棉花：棉价震荡等待新的驱动出现

期货研究 二〇 二2024年3月17日 四年度 棉花：棉价震荡等待新的驱动出现 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至3月15日当周，ICE棉花震荡下行，受上周五跌停影响，市场情绪偏空。虽然本周其他农产品货上涨势头较好，且美棉周度出口数据不错，但是由于全球主要纺织企业仍然对高棉价接受度不高，且多头研获利平仓意愿较强，所以ICE棉花还是回到95美分/磅以下。 究国内纺织产业情绪转弱，因新增订单不理想，纱厂开机率持平，但是布厂开机率小幅下降，棉花现货 所 交投仍然比较清淡。 国内纺织企业情绪有所转弱，因新增订单情况不理想，且生产利润变差，不过，纱厂的开机率还算稳定，且纱厂和布厂的库存压力仍然不大，所以棉花现货价格仅小幅下行，棉花现货基差持稳以及外盘棉花期货价格维持高位继续对棉花期货构成支撑。现阶段国内棉花供应充足，国产棉库存充足，已经采购的进口棉数量也比较大，所以进口棉成本上升的影响暂时不明显。国内棉花期货仍然缺乏上涨的驱动，继续关注下游需求情况，暂时来看棉花期货维持震荡走势，操作上建议暂且观望。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 94.86 97.53 93.20 93.95 -1.33 -1.40 94587 -37660 124320 -6553 郑棉主连 16180 16190 15865 15995 -205 -1.27 1199182 79593 494122 -20626 棉纱主连 21800 21800 21160 21240 -550 -2.52 19482 698 5903 1533 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡回落：在上周五出现跌停后，ICE棉花本周继续震荡下行，虽然本周其他农产品上涨势头较好，且美棉周度出口数据不错，但是由于全球主要纺织企业仍然对高棉价接受度不高，且多头获利平仓意愿较强，所以ICE棉花还是回到95美分/磅以下。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止3月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.95万吨，周增65%，较前四周平均水平降10%；其中土耳其签约0.7万吨，中国签约0.64万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约2.56万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.65万吨，周降11%，较前四周平均水平增4%，其中中国装运2.66万吨，巴基斯坦装运1.18万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量246.52万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的92%；累计出口装运量139.65万吨，占年度总签约量的57%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：产量小幅上调。印度农业部发布了2023/24年棉花产量的第二次预测。自10月以来，总产量的预期已增加约65万包（每包170公斤），达到3231.1万包。这一数字仍然远低于农业部3500万包的目标，但高于印度棉花协会的预测，1月底印度棉花协会的预测维持在2940万包。3月7日，印度棉花公司提供了10万包棉花进行销售。目前印度棉花公司持有略多于300万包的棉花（本季度总共购买了 328.1万包，已售出19万包）。印度棉花公司的数据显示，2023/24年度籽棉总上市量本周增加到82.7 万包至2305.3万包。每日到货量已下降至7.8万包。 巴西：产量大幅上调。官方预测机构CONAB本周发布了2023/24季棉花产量的最新估计。皮棉产量为356万吨，比上月增加27.2万吨，将创下新纪录。CONAB预估全国种植面积为1935600公顷，这是巴 西有史以来规模最大的棉花播种活动。海关详细数据证实，中国再次占2月份出口量的一半以上，达到了 143979吨（56%）。其他主要目的地包括越南（46758吨）、孟加拉国（25648吨）、马来西亚（11612 吨）、印度尼西亚（11107吨）、土耳其（6968吨）和巴基斯坦（6165吨）。7月至2月期间的出口量略高于170万吨，比上一季增长了近50%，其中中国占60%。 巴基斯坦：进口需求温和，观望为主。过去几天进口需求处于温和水平。许多工厂已经满足了紧迫的需求，因此等待棉价稳定。纺纱厂不愿意在国内新作物到来之前保留高价棉花库存，并且避免在必要的采购之外增加库存。 孟加拉：成衣出口基本稳定。针织和梭织成衣出口收入继连续三个月改善后，2月份有所回落。当月总额为44.9亿美元，比1月份下降9.6%，但比2023年2月高出13.9%。本财年前8个月的累计金额为 328.6亿美元，实现较去年同期增长4.8%。 澳大利亚：1月份出口稳定。1月份原棉出口总量为54362吨，约为上月的一半，但略高于2023年1月的出口量。中国是主要目的地，出口量为10740吨（占总量的20%），越南为10148吨（占19%）。印度位居第三（7700吨），其次是孟加拉国（7656吨）和印度尼西亚（7051吨）。本季至今的累计总出口量为800706吨，而2022/23季同期为829038吨。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月15日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周81%，3月份月均开机率79%，2月份为75.33%；越南的纺织企业开机率本周为61%，上周63%，3月份月均开机率63.33%，2月份为56.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58%，上周59%，3月份月均开机率59%，2月份为60%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格持稳，交投清淡。根据TTEB资讯显示，3月15日当周国内棉花现货价格稳中略跌，整体变动不大，现货交投较上周基本持稳，变化不大。周一周二郑棉下跌时棉花现货点价交投相对较好，前期锁基差现货也积极点价了结，不过现货整体交投仍然不佳，纺企信心渐弱。棉花现货销售基差基本持稳，变动不大；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差多在CF05+700~850疆内库，北疆优质皮棉价格相对较高，少部分同品质南疆机采在CF05+650~750区间，疆内库。 棉花仓单情况：截止3月15日，一号棉注册仓单14548张、预报仓单458张，合计15006张，折 63.0252万吨。23/24注册仓单地产棉1131张，新疆棉13417张(其中北疆库5831,南疆库4827)。 中下游信心不足。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交仍无明显好转，部分市场甚至成交有所走淡，成交量整体来看较上周略有缩量。价格方面，继上周大型纺企大幅降价后，本周贸易商低价走货现象明显增多，纺企跟跌但跌幅不及贸易商，成交重心继续下滑。市场对于后市信心继续减弱，各方均以出货为主，旺季不旺预期增强。棉纱利润来看，内地目前仍大幅亏损在1500元/吨以上，开年以来利润情况不断恶化，当前现金流处于微亏状态。纺企开机尚未有明显变化，本周持稳为主。库存来看，继续上升，成交走弱叠加部分纺企年前订单逐步完结，累库略有加速，目前纺企库存水平尚不高，但压力正在逐步上升。全棉坯布市场变化不大，市场交投持续平淡。本周织厂反映接单方面维持散单小单，老客户返单稀少，在机单量缩减；新订单询价未有改善，坯布价格实单可协商。织厂常规品种出货偏弱，产销承压。外销订单方面依旧维持小单，织厂因后续订单不足，心态偏低。库存方面，织厂库存量累积，目前织厂库存指数为28.3天；开机方面，局部地区织厂出现减产现象，开机下降，目前开机指数维持在57%。由于织厂订单不足，采购意愿明显不足，维持小单采购。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花旧作合约短期内将继续受到2023/24年度美棉库存偏紧的预期的支撑，但是95美分/磅上方全球纺织企业的采购意愿较低，预计ICE棉花回到90-95美分/磅区间震荡。国内纺织企业情绪有所转弱，因新增订单情况不理想，且生产利润变差，不过，纱厂的开机率还算稳定，且纱厂和布厂的库存压力仍然不大，所以棉花现货价格仅小幅下行，棉花现货基差持稳以及外盘棉花期货价格维持高位继续对棉花期货构成支撑。现阶段国内棉花供应充足，国产棉库存充足，已经采购的进口棉数量也比较大，所以进口棉成本上升的影响暂时不明显。国内棉花期货仍然缺乏上涨的驱动，继续关注下游需求情况，暂时来看棉花期货维持震荡走势。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。