氧化铝周报：交割前后氧化铝高位震荡调整

2024年5月13日 交割前后氧化铝震荡调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周有部分北方矿山复产消息传出，但都未坐实，国产矿偏紧预期未能改善。供应端贵州地区氧化铝前期检修结束逐步复产，其他企业在高利润背景下开工积极检修计划不多，预计未来氧化铝产量稳中小增。消费端云南地区电解铝企业继续复产，5月底云南剩余批次的复产计划亦提上日程，消费预期偏好。现货市场伴随交割临近期货向现货靠拢，现货贴水从-350元/吨收敛至平水附近。交易所仓单库存周内增加26456吨至13.5万吨，厂库0吨。 整体，氧化铝我们认为凭借其供紧需增预期，后续看好偏强运行，不过节奏上需注意即将交割时期期货价格阶段性回归需求，及交割后仓单流入现货市场，货源充裕之后对市场多头阶段性冲击的情况。 预计本周氧化铝主力运行区间3650-3900元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：美联储加息，国产矿复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/5/6 2024/5/10 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3858 3803 -55 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3501 3677 176 元/吨 现货升水 -354 -123 231 元/吨 澳洲氧化铝FOB 404 405 1 美元/吨 进口盈亏 -124.33 57.59 181.9 元/吨 交易所仓库 116246 134899 18653 吨 交易所厂库 0 9000 9000 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 560 560 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 580 580 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 390 390 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 460 460 0 元/吨 几内亚CIF 71 71 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周涨8.08%，收3785元/吨。现货市场全国加权平均周五报3402元/吨， 涨69元/吨。 铝土矿方面，晋豫两地屡传矿山复采筹备动作，但是实质进展缓慢，矿山复采增量流入市场仍需一定时间，且预计后续对于矿山常规检查力度相较于前期也将更为严格，国产矿供应紧张局面具体好转情况存在未知；南方地区随着降雨天气对于矿山开采影响逐渐减弱，预计后续矿山出矿量或有小幅增加。进口端几内亚发运有一定阻力，进口矿亦稍有上行。 供应端，氧化铝高利润之下，企业开工积极性高，少有检修计划，预计氧化铝开工继续走高，但矿端限制增幅有限。截至5月9日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8330万吨，开工率为81.51%。 消费端，云南地区电解铝企业继续复产，电解铝开工持续增加。截至5月9日，中国电 解铝建成产能为4734.9万吨，开工产能为4279.10万吨，开工率为90.37%。 库存方面，上周五氧化铝期货库存13.5万吨，较前一周增加26456吨，厂库库存9000 吨，较前一周增加9000吨。 三、行情展望 上周有部分北方矿山复产消息传出，但都未坐实，国产矿偏紧预期未能改善。供应端贵州地区氧化铝前期检修结束逐步复产，其他企业在高利润背景下开工积极检修计划不多，预计未来氧化铝产量稳中小增。消费端云南地区电解铝企业继续复产，5月底云南剩余批次的复产计划亦提上日程，消费预期偏好。现货市场伴随交割临近期货向现货靠拢，现货贴水从 -350元/吨收敛至平水附近。交易所仓单库存周内增加26456吨至13.5万吨，厂库0吨。整体，氧化铝我们认为凭借其供紧需增预期，后续看好偏强运行，不过节奏上需注意即将交割时期期货价格阶段性回归需求，及交割后仓单流入现货市场，货源充裕之后对市场多头阶段性冲击的情况。 四、行业要闻 1.据阿拉丁（ALD）了解河南地区新密、登封、平顶山等地矿山在协调好土地、验收等政策后有小规模复产，不过产能释放非常有限，不确定性较强。 2.中铝吕梁基地一季度，焙烧炉运转率跃升至近三年来的峰值，稳定在94%以上；锅炉、汽轮机等核心设备实现长周期稳定运行。据统计，基地一季度商品氧化铝产量已完成年计划的25.9%，铝液与铝锭产量超产约900吨。。 3.云铝股份5月7日在投资者互动平台表示，公司全资子公司云南文山铝业有限公司有铝土矿资源，并已形成年产140万吨氧化铝生产规模。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-07-03 2023-07-24 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-08-14 2023-09-04 2023-09-25 2023-10-16 2023-11-06 2023-11-27 2023-12-18 2024-01-08 2024-01-29 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-22 元/吨 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-06-30 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 2023-07-31 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 氧化铝周报 全国 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 3500 3000 2500 2000 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-10 2023-07-31 2023-08-21 2023-09-11 2023-10-02 2023-10-23 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2020-01-01 元/吨 4500 4000 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 当月-连一 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-03-01 2024-05-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年2月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-04-20 2014-11-20 2015-06-20 2016-01-20 2016-08-20 2017-03-20 2017-10-20 2018-05-20 2018-12-20 2019-07-20 2020-02-20 2020-09-20 2021-04-20 2021-11-20 2022-06-20 2023-01-20 2023-08-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-03-20 2020-04-09 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2020-07-09 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2020-10-09 2021-01-09 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-04-09 图表9烧碱价格 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 氧化铝周报 2022-07-09 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2023-09-15 2023-10-06 2023-10-27 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2023-11-17 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-19 2024-02-09 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-03 2023-01-23 元/吨 770.00 750.00 730.00 710.00 690.00 670.00 650.00 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 图表8进口铝土矿CIF 2021-04-30 图表10动力煤价格 2021-06-30 几内亚CIF 2021-08-31 煤炭价格:动力煤 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 澳大利亚CIF 2022-10-31 2022-12-31 2023-0