铁矿石周报：铁水加速复产，关注下游需求承接能力
铁水加速复产， 关注下游需求承接能力 铁矿石周报2024/05/11 石头（首席分析师） 17740884007 shitou@wkqh.cn 从业资格号：F03106597交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 供应：全球铁矿石发运总量3126.7万吨，环比-27.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2687.20万吨，环比+89.80万吨。澳洲发运量2056.10万吨，环比+149.90万吨。其中澳洲发往中国的量1682.40万吨，环比+98万吨。巴西发运量631.1万吨，环比-60.1万吨。中国47港到港总量2468.1万吨，环比+415.8万吨。中国45港到港总量2380.9万吨，环比+403.2万吨。 需求：日均铁水产量234.5万吨，环比+3.83万吨。高炉炼铁产能利用率87.67%,环比+1.43个百分点,同比-1.36个百分点。钢厂盈利率51.95%,环比-0.86个百分点。本周铁水加速回升，考验下游需求承接能力。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为14675.23万吨，较上两周变化+206.79万吨。日均疏港量302.69万吨，较上两周变化环比+1.73万吨。港 口库存拐点开始显现。 小结：目前铁矿供应正常，需求回升速度快于预期，港口库存高位出现拐点，若是延续目前的需求回升速度，港口库存不会再继续大幅累积，会呈现缓慢去库的情况，基本面有所好转。估值方面，低基差低月差成为常态，钢厂盈利率大幅回升，钢厂利润也在改善，因为复产的动力也很强，光从自身基本面来讲，还是相对乐观有支撑的，但还是要考虑整个黑色的整体性。整体的逻辑会从前面的宏观+预期，回归到基本面上面，未来伴随着铁水的回升，需要验证下游需求的韧性，一旦尤其复产量过多需求跟不上，又可能出现钢厂逐步压缩利润，再度减产走负反馈的担忧，但是目前来看可能回调空间也不会太大，预计以区间宽幅震荡为主。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 港口库存 数据 70.3元/吨 -18.6元/湿吨 澳洲发运1682.4万吨;巴西发运量631.1万吨。 PB-超特粉价差154元/吨;卡粉-PB粉价差145元/吨。 51.95% 234.5万吨 14675.2万吨 多空评分 -1 0 0 0 0 +2 +1 简评 基差处于偏低位置 进口小幅亏损 发运整体正常 价差低位 钢厂利润小幅变化 铁水加速回升 库存拐点出现 小结 目前铁矿供应正常，需求回升速度快于预期，港口库存高位出现拐点，若是延续目前的需求回升速度，港口库存不会再继续大幅累积，会呈现缓慢去库的情况，基本面有所好转。估值方面，低基差低月差成为常态，钢厂盈利率大幅回升，钢厂利润也在改善，因为复产的动力也很强，光从自身基本面来讲，还是相对乐观有支撑的，但还是要考虑整个黑色的整体性。整体的逻辑会从前面的宏观+预期，回归到基本面上面，未来伴随着铁水的回升，需要验证下游需求的韧性，一旦尤其复产量过多需求跟不上，又可能出现钢厂逐步压缩利润，再度减产走负反馈的担忧，但是目前来看可能回调空间也不会太大，预计以区间宽幅震荡为主。 铁矿石供需平衡表 02 期现市场 图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 PB-超特粉价差154元/吨，较4月30日变化+2.00元/吨。卡粉-PB粉价差145元/吨，较4月30日变化+7.00元/吨。 图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（吨） 600 500 400 300 200 100 0 卡粉-金布巴粉 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差213元/吨，较4月30日变化+18.00元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉-4.5元/吨，较4月30日变化+2.50元/吨。 图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨) 球团入炉比块矿入炉比烧结矿入炉比(右） 20 18 854000 833800 813600 16 77 3200 14 75 3000 12 7371 28002600 10 69 2400 67 2200 8 65 2000 793400 唐山废钢价格张家港废钢价格 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 球团入炉配比14.52%，较上周变化-0.31%。块矿入炉配比11.58%，较上周变化+0.28%。烧结矿入炉配比73.91%，较上周变化+0.03%。唐山废钢价格2675元/吨，较4月30日变化+50元/吨。张家港废钢价格2520元/吨，较4月30日变化+20元/吨。 图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润（元/湿吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 150 100 50 0 -50 -100 -150 PB粉进口利润 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月7日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 钢厂盈利率51.95%，较上周变化-0.86%；PB粉进口利润-18.59元/湿吨，较4月30日变化+4.60元/湿吨。 图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费（美元/吨） 6000 BDI指数：数值（日） 海岬型：黑德兰港→青岛港海岬型:TUBARAO→青岛港 60 500050 400040 300030 200020 100010 00 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 海运指数近期有增加趋势。 03 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月21日 4月5日 4月21日 5月8日 5月24日 6月8日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月7日 9月23日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 0 球团 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存14675.23万吨，较4月30日变化-91.11万吨。球团713.95万吨，较上两周变化-22.48万吨。库存拐点显现。 图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨） 铁精粉块矿 1600 1400 1200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2500 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1000 2000 800 600 1500 400 1000 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1483.71万吨，较上两周变化+87.19万吨。港口库存：块矿1712.73万吨，较上两周变化-115.72万吨。 图15：澳洲矿港口库存(万吨）图16：巴西矿港口库存（万吨） 澳洲矿库存巴西矿库存 9000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 6000 8000 5000 7000 4000 6000 5000 3000 2000 4000 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月21日 4月5日 4月21日 5月8日 5月24日 6月8日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月7日 9月23日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月21日 4月5日 4月21日 5月8日 5月24日 6月8日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月7日 9月23日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1000 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 澳洲矿港口库存6499.01万吨，较上两周变化+206.79万吨。巴西矿港口库存4968.73万吨，较上周变化-183.46万吨。 图17：247家钢厂进口铁矿石库存（万吨） 进口铁矿库存：247家钢铁企业 2020年2021年2022年2023年2024年 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 本周钢厂进口铁矿石库存9323.52万吨，较上周变化-202.6万吨。钢厂继续维持较低库存。 04 供给端 图18：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图19：巴西：19港（万吨） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 澳大利亚 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 巴西 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 截至5月3日，澳洲发往中国的量1682.4万吨，周环比变化+98万吨。巴西发运量631.1万吨，周环比变化-60.1万吨。 图20：力拓铁矿石往中国发货量(万吨）图21：必和必拓铁矿石往中国发货量（万吨） 力拓BHP 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 截至5月3日，力拓发往中国货量544.7万吨，周环比+122.2万吨。必和必拓发往中国货量477.1万吨，周环比-76.90万吨。 图22：淡水河谷铁矿石往中国发货量（万吨）图23：FMG铁矿石往中国发货量（万吨） 淡水河谷FMG 800 700 600 500 400 300 200 1
