棉花：维持弱势 等待新的驱动

期货研究 二〇 二2024年5月12日 四年度 棉花：维持弱势等待新的驱动 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至5月10日当周，ICE棉花震荡偏弱，前半周ICE棉花出现技术性反弹，但是尽管美棉周度出口货数据强劲，ICE棉花近月合约仍然无力站上80美分/磅，周五在比预期利空的美国农业部月度供需报告的研影响下，ICE棉花7月合约再次回落到77.5美分/磅附近，12月合约回到75美分/磅附近。 究国内纺织产业情况一般，纺织企业生产利润有所改善，但是仍然较差，开机率季节性的下行，现货成 所 交下降，成品库存继续小幅上升。 国内棉花现货价格跟随期货下行，但是轧花厂有一定的挺价意愿，棉花现货基差坚挺，这令现货价格跌幅小于期货价格，同时低价开始吸引一部分下游的刚需采购。国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，棉价下跌令产业情绪进一步变差，下游原料采购积极性不佳；另外，新作方面，新疆天气良好，所以总体来说，国内棉花暂时没有上涨的驱动。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续震荡探底，操作上建议观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 78.06 80.29 76.51 77.45 -0.47 -0.60 106804 -38303 106168 1545 郑棉主连 15600 15705 15065 15200 -455 -2.91 1846154 1407802 609913 108818 棉纱主连 21225 21495 20805 21030 -145 -0.71 17399 15626 3828 3135 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡偏弱：ICE棉花本周震荡偏弱，前半周ICE棉花出现技术性反弹，但是尽管美棉周度出口数据强劲，ICE棉花仍然无力站上80美分/磅，周五在比预期利空的美国农业部月度供需报告的影响下，ICE棉花7月合约再次回落到77.5美分/磅附近，12月合约回到75美分/磅附近。 美国农业部（USDA）月度供需报告：美棉旧作偏紧、新作供应转为宽松；预期美、巴大幅增产推动24/25年度全球棉花供应增加。美棉供需平衡表中，2023/24年度的数据中，USDA修正了弃耕率和单产，导致2023/24年度美棉产量从1210万包降至1207万包，另外USDA小幅上调国内消费5万包，这 样导致2023/24年度美棉的期末库存从250万包降至240万包；2024/25年度数据的第一预估，USDA预估美棉产量1600万包，高于市场的平均预估1573万包，USDA预估2024/25年度美棉出口1300万包，低于市场的平均预估1314万包，这样USDA预估2024/25年度美棉期末库存为370万包，高于市场预估的349万包。全球棉花平衡表中，USDA预估2024年度全球棉花产量11905万包，将比2023/24年度的11357万包增长4.8%，其中美国、巴西和土耳其较上一年度大幅增产，中国、印度、巴基斯坦的棉花产量将比上一年度小幅下降。全球棉花消费预估为11686万包，将比2023/24年度的11336万包增长3.1%，2024/25年度全球棉花库存消费比预估为71%，基本和2023/24年度持平。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.75万吨，周增160%，较前四周平均水平增102%；其中中国签约2.7万吨，巴基斯坦签约0.82万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约3.6万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.7万吨，周增39%，较前四周平均水平增1%，其中中国装运2.3万吨，土耳其装运1.2万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量265.28万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的99%；累计出口装运量188.7万吨，占年度总签约量的71%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：上市量较少，印度国内价格坚挺。私人估计的每日到货量不到36,000包，与2020/21年度和 2021/22年度的趋势一致（去年的到货量与正常情况有显著偏差）。印度棉花公司每日继续提供约98,000 包棉花进行销售。到目前为止，总销售量达到65.4万包棉花，库存还有263万包。5月8日，S-6的出 厂价为57,300卢比/坎帝（约为87.5美分/磅），自4月30日以来下跌了600卢比/坎帝。旁遮普邦的 J-34的报价稳定在约为84.4美分/磅。 巴西：出口保持强劲，国内价格弱。4月份的原棉出口量略低于24.15万吨，比上月略有下降，但远高于往年同期。由于近几个季节产量的逐步上升，在整个销售年度保持出货量的必要性。自去年7月 2023季作物装运期开始以来，累计出口总量略低于220万吨。预计上一季的产量略高于317万吨，国内消费量为70万吨。在当地市场上，Esalq现货价值指数在过去一周进一步下跌。5月8日的价值为 381.48巴西雷亚尔，按现行汇率计算，相当于每磅约75.00美元。 澳大利亚：最近降雨很好。最近几周持续的暴雨干扰了采摘工作，人们担心这会对作物的等级构成造成影响。然而，正如上周报道的，强降雨可能会有助于下一季的种植前景。截至5月8日，墨累-达令河的水位达到总容量的74%。 巴基斯坦：新作目前看问题不大，纺织厂等待国产新作上市。棉花种植地区天气持续炎热干燥。预计目前的情况在短期内仍将持续。在这些有利条件下，播种面积进一步扩大，但由于小麦收获推迟，旁遮普邦的播种进度略低于正常进度。旁遮普邦主要棉花种植窗口前夕国际棉花价格大幅下跌，也可能导致一小部分面积被转种玉米、芝麻和水稻等竞争性夏季作物。据说该省对棉花的热情普遍低于信德省，后者近年来的产量较好。最早播种的植物继续发育良好。本周仅观察到少量进口棉询价。由于当地新棉预计将在几周内开始抵达，许多工厂目前并不寻求扩大进口棉的库存，特别是考虑到一些工厂最近已经这样做了。许多纺纱厂还继续与有限的供应斗争，面临及时开立信用证的困难。 孟加拉：纺织企业仍面临经营困难。纺纱厂和纺织生产商持续面临能源供应的问题，限制他们的运营。此外，本周提高50基点至8.5%的高利率也持续对行业和出口商造成困难，影响在国际市场的竞争力。国际货币基金组织5月8日与孟加拉国政府达成工作人员级协议，向该国发放11.5亿美元，这是其数十亿美元贷款计划的第三期。该协议以政策改革建议的通过为基础，并须经国际货币基金组织执行董事会批准。当地媒体报道称，孟加拉国央行针对美元即期买卖推出了“爬行钉住”汇率。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月10日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周75%，5月份月均开机率75%，4月份为76%；越南的纺织企业开机率本周为59%，上周54%，5月份月均开机率59%，4月份为59%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为55%，上周52%，5月份月均开机率55%，4月份为54.2%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格跟随期价下行。根据TTEB资讯显示，5月10日当周国内棉花现货价格先涨后跌，周四郑棉下跌后现货成交较好，但整周成交一般。周四郑棉下跌后棉花现货交投较好，但较多下移挂单，周五现货交投随即转淡，在大跌下市场心态趋于谨慎。在北疆优质皮棉继续减少的情况下，本周部分棉商继续采购大型棉商现货进行补库，棉花现货销售基差继续上涨；截止周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1000及以上，成交价略低于该价，部分南疆同品质机采报价低于该价，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至5月10日，一号棉注册仓单14592张、预报仓单1527张，合计16119张，折 67.6998万吨。23/24注册仓单地产棉1222张，新疆棉13370张(其中北疆库3838,南疆库4013)。 中下游仍然偏弱，受棉价走弱影响。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场进入传统淡季，终端需求减少，另外棉花下跌情况下市场谨慎情绪上升，纯棉纱成交走淡。棉纱价格方面，下跌主导，且随着郑棉不断走弱，跌幅逐步加快，目前常规品种价格较节前下跌多在300-400元/吨，下跌后成交未出现放量，市场看空情绪较浓。利润来看，由于棉花的下跌，纯棉纱利润情况有所好转，内地纺企现金流即期亏损缩小至300元/吨左右，新疆纺企仍有较好现金流水平。本周纯棉纱市场交投走淡，纺企库存继续累积，开机方面，小型纺企减停产现象仍在增加，开机率继续小幅下滑。全棉坯布市场行情持续疲软，多数织厂 表示成交稀少，仅刚需采购。目前织厂订单依然稀少，局部地区反映假期结束后仅有小、散订单下达，后续订单是否能够维持仍是未知数。假期结束后，放假织厂陆续恢复了生产，但是机台方面开不齐，目前织厂负荷指数维持在55.7%。随着产销走弱，织厂走货较节前减少，织厂库存压力增加。由于全棉坯布整体市场行情起色不大，织厂棉纱维持按单采购的操作。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花价格回到2021年以来的低位区间，技术性抛压基本结束，目前看ICE棉花很有可能在74-75美分/磅形成阶段性的支撑，但是全球主要纺织生产国的需求较弱，再加上美棉种植情况良好，ICE棉 花远月合约暂时仍然缺乏明显的上涨驱动，短期内可能在74-81美分/磅之间波动，美棉近月合约关注仓单变化，美棉旧作平衡表仍然偏紧，07合约的估值相对偏低。国内棉花现货价格跟随期货下行，但是轧花厂有一定的挺价意愿，棉花现货基差坚挺，这令现货价格跌幅小于期货价格，同时低价开始吸引一部分下游的刚需采购。国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，棉价下跌令产业情绪进一步变差，下游原料采购积极性不佳；另外，新作方面，新疆天气良好，所以总体来说，国内棉花暂时没有上涨的驱动。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续震荡探底，操作上建议观望为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业