医疗器械专题研究报告：政策、基数影响下表现稳健，把握创新驱动+业绩拐点投资机会

医疗器械行业研究报告

概述：

在新冠疫情基数效应及医疗反腐背景下，医疗器械行业总体表现出稳健的增长态势。根据统计数据，2023年医疗器械上市公司的总收入为2,586.88亿元，同比下降29.99%，扣非净利润为328.43亿元，同比下降61.31%。

子板块分析：

• 医疗设备：在医疗新基建及专项债政策推动下，收入同比增长10.16%，扣非利润同比增长11.05%。
• 高值耗材：受集采扩面及医疗反腐影响，收入同比下降3.80%，扣非利润同比下降12.33%。
• 低值耗材：在海外库存消化周期后，预计业绩有望企稳回升，收入同比下降7.59%。
• 体外诊断：板块收入同比下降59.93%，扣非利润同比下降88.83%，主要因同期新冠检测业务基数及资产处置影响。

2024年第一季度展望：

• 整体收入：同比下降5.49%，环比下降1.31%。
• 低值耗材：表现亮眼，同比增长5.72%，环比增长显著。
• 医疗设备：同比下降0.52%，环比保持稳定。
• 体外诊断：同比下降18.93%，环比增长493%，增速显著收窄。

关键投资方向：

1. 体外诊断板块：建议关注国企改革带来的机会及产品出海的潜力。推荐关注九强生物、迪瑞医疗等。
2. 医疗设备：预计下半年招标活动恢复，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗等。
3. 高值耗材：把握集采落地后的底部机会，持续看好创新品种，推荐关注三友医疗、心脉医疗等。
4. 低值耗材：库存消化接近尾声，业绩拐点临近，建议关注采纳股份、维力医疗等。

投资建议：

• 预计医疗器械行业将持续快速增长，建议关注创新驱动下的进口替代及全球化发展。推荐国产创新品牌，如开立医疗、迈瑞医疗等，同时把握估值低、有望迎来边际变化的优质标的，如安图生物、九强生物、三友医疗等。

风险提示：

• 市场推广风险：产品市场推广效果不及预期。
• 信息风险：研究报告使用的公开资料可能存在滞后或不及时的问题。
• 行业数据风险：筛选和划分行业数据时，可能与实际情况存在偏差。

图表目录：

• 图表1：医疗器械营业收入累计同比增长表
• 图表2：医疗器械收入构成（2023年）
• 图表3：医疗器械利润构成（2023年）
• 图表4：医疗器械营业收入累计同比增长图
• 图表5：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表
• 图表6：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图
• 图表7：医疗器械板块2023年及2024年第一季度期间费用率情况
• 图表8：2023年医疗器械分板块期间费用率变化
• 图表9：2024年第一季度医疗器械分板块期间费用率变化
• 图表10：医疗器械板块2023年及2024年第一季度毛利率、净利率情况
• 图表11：医疗器械板块2023年及2024年第一季度期间财务比率情况