山西证券研究早观点

2024年5月13日星期一 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 【今日要点】 【山证宏观】2024年4月金融数据点评：新增社融和M1增速均转负 【山证宏观】2024年4月通胀点评：价格再度企稳 【山证新股】新股周报（0513-0517）-5月份科创板新股首日涨幅维持高位，开板估值较4月上升 【山证煤炭】行业周报（20240506-20240512）：-迎峰度夏补库需求启动，动力煤价上涨 上证指数 3,154.55 0.01 深证成指 9,731.24 -0.58 沪深300 3,666.28 0.05 中小板指 5,957.29 -0.48 创业板指 1,878.17 -1.15 科创50 767.17 -1.50 资料来源：最闻 【行业评论】太阳能：电力设备及新能源周报-一季度光伏新增并网 45.74GW，中上游持续跌价 【山证煤炭】煤炭行业2023年报及2024年一季报综述-煤企盈利维持高位，分红率提升 【公司评论】国电电力(600795.SH)：国电电力一季报点评-盈利显著提升，水电和新能源潜力大 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年4月金融数据点评：新增社融和M1增速均转负 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 4月金融数据呈现以下特征。一是，单月社融和M1增速均罕见转负，显示实体经济融资需求和经营活力亟待改善。二是，虽然非银贷款和票据融资表现较好，但实体经济信贷融资依然弱于季节性，表明实体经济融资需求不足是主要症结。三是，企业中长期贷款明显偏弱，住户贷款大幅减少，城投债、地产债净融资为负，显示地方化债、地产政策需进一步优化。四是，政府债券发行节奏偏慢。往后看，二季度后半段特别国债和专项债发行节奏有望加快，但实体经济融资意愿不足的情况下，经济企稳需宏观政策进一步协同发力。 4月新增社融转负。4月末社融存量同比增长8.3%（前值8.7%，预期值8.7%）。4月社融减少1987亿元（前值4.87万亿元，预期值1.01万亿元）。 表外票据、政府债券是主要拖累。人民币贷款方面，4月实体经济新增贷款3306亿元，弱于季节性，环比减少2.96万亿元，同比减少1125亿元；非银贷款新增2607亿元，强于季节性。总体看，社融口径新增人民币贷款的减少有一定的季节性因素（2016-2019年环比平均减少4901亿元，2020-2023年环比平均减少2.31万亿元）。4月新增非标融资232亿元，同比和环比均增加。4月新增未贴现银行承兑汇票减少4486亿元，与此同时票据融资增加8381亿元。4月新增企业债券融资493亿元，大幅弱于季节性，而中票、公司债等融资利率均较3月下行。据wind统计，4月城投债净融资-1079亿元，房地产债净融资-18.5亿元。4月新增股票融资186亿元，同比减少2749亿元。4月新增政府债券减少984亿元，专项债和国债发行均偏慢。 企业贷款是新增人民币信贷的主力。4月企业新增人民币贷款8600亿元，同比增加1761亿元，仅低于 2020年同期。4月住户贷款减少5166亿元（前值为9406亿元，去年同期为-2411亿元）。 企业端和住户端中长期贷款环比和同比均大幅降低。4月企业新增中长期贷款4100亿元，环比少增1.19亿元，同比少增2569亿元。企业中长期贷款偏弱具有一定的季节性。4月企业短期贷款及票据融资合计为4281亿元，环比少增3019亿元，同比多增4100亿元。4月住户中长期贷款和短期贷款分别减少1666亿元、3518亿元。 M2增速回落，M1增速转负。4月M2增速7.2%，较上月回落1.1个百分点。4月金融机构各项贷款余额同比增长9.6%，和上月增速持平。M2增速回落和居民存款转向理财、信贷扩张放缓、政府债券发行偏慢、财政支出偏慢有关。4月新增财政存款-7661亿元，同比增加751亿元。另外，4月M1增速 为-1.4%，2022年2月以来再度转负。今年前4个月M1增速均值为1.7%，略高于去年四季度的均值1.5%。M1-M2负向扩大至-8.6%（前值-7.2%），企业经营活力不足。 风险提示：全球制造业回暖和美国补库存力度超预期；地缘政治风险。 【山证宏观】2024年4月通胀点评：价格再度企稳 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 4月物价走势可以总结为几点：第一，价格同比总体企稳。第二，消费类及工业品下游表现好于工业品中上游，但消费类价格结构分化。第三，输入型通胀依然存在。第四，国内稳增长政策力度偏慢，黑色、非金属全月价格下降，不过中旬以来有所上涨。中期看，低基数、供需两端共同努力下价格将筑底企稳。 4月CPI、PPI均低于预期，其中CPI环比强于季节性。4月CPI同比0.3%（前值0.1%），万得一致预期值为0.2%；PPI同比-2.5%（前值-2.8%），低于万得一致预期值-2.3%。4月CPI环比0.1%，强于季节性；PPI环比-0.2%，弱于季节性，同比好转主要源于低基数。 CPI大类分项环比由高到低排序为能源>服务>食品>核心商品。受国际油价上行影响，4月国内汽油价格上涨3.0%，燃料项环比上涨2.9%。核心CPI、服务CPI在3月大幅下降后，4月环比分别上涨0.2%、0.3%，和历年同期相比，两者涨幅均一般。受小长假期间出行增多影响，旅游分项环比由3月的-14.2%转正至2.7%，强于季节性；家庭服务分项环比持平，弱于季节性。核心商品表现分化，衣着项表现符合季节性；家具器皿连续两个月环比负增，弱于季节性；交通工具连续两个月环比大幅下降，弱于季节性。核心商品和服务的结构性分化显示收入改善有限下，居民消费信心偏弱，同时汽车等耐用消费品降价促销也带动价格下降。食品价格环比回落1.0%，基本符合季节性。猪肉价格环比持平。 PPI中，原油、有色及生活资料表现较好，建筑链条的黑色金属、非金属表现较差，但下半月好转。4月生产资料价格环比-0.2%，跌幅扩大0.1个百分点，生活资料价格环比-0.1%（前值-0.1%）。生产资料中，加工业7个月以来首次环比止跌，原材料和上月持平，采掘业跌幅扩大。分行业看，受国际原油、有色金属价格上行影响，国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨3.4%和1.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.2%。煤炭供应充足，电煤需求季节性回落，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%。4月中旬以来，稳增长政策对国内钢材、建材价格的支撑已有所体现，钢材、沥青、玻璃、水泥等价格下旬有所上涨，但全月仍为下降。4月汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格分别下降0.9%和0.2%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.2%。消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、纺织服装服饰业价格分别上涨1.7%和0.1%。 风险提示：全球制造业回暖和美国补库存超预期；地缘政治风险。 【山证新股】新股周报（0513-0517）-5月份科创板新股首日涨幅维持高位，开板估值较4月上升 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，5月科创板新股首日开板估值下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有24只股票录得正涨幅(占比51.06%，前值42.31%)。 科创板：上周科创板欧莱新材上市，上市首日涨幅176.15%、首日开板估值85.55倍。周内骏鼎达、艾罗能源周涨幅超15%，艾森股份、京仪装备等周跌幅超-3%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内灿芯股份、中远通、安培龙周涨幅超5%，广合科技、思泰克、贝隆精密周跌幅超-4%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内索宝蛋白、永兴股份、锦江航运、鼎龙科技周涨幅超7%，欧莱新材、北自科技跌幅超-2%。 新股周期：4月份上市4只新股，其中科创板1只、创业板2只、主板1只，4月份科创板新股开板首日估值较3月份下降，创业板/主板新股开板首日估值较3月份上升，4月新股首日涨幅高企致开板估值上升，板块估值水平呈现分化；5月份至今上市1只新股，其中科创板1只，5月份科创板新股首日涨幅维持高位，开板首日估值较4月份上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/04：广合科技（服务器PCB） 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/ 光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：珂玛科技/拉普拉斯/富特科技/汇成真空/电子网/龙图光罩/达梦数据。 远端深度报告覆盖：芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证煤炭】行业周报（20240506-20240512）：-迎峰度夏补库需求启动，动力煤价上涨 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价上涨。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应维持政正常水平。需求方面，上周南方降雨偏多，水电出力增加，火电负荷平稳运行；但进入五月，下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。库存方面，节日期间港口调入、调出双增，港口补库，煤炭库存增加。综合影响下，产地、港口动力煤价格回升。展望后期，宏观经济目标要求下，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产量的增长空间有限；国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至5月10日，广州港山西优混Q5500库提价980元/吨，周变化+6.52%；大同浑源动力煤车板价744元/吨，周变化+2.06%；5月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，月变化-4元/吨。5月10日，北方港口合计煤炭库存2182万吨，周变化+1.25%；长江八港煤炭库存590万吨，周变化+21.90%。 冶金煤：需求恢复补库开启，焦煤价格上涨。安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，房地产利好政策等影响，钢材需求提振价格上涨，钢厂复产加速，铁水产量增加，下游冶金煤补库、消费需求回升，价格以涨为主。截至5月10日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1600元/吨，周变化+6.67%；京唐港主焦煤库提价2240元/吨，周变 化+3.23%；京唐港1/3焦煤库提价1