新股专题：IPO审核即将重启，新股配置暂时继续维持底部思维布局

2024年05月12日 策略类●证券研究报告 IPO审核即将重启，新股配置暂时继续维持底部思维布局 新股专题 投资要点新股周观点：上周，新股板块保持相对活跃、但分化略有加剧，整体继续呈现弱于权重板块的市场表现，我们倾向于认为依赖自身新股板块周期力量开启的上行行情还须沉淀，建议短期维持底部思维布局。 5月10晚间，沪深交易所发布上市委审议会议公告，拟于5月16日审议企业的发行上市申请；其中，审核1家深市IPO发行上市申请，1家沪市再融资申请；暂停已约三个月的IPO审核再度重启。中长期来看，我们倾向于认为，IPO常态化机制回归，是新股市场健康发展的基础，也有助于新股板块自身投资周期运行规律逐渐恢复稳定，新股次新的投资逻辑或得以强化；而短期来看，新国九条及多个发行上市相关细则均为4月之后陆续发布，新股审核、发行、上市、定价、交易等可能多个实操环节正在修正磨合，新股供给节奏上暂时可能还将相对有限。上周，伴随全球配置资金对于国内资产买入意愿升温，大盘风险偏好回暖并继续支撑新股次新板块整体表现较为活跃；以2023年以来上市的沪深两市新股次新板块统计来看，上周平均涨幅约为1.9%、较前一交易周平均涨幅1.3%略有抬升，个股周涨幅最高接近40%。但同时需要注意的，假设比较最近二个交易周实现正收益的新股次新数量占比，上周实现正收益的新股次新比例为61.2%，反而较前一交易周正收益占比67.6%略有下降，新股次新二级板块分化略有加剧迹象、交投热情或略微降温。对于自4月底在新股周期偏底部区域开启的本轮行情，我们在上期周报曾经提出，新股次新板块更多或为跟随大盘风险偏好升温，涨幅表现相对弱于指数权重板块；而截止到上周最新，可能上述特征依旧凸显，由新股自身周期力量支撑的新一轮上行行情开启可能还需要时间沉淀。短期，在新股次新自身周期行情尚在蓄势，而外部增量资金偏好权重配置的背景下，底部思维布局可能依然更具投资性价比。至于具体投资方向，维持此前观点，一方面，沿着政策发力方向，建议围绕当前相对具备估值性价比的行业或新生事件主题，予以适度布局；另一方面，建议对于业绩明朗后预期边际持续好转、或经营层面有积极因素的新股次新标的，或可保持关注。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周暂无新股网上申购。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅超过150%，在此前连续两个交易周零新股上市的背景下，上周仅有1只科创板新股欧莱新材上市，供给稀缺继续驱动首日交投热情。同时，欧莱新材发行价低于10元，相对较低的发行价或也有助于支撑其首日表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为-11.7%；可能来说，当前首日再定价较为极致的表现，可能难免还是对于即期新股上市短暂交易日内的交投意愿形成一定压制（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为1.9%，其中约有61.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.9%，其中约有51.2%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于有事件催化的合成化工、新能源等偏低位主题；而跌幅居前的则主要集中于此前关注度相对较高的电子、通信等 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告外部情绪或利于板块活跃，但新一轮新股上行周期开启尚待确认-华金证券新股周报2024.5.5业绩扰动整体衰减但局部依旧敏感，节前暂时或保持适度谨慎-华金证券新股周报2024.4.28新股二级交投情绪进一步降温，建议等待业绩逐渐明朗-华金证券新股周报2024.4.21探寻2024年新股主题择股路径（六）：竞逐能效及新产业喷发，轻量化材料有望乘风而起2024.4.15新国九条重磅发布或强化新股稀缺预期，关键财报季性价比为先-华金证券新股周报2024.4.14 科技类主题。 本周申购/询价： （1）本周共有1只新股完成申购待上市；其中，1只创业板。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为14.8X。可能来说，当前在新股供给稀缺及定价平抑未改的背景下，首日表现总体或还将趋于较为充分，而上市首日后的短暂几个交易日则可能因首日充分演绎而略微承压。 （2）本周暂无新股开启申购。 （3）本周暂无新股开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，维持此前观点，在大盘风险偏好预期回暖，但新一轮新股上行周期尚未确认开启之前，或优先布局股价尚未被充分演绎的行业或主题新股。对于具体投资方向，一方面，沿着政策发力方向，建议或围绕当前相对具备估值性价比的行业或新生事件主题，予以适度布局；另一方面，建议对于业绩明朗后预期边际持续好转、或经营层面有积极因素的新股次新标的，或可保持关注。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：IPO审核即将重启，新股配置暂时继续维持底部思维布局4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周再度零招股，新股短期供给极为稀缺5 （二）新股上市表现：供给稀缺持续支撑上市首日活跃，而二级表现分化则是略微加大6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示11 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)6 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年5月12日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览8 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）9 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年9月上市的次新板块）10 一、新股观点：IPO审核即将重启，新股配置暂时继续维持底部思维布局 5月10晚间，沪深交易所发布上市委审议会议公告，拟于5月16日审议企业的发行上市申请；其中，审核1家深市IPO发行上市申请，1家沪市再融资申请；暂停已约三个月的IPO审核再度重启。中长期来看，我们倾向于认为，IPO常态化机制回归，是新股市场健康发展的基础，也有助于新股板块自身投资周期运行规律逐渐恢复稳定，新股次新的投资逻辑或得以强化；而短期来看，新国九条及多个发行上市相关细则均为4月之后陆续发布，新股审核、发行、上市、定价、交易等可能多个实操环节正在修正磨合，新股供给节奏上暂时可能还将相对有限。 上周，伴随全球配置资金对于国内资产买入意愿升温，大盘风险偏好回暖并继续支撑新股次新板块整体表现较为活跃；以2023年以来上市的沪深两市新股次新板块统计来看，上周平均涨幅约为1.9%、较前一交易周平均涨幅1.3%略有抬升，个股周涨幅最高接近40%。但同时需要注意的，假设比较最近二个交易周实现正收益的新股次新数量占比，上周实现正收益的新股次新比例为61.2%，反而较前一交易周正收益占比67.6%略有下降，新股次新二级板块分化略有加剧迹象、交投热情或略微降温。对于自4月底在新股周期偏底部区域开启的本轮行情，我们在上期周报曾经提出，新股次新板块更多或为跟随大盘风险偏好升温，涨幅表现相对弱于指数权重板块；而截止到上周最新，可能上述特征依旧凸显，由新股自身周期力量支撑的新一轮上行行情开启可能还需要时间沉淀。短期，在新股次新自身周期行情尚在蓄势，而外部增量资金偏好权重配置的背景下，底部思维布局可能依然更具投资性价比。至于具体投资方向，维持此前观点，一方面，沿着政策发力方向，建议围绕当前相对具备估值性价比的行业或新生事件主题，予以适度布局；另一方面，建议对于业绩明朗后预期边际持续好转、或经营层面有积极因素的新股次新标的，或可保持关注。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，5月至今共有1只新股上市，为科创板新股，发行市盈率有所上行。5月，科创板有1只新股上市、发行市盈率为41.4X，比较4月科创板新股平均发行市盈率25.1X，发行市盈率有所上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，5月，暂时仅有1只科创板新股上市，首日收盘市盈率较4月明显抬升。5月至今，科创创业板块共有1只新股上市、剔除极值之后平均首日收盘市盈率为111.7X，较4月科创创业新股平均首日收盘市盈率73.7X明显提升。但可能来说，由于暂时5月仅有1只科创板新股上市，且该上市公司业绩在过去两年报告期内出现较大变化， 我们倾向于个例差异可能带来目前观察到的5月新股首日市盈率定价指标略有失真。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，5月新股首日交投维持高热度。5月暂时仅有1只科创板新股上市，其首日平均涨幅为169.5%；比较4月科创创业新股首日平均涨幅154.0%，5月至今首日平均涨幅略有抬升。我们倾向于认为，在新股供给短期似再度有所减少、且发行定价总体平抑的背景下，新股首日交投高热度或将持续。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周再度零招股，新股短期供给极为稀缺 上周暂无新股网上申购。 上周暂无新股开展网下询价。上周暂无新股开启招股。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：供给稀缺持续支撑上市首日活跃，而二级表现分化则是略微加大 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有1只新股挂牌上市；其中，1只科创板。 上周仅有1只科创板新股上市，从上市首日表现来看，沪深两市新股首日涨幅为169.5%，首日换手率为74.6%；从上市首周表现来看，上周沪深新股首周（含首日）平均涨幅为138.0%，首周平均换手率为124.7%。 对比而言，假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅超过150%，在此前连续两个交易周零新股上市的背景下，上周仅有1只科创板新股欧莱新材上市，供给稀缺继续驱动首日交投热情。同时， 欧莱新材发行价低于10元，相对较低的发行价或也有助于支撑其首日表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为-11.7%；可能来说，当前首日再定价较为极致的表现，可能难免还是对于即期新股上市短暂交易日内的交投意愿形成一定压制。 上市当周涨 上市当周涨 上市当周 发行价 发行市盈 首日涨跌 首日换手 代码 名称 跌幅