式耳。过去一周（4月29日-5月3日）美国大豆压榨利润较4 月26日当周下降14.06%，较去年同期下降9.09%。 USDA周度出口销售报告显示，5月2日止当周：美国当前市场年度大豆出口销售净增42.89万吨，较之前一周增加4%，较前四周均值增加21%。其中，对中国大陆出口销售净增1.8万吨。当周，美国大豆出口装船30.45万吨。较之前一周增加13%，较前四周均值减少27%。其中，对中国大陆出口装船9.15万吨。截至目前，美豆累计出口销售数量为4233.65万吨，对 中国大豆累计销售2383.96万吨，前一周为2382.2万吨。 图表13：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表14：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口净销量（万吨）图表16：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-12