氧化铝周报：宏观及消费预期助益 氧化铝偏好震荡

2024年3月25日 宏观及消费预期助益氧化铝偏好震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周云南确定50余万吨/年电解铝产能复产，最快复产将在4月中旬将完成，消费增加预期升高。供应端氧化铝开工产能继续小幅上行至8360万吨。现货市场有部分成交，对氧化铝追涨备货意愿不高，按需采购为主。交易所氧化铝仓库库存伴随交割流入现货市场，仓单库存周内减少34242吨至45918吨，厂库持平在600吨。 整体，短时氧化铝市场暂无明确的大量减复产计划，前期复产的产能将陆续释放产量，氧化铝市场供应将较前期增加。消费端下周云南电解铝企业预计开始陆续复产，消费有增。氧化铝基本面多空交织，市场僵持状态预计仍将持续。关注二季度北方国产矿供应恢复情况。 本周氧化铝主力运行区间3230-3380元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储态度转向、氧化铝供应减产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/3/15 2024/3/22 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3282 3335 53 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3343 3340 -3 元/吨 现货升水 106 21 -85 元/吨 澳洲氧化铝FOB 369 369 0 美元/吨 进口盈亏 107.01 103.26 -3.7 元/吨 交易所仓库 80160 45918 -34242 吨 交易所厂库 600 600 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 500 500 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 530 530 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 370 370 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 440 440 0 元/吨 几内亚CIF 70 71 1 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周ZHANG1.65%，收3335元/吨。现货市场全国加权平均周五报3340元/吨，跌3元/吨。 铝土矿方面，国产矿复产不及预期进口矿需求增加国产矿尚未复产山西河南的国产矿并没有复产，而且仍然没有明确的复产时间表，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因，地方政府和企业在积极推进和准备矿山复产事宜，由于两地市场上几乎没有流通的矿石，所以市场也一直表现的有价无市。本周国内矿石价格稳定。进口矿方面，海运费近期连续上行，后续或因此进口矿价上抬动作。 供应端，本周部分氧化铝开工产能较上周增加，主要是和男女有氧化铝厂复产释放产能。截至3月22日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8360万吨，开工率为 81.80%，预计3月中国国产氧化铝产量约为702万吨。 消费端，云南地区电解铝企业预计下周开始正式释放复产产能，但预计体量不大，四川地区电解铝企业继续减产。综合来说，电解铝行业开工预计小幅提升，氧化铝市场需求将有所增加。 库存方面，上周五氧化铝期货库存8.02万吨，较前一周增加4188吨，厂库库存0.06万吨，较前一周持平。 三、行情展望 上周云南确定50余万吨/年电解铝产能复产，最快复产将在4月中旬将完成，消费增加 预期升高。供应端氧化铝开工产能继续小幅上行至8360万吨。现货市场有部分成交，对氧化铝追涨备货意愿不高，按需采购为主。交易所氧化铝仓库库存伴随交割流入现货市场，仓单库存周内减少34242吨至45918吨，厂库持平在600吨。整体，短时氧化铝市场暂无明确的大量减复产计划，前期复产的产能将陆续释放产量，氧化铝市场供应将较前期增加。消费端下周云南电解铝企业预计开始陆续复产，消费有增。氧化铝基本面多空交织，市场僵持状态预计仍将持续。关注二季度北方国产矿供应恢复情况。 四、行业要闻 1.昆士兰州天然气管道维修完成，力拓氧化铝厂天然气供应量将逐步恢复中澳大利亚北方装卸服务公司(NORTHERNSTEVEDORINGSERVICES)3月17日在其官网发布消息显示，昆士兰州发生泄露的天然气管道受损部分的维修工程已经完成。澳大利亚Jemena天然气公司已经重新开始运营该天然气管道并逐步增加对力拓的Yarwun氧化铝厂和Queensland氧化铝厂的天然气供应。 2.据中国海关总署，2024年1月中国共进口铝土矿1320.19万吨，环比增加11.24%，同比增加7.15%。分国别看，1月自几内亚进口928.59万吨，环比增加12.95%，同比增加1.52%；自澳大利亚进口347.59万吨，环比增加9.66%，同比增加50.89%；自土耳其进口17.08万吨，自巴西进口10.27万吨，自马来西亚进口9.31万吨，自科特迪瓦进口5.09万吨，自老挝进口2.26万吨。 3.据中国海关总署，2024年2月中国共进口铝土矿1127.75万吨，环比减少14.58%，同比增加0.53%。分国别看，2月自几内亚进口889.03万吨，环比减少4.26%，同比增加12.51%；自澳大利亚进口201.06万吨，环比减少42.15%，同比增加0.65%；自加纳进口12.32万吨，自土耳其进口11.39万吨，自巴西进口6.03万吨，自老挝进口5.55万吨，自马来西亚进口2.37万吨。 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2020-04-09 2020-07-09 山西（55-60%） 广西（60-65%） 2020-10-09 2021-01-09 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2023-09-27 2023-10-11 2023-10-25 2023-11-08 2023-11-22 2023-12-06 2023-12-20 2024-01-03 2024-01-17 2024-01-31 2024-02-14 2024-02-28 2024-03-13 元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2023-06-28 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-07-19 图表3氧化铝现货升水 2023-08-09 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-08-30 2023-09-20 2023-10-11 全国 2023-11-01 氧化铝周报 2023-11-22 2023-12-13 2024-01-03 2024-01-24 2024-02-14 2024-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7国产铝土矿价格 图表8进口铝土矿CIF 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 几内亚CIF 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 澳大利亚CIF 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2023-06-19 2023-07-10 2023-07-31 2023-08-21 2023-09-11 2023-10-02 2023-10-23 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 150.00 10元0./0吨0 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 2020-01-01 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03-01 2020-05-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 当月-连一 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-01-01 2024-03-01 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2014-03-20 2014-10-20 2015-05-20 2015-12-20 2016-07-20 2017-02-20 2017-09-20 2018-04-20 2018-11-20 2019-06-20 2020-01-20 2020-08-20 2021-03-20 2021-10-20 2022-05-20 2022-12-20 2023-07-20 2024-02-20 0.00 图表9烧碱价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 元/吨不用动 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 2018-10-03 2019-03-03 2019-08-03 2020-01-03 2020-06-03 2020-11-03 2021-04-03 2021-09-03 2022-02-03 2022-07-03 2022-12-03 2023-05-03 2023-10-03 2024-03-03 300.00 图表10动力煤价格 环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K) 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 图表11氧化铝成本利润图表12氧化铝交易所库存 平均利润（右轴） 当月现货均价 加权平均成本 期货库存:氧化铝:厂库:总计 元/吨元/吨吨 期货库存:氧化铝:仓库:总计 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1000 800 600 400 200 0 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年