棉花：维持弱势 等待新的驱动

期货研究 二〇 二2024年5月5日 四年度 棉花：维持弱势等待新的驱动 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至5月5日当周，ICE棉花再次下跌，由于商业买盘的支撑不足，以及ICE棉花仓单数量继续增货加，ICE棉花在周二结束近段时间的震荡后破位下行，ICE棉花7月合约跌破80美分/磅，周四美棉周度研出口数据较差，令ICE棉花7月合约一度跌破75美分/磅，跌幅最大达到7.4%；新作方面，美棉主产区究天气依旧较好，12月合约跟随7月合约下行，一度接近74美分/磅；不过，周五，受美元走软影响，ICE所棉花出现大幅反弹，ICE棉花7月合约的周度跌幅缩窄至3.71%。 国内纺织产业情况一般，纺织企业生产利润有所改善，但是仍然较差，开机率季节性的下行，现货成交下降，成品库存继续小幅上升。 国内棉花现货价格基本稳定，轧花厂有一定的挺价意愿，棉花现货基差坚挺，这对棉花期货构成一定支撑。但是消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升；另外，新作方面，新疆天气良好，所以总体来说，国内棉花暂时也没有上涨的驱动。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前 （国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续震荡下行寻找支撑，操作上建议观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 81.29 82.50 74.93 77.92 -3.00 -3.71 145107 56932 104623 2697 郑棉主连 15705 15815 15640 15655 -75 -0.48 438352 -970124 501095 -20276 棉纱主连 20620 20720 20285 20285 -330 -1.60 1773 -5948 693 -879 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花破位下行：ICE棉花本周再次下跌，由于商业买盘的支撑不足，以及ICE棉花仓单数量继续增加，ICE棉花在周二结束近段时间的震荡后破位下行，ICE棉花7月合约跌破80美分/磅，周四美棉周度出口数据较差，令ICE棉花7月合约一度跌破75美分/磅，跌幅最大达到7.4%；新作方面，美棉主产区天气依旧较好，12月合约跟随7月合约下行，一度接近74美分/磅；不过，周五，受美元走软影响，ICE棉花出现大幅反弹，ICE棉花7月合约的周度跌幅缩窄至3.71%。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止4月25日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.21万吨，周降45%，较前四周平均水平减少20%；其中中国签约0.34万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.78万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.08万吨，周降31%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.27万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量265.15万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的98.9%；累计出口装运量188.5万吨，占年度总签约量的71%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：棉花进口需求有所增加，消费情况较好。印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2024年3月31日，CAI评估印度棉花2023/24年度棉花平衡表，与上月评估维持不变。CAI最新报告显示，截至2024年3月31日，2023/24年度印度棉花累计上市量447.3万吨，上市进度达85%，累计上市量较 2022/2023年度同期上升38%。 巴西：马托格罗索棉花上市预期早于正常年份。2024年3月，巴西出口棉花25.3万吨，同比增幅 233%。本年度（2023.8-2024.2）累计出口棉花接近190万吨，同比增加57.5%，累计创收36亿美元。 24年度新棉播种采摘工作尚待开展；预售进度达61%。23年度棉花加工进度完成，检验进度已达100%，销售进度在89%。 孟加拉：成衣出口未达标。2024年4月，孟加拉国成衣出口额达到32.9亿美元，上年同期为33.3亿美元。受此影响，4月份出口收入增速萎缩至1.01%。7月至4月，成衣累计出口增长率为4.97%，出口总额增长率为3.93%。由于四月开斋节假期，工作日减少。这是4月份出口下降的原因之一。本财年成衣出口目标为522.7亿美元。7-4月10个月战略目标为429.7亿美元。在此期间，出口额为404.9亿 美元，即截至4月份的10个月的出口目标低24.8亿美元，即5.77%。今年必须额外出口价值25亿美元的成衣才能实现这一目标。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月26日当周，印度的纺织企业开 机率为76%，上周77%，4月份月均开机率76.25%，3月份为77.4%；越南的纺织企业开机率本周为56%，上周59%，4月份月均开机率60.25%，3月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为54%，上周56%，4月份月均开机率55%，3月份为54.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格较坚挺，成交较差。根据TTEB资讯显示，5月5日当周国内棉花现货交投一般，纺企仅刚需采购为主，15500附近挂单增多。棉花现货销售基差暂稳；2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+800及以上；23/24新疆机采3130/30B杂3内成交价CF09+900-1000左右疆内库，较高品质。棉花现货一口价报价多数仍较高，较多棉企惜售挺价；2023/24新疆机采双29一口价多数报价仍在17000以上，少量与点价成交价相差不大，疆内自提。 棉花仓单情况：截止4月30日，郑棉仓单注册量13747，预报量2556，整体16303。折68.473万吨。23/24注册仓单地产棉1196张，新疆棉12551张(其中北疆库4120，南疆库4159)。 中下游仍然偏弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投气氛一般，棉纱价格小幅阴跌主导，市场观望心态较重，纺企少量走货，市场需求转弱。利润来看，由于近期棉花价格跌幅大于棉纱，即期亏损有所收窄，内地纺企现金流亏损缩小至500元/吨以内。由于交投偏弱，纺企库存继续累积，开机方面继续小幅下滑。全棉坯布市场交投偏弱，刚需主导，多数工厂表示产销走弱，厂商对未来行情看弱，现货多有优惠。库存方面，织厂目前产销稳中向弱，织厂库存量小幅增加，目前织厂库存指数为27.6天；开机方面，织厂开机出现下降，部分小型织厂计划五一假期停车放假，目前开机指数维持在56.7%。采购方面，随着淡季临近，织厂谨慎采购，随用随买为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花价格回到2021年以来的低位区间，但是全球主要纺织生产国的需求较弱，再加上美棉种植情况良好，令ICE棉花缺乏上涨驱动，ICE棉花延续弱势，尤其是近月合约，仓单压力仍在而需求都主要在新作上，ICE棉花阶段性的支撑还没有确立。国内棉花现货价格基本稳定，轧花厂有一定的挺价意愿，棉花现货基差坚挺，这对棉花期货构成一定支撑。但是消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升；另外，新作方面，新疆天气良好，所以总体来说，国内棉花暂时也没有上涨的驱动。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续震荡下行寻找支撑，操作上建议观望为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分