山西证券研究早观点

2024年6月14日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,028.92 -0.28 深证成指 9,206.24 -0.69 沪深300 3,526.13 -0.51 中小板指 5,812.18 -0.48 创业板指 1,777.79 -0.09 科创50 758.98 0.54 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年5月通胀点评：食品强，核心依然弱 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观】2024年5月通胀点评：食品强，核心依然弱 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 5月价格同比继续企稳，结构分化。1）价格表现较强的分别是受生猪产能调减影响的猪肉；供需两端共同驱动的煤炭；国际市场因素推动的有色金属；国内设备更新政策驱动的黑色金属。2）内需偏弱下，出行表现出“量升价跌”；家具器皿、交通工具价格环比跌幅均扩大；顺周期的房租项延续弱势；建材价格继续下降，基建实物量有待加速。3）装备制造业价格偏弱主要原因在供给端。 CPI、PPI同比略好于预期，其中CPI环比继续强于季节性。5月CPI同比0.3%（前值0.3%），万得一致预期值为0.4%；PPI同比-1.4%（前值-2.5%），万得一致预期值为-1.5%。5月CPI环比-0.1%，连续两个月强于季节性（2016-2019年同期环比均值为-0.2%，2020-2023年同期环比均值为-0.4%）；PPI环比0.2%，基本持平于季节性（2016-2019年同期环比均值为0.2%，2020-2023年同期环比均值为0.1%）。 CPI的主要推动项是食品，能源及核心表现均弱于季节性。5月食品价格环比持平，而2016-2023年的8 年中有7年为负值。其中，鲜果、猪肉、蛋类价格环比上涨且强于季节性。生猪产能调减影响显现，猪肉价格环比上涨1.1%，同比上涨4.6%。除食品项外，能源、核心价格表现均弱于季节性。受国际油价变动影响，燃料项环比回落0.8%。核心、服务CPI环比分别回落0.2%、0.1%，弱于季节性。从价格上看，今年五一小长假出行热度不及春节，4-5月旅游分项环比平均上涨1.1%，不及2020-2023年同期均值1.4%。家庭服务分项环比为0.1%，同比1.8%，表现一般。房租分项环比为-0.1%，弱于季节性。核心消费品表现分化。衣着项偏强。家具器皿环比跌幅扩大至-1.1%。交通工具环比跌幅扩大至-0.9%。 低基数、煤炭及有色价格支撑PPI。在连续6个月环比下跌后，5月生产资料价格环比转为上涨0.4%，而生活资料价格连续4个月环比维持在-0.1%。分行业看，国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降2.1%。煤炭价格环比上涨0.5%，强于季节性，煤炭主产地供应偏紧，“迎峰度夏”补库需求陆续释放，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大。受国际市场有色金属价格上行影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%。大规模设备更新等政策逐步落地见效，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。建材价格继续下降，玻璃制造、水泥制造价格分别下降1.2%、0.8%。除铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现稍好外，装备制造业表现整体弱于季节性。锂离子电池制造、新能源车整车制造价格分别下降0.5%、0.2%。消费品制造业总体表现偏弱，纺织服装表现略好。 风险提示：全球制造业回暖和美国补库存超预期；内需大幅回落风险；地缘政治风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳 斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层