棉花：等待新的驱动

期货研究 二〇 二2024年4月28日 四年度 国泰 君报告导读： 安 棉花：等待新的驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至4月26日当周，ICE棉花窄幅波动，虽然美棉周度出口数据强劲，但是市场对美棉旧作的情况货已经交易比较充分，目前更关注新作情况，美棉主产区天气良好，播种进度顺利，另外商业买盘也并不激研进，所以ICE棉花缺乏上涨驱动继续低位震荡。 究国内纺织产业情况一般，纺织企业生产利润有所改善，但是仍然较差，开机率季节性的下行，现货成 所 交下降，成品库存小幅上升。 国内棉花价格基本稳定，上半年的旺季即将结束，纺织企业的开机率下降，加上进口棉成本大幅下降，令棉花现货价格承压。不过，棉花现货基差坚挺，轧花厂的压力不大，有一定的挺价意愿，这对棉花期货构成一定支撑。新作方面，新疆天气良好，暂时也没有驱动。所以，短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续寻找支撑，操作上建议关注买外盘抛内盘的套利。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 81.12 82.96 80.63 80.92 0.02 0.02 88175 -76179 101926 5415 郑棉主连 15845 15960 15635 15730 -95 -0.60 1408476 -484454 521371 14333 棉纱主连 20610 21025 20345 20615 -5 -0.02 7721 -1944 1572 -687 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周窄幅波动，虽然美棉周度出口数据强劲，但是市场对美棉旧作的情况已经交易比较充分，目前更关注新作情况，美棉主产区天气良好，播种进度顺利，另外商业买盘也并不激进，所以ICE棉花缺乏上涨驱动继续低位震荡。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止4月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4万吨，周增21%，较前四周平均水平增72%；其中中国签约2.1万吨，巴基斯坦签约0.6万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.49万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.94万吨，周降2%，较前四周平均水平降18%，其中中国装运2.3万吨，巴基斯坦装运0.9万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量262.84万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的98%；累计出口装运量184.32万吨，占年度总签约量的70%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：棉花进口需求有所增加，消费情况较好。据称，到目前为止，2024年的纱线和服装订单比去年好，消费率也有所改善。棉花进口需求高度依赖于相对价格关系，如果ICE棉花期货再次上涨，需求可能是短暂的。当地上市量正在下降，但纺纱厂也可以购买印度棉花公司出售的棉花，该机构保证其质量。印度棉花公司每日继续提供约10万包棉花进行销售。到目前为止，总销售量达到58.3万包棉花，库存还 有270.1万包。 巴西：马托格罗索棉花上市预期早于正常年份。田间报告持续认为作物前景良好，大多数生产者对可获得的产量仍持乐观态度。本季马托格罗索地区头茬棉花的比例大于二茬棉花，因此收割工作会比正常情况稍早些启动。全国棉花生产商协会（ABRAPA）估计皮棉产量为350万吨，比官方预测机构CONAB本月早些时候提出的数字低10万吨。尽管季节已晚，主要登船港桑托斯持续拥堵，但4月份的出口货运仍保持着良好的节奏。 澳大利亚：预计收割顺利进行。农民持续报告作物长势良好。棉花正在被运往轧棉厂，早收地区的轧花工作正在顺利进行。昆士兰州中部已经开始施用脱叶剂，未来几周应该会开始扩大采摘范围。种植户希望有一段干燥的时期来促进户外活动。据气象局预测，本月剩余时间棉花产区几乎没有降雨。 巴基斯坦：纺织企业经营较困难，3月纺织品出口不佳。迄今为止，大约19%的目标棉花面积已播种。旁遮普省的拟议目标是160万公顷，其中13%已播种，而信德省的目标是60万公顷，进度为38%。尽管棉花剩余库存量非常有限，但由于工厂维持低买理念，本周当地棉花价格有所下降。此外，一位国际商人以低于轧花厂要价的价格出售国内供应，进一步增加了压力。由于纱线价格下跌，纺纱厂继续报告 经营状况非常严峻。随着国际报价已降至更可接受的水平，一些纺企扩大了库存。然而，业务的完成受到有限的流动性和信用证的限制。一些纺纱厂也更愿意等待当地新棉的到来，预计新棉将在大约六周后开始。与此同时，考虑到不久前达成的大量高价合同尚未执行，商家们都是谨慎的卖家。3月五大纺织品出口额为10.5亿美元，为自2023年8月以来的最低。所有品种环比下滑，其中面料出口下滑6%，棉纱下滑45%，针织品持平。较去年同期相比，其中四个品种同比增加。床品增加9%，针织品增加8%，成衣增加4%，面料增加3%，但棉纱同比下滑36%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月26日当周，印度的纺织企业开机率为76%，上周77%，4月份月均开机率76.25%，3月份为77.4%；越南的纺织企业开机率本周为56%，上周59%，4月份月均开机率60.25%，3月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为54%，上周56%，4月份月均开机率55%，3月份为54.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格较坚挺。根据TTEB资讯显示，4月26日当周国内棉花现货价格小幅下跌，棉花现货交投略淡于前一周不过整体成交依旧较好。在现货基差上涨以及纺企边际采购意愿有所减弱的情况下本周棉花现货交投氛围淡于上周，不过在周四周五郑棉下跌时现货交投较好。本周现货主要集中于少数大型棉商成交，较多棉商现货库存已少，剩余部分基差较高，纺企采购意愿也不佳，当前现货市场仍有部分棉企因成本原因惜售挺价一口价，该部分现货流动性暂无法释放。本周棉花现货销售基差上涨50~100元/吨不等，其中北疆现货基差明显强于南疆，一口价现货报价变动不大；截止周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+750及以上，部分南疆同品质机采报价低于该价，较多同品质一口价报价在17000及以上，公定，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至4月26日，一号棉注册仓单13608张、预报仓单2932张，合计16540张，折 69.468万吨。23/24注册仓单地产棉1193张，新疆棉12415张(其中北疆库4345,南疆库4246)。 中下游稳中偏弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投气氛一般，棉纱价格小幅阴跌主导，成交的走弱一方面是棉花价格下跌后下游观望情绪上升，另一方面内销订单下滑，刚需减少，市场信心不足。利润来看，由于近期棉花价格跌幅大于棉纱，即期亏损有所收窄，内地纺企现金流亏损缩小至500元 /吨以内。由于交投偏弱，纺企库存继续累积，开机方面小幅下滑，大多数纺企持稳，局部小厂仍有减产停产动作，大厂限产尚不多。全棉坯布市场交投平稳偏弱为主。织厂订单走弱，内、外销订单转弱，织厂小单、散单持续，单量不大，常规品种上机增加。库存方面，织厂目前产销稳中向弱，织厂库存量小幅增加，目前织厂库存指数为27.2天；开机方面，织厂开机出现下降，部分小型织厂计划五一假期停车放假，目前开机指数维持在57.2%。坯布价格方面，报价下调。采购方面，随着淡季临近，织厂谨慎采购，随用随买为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花价格回到2021年以来的低位区间，阶段性风险释放后，商业买盘增加对ICE棉花有所支撑，但是市场更关注美棉新作情况，目前来看美棉主产区天气良好，播种工作正在顺利展开；目前来看外盘棉花相比国内棉花而言估值更有吸引力。国内棉花价格基本稳定，上半年的旺季即将结束，纺织企业的开机率下降，加上进口棉成本大幅下降，令棉花现货价格承压。不过，棉花现货基差坚挺，轧花厂的压力不大，有一定的挺价意愿，这对棉花期货构成一定支撑。新作方面，新疆天气良好，暂时也没有驱动。短期来看，郑棉期货技术上偏弱，在出现利多因素前（国际棉价大幅回升或者新作天气出问题），预计郑棉将继续寻找支撑，操作上建议关注买外盘抛内盘的套利。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系