化纤纺织周度策略

化纤纺织研究中心作者： 成雪飞 从业资格证号： F3079516 投资咨询证号： Z0017981 联系方式： -- 作者： 封晓芬 从业资格证号： F03098955 投资咨询证号： Z0017725 联系方式： -- 作者： 俞杨烽 从业资格证号： F3081543 投资咨询证号： Z0015361 联系方式： -- 作者： 陈臻 从业资格证号： F3084620 投资咨询证号： Z0018730 联系方式： 13671522081 摘要 PX：近期大榭石化PX装置意外检修一个月，同时部分装置按计划检修，提振PX基本面表现，PX价格有望走出震荡反弹格局。 策略：关注做多机会PTA：整体呈供需双减态势，多空驱动互现，关注聚酯企业产成品库存去化情况。 策略：择机尝试做多机会。 乙二醇：聚酯主流工厂计划减产，市场悲观情绪再度回升，盘面增仓下行，短期关注资金面持仓成交变化对盘面影响。 期货策略：暂时观望 短纤：短纤供需宽平衡对行情无驱动，仍跟随成本波动为主，预计维持7200~7600区间震荡。 期货策略：区间震荡对待。 期权策略：卖宽跨式期权（双卖PF407P7200和PF407C7600） 期货研究院 化纤纺织周度策略ChemicalFiberTextileWeeklyStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年05月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 棉花/棉纱：全球供需较为宽松，美棉反弹后再度回调。2024/25年度国内棉花产量减幅略有扩大，不过终端需求疲软，预计郑棉维持弱势震荡。 期货：以震荡偏弱走势对待。期权：卖出CF240915600看涨期权。 第一部分化纤纺织套利数据走势图6 第二部分化纤纺织基本面数据图9 一、化纤纺织开机负荷9 二、化纤纺织产业链库存11 三、化纤纺织产销成交数据13 第三部分化纤纺织期权策略14 图目录 图1：PX-NAP现货价差6 图2：PTA现货加工费6 图3：PTA2405合约期货加工费7 图4：短纤加工费7 图5：05-09合约PTA价差7 图6：05-09合约乙二醇价差7 图7：短纤跨期价差7 图8：棉花05-09合约价差7 图9：PX主力合约基差8 图10：PTA主力合约基差8 图11：乙二醇主力合约基差8 图12：短纤主力合约基差8 图13：棉花主力合约基差8 图14：棉纱主力合约基差8 图15：PTA-MEG价差9 图16：05-09棉纱-棉花价差9 图17：PX周度开工负荷9 图18：PTA周度开工负荷9 图19：乙二醇乙烯法开工率9 图20：乙二醇非乙烯法开工率9 图21：聚酯企业周度开工负荷10 图22：涤纶长丝企业周度开工负荷10 图23：聚酯瓶片企业周度开工负荷10 图24：涤纶短纤企业周度开工负荷10 图25：纯棉纱行业开工率10 图26：扎花企业开机率10 图27：涤棉纱开工率11 图28：江浙织机开工率11 图29：PTA工厂库存天数11 图30：PTA流通环节库存11 图31：乙二醇华东港口库存11 图32：短纤周度库存天数11 图33：涤纶POY周度库存天数12 图34：涤纶DTY周度库存天数12 图35：涤纶FDY周度库存天数12 图36：织造企业周度成品库存天数12 图37：全国棉花商业库存12 图38：全国棉花工业库存12 图39：短纤权益库存天数13 图40：聚酯工厂原材料库存天数13 图41：织造企业（涤纶长丝）原材料库存天数13 图42：纯涤纱原料库存13 图43：长丝企业周度产销率13 图44：涤纶短纤企业周度产销率13 图45：中国轻纺城成交量14 图46：中国轻纺城长纤织物成交量14 图47：中国轻纺城短纤织物成交量14 图48：柯桥纺织:价格指数:化学纤维坯布类14 图49：化纤纺织品种加权隐含波动率15 表1：化纤纺织品种观点总结 化纤纺织 观点 主要逻辑 宏观方面 中性 美国公布初请失业金人数超预期，降息预期有所升温，但总体预计美国高利率货币政策 延续，继续拖累能源需求。 原油 中性 美联储继续维持高利率货币政策，美国原油及汽油库存均累库，需求前景担忧使油价承压，5月份价格总体略显疲弱，但整体来看，在原油基本面整体偏多指引下，原油价格不断下跌，使得原油低估值局面逐步加强，关注后市低估值以及需求驱动下的做多时机 。 PX 中性 近期大榭石化PX装置意外检修一个月，同时部分装置按计划检修，提振PX基本面表现， PX价格有望走出震荡反弹格局。 PTA 中性 近期PTA开工负荷跌至低位，聚酯负荷回落，市场传言聚酯企业减产10%，总体呈供需 双减态势。随着聚酯端逐步开始减产，终端企业在原材料库存低位下，补库积极性有望抬升，关注聚酯企业下半月优惠促销以及产成品库存去库力度。 乙二醇 震荡偏弱 乙二醇供应水平偏低，近期主流聚酯工厂计划减产，需求高位走弱，乙二醇去库放缓， 市场悲观氛围一步增加，关注盘面主力持仓变动对价格影响。 棉花棉纱 震荡偏弱 全球供需较为宽松，美棉反弹后再度回调。2024/25年度国内棉花产量减幅略有扩大，不过终端需求疲软，预计郑棉维持弱势震荡。 聚酯 偏空 市场传言聚酯企业联合减产10%，但总体预计有利于聚酯企业库存降库，短空长多影响 。 短纤 区间震荡 短纤供需宽平衡对行情无驱动，仍跟随成本波动为主，预计维持7200~7600区间震荡。 终端 中性 聚酯企业减产后，终端企业备货积极性有所提升，有利于产业链良性传导。 资料来源：方正中期研究院 表2：化纤纺织价格数据 化纤纺织（主连合约 ） 收盘价 周涨跌 周涨跌幅 成交量 持仓量 PX 8346 -140 -1.65 163973 104684 PTA 5820 -102 -1.72 1851400 1081044 乙二醇 4400 -53 -1.19 1043809 435361 短纤 7322 -64 -0.79 92351 186894 棉花 15310 -390 -1.31 1307156 605685 棉纱 21060 -205 0.14 12482 3679 资料来源：方正中期研究院 表3：化纤纺织跨期价差数据 跨期价差 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 周涨跌幅 跨期价差策略 PX2405-2409 -456 -456 0 0.00% 观望 PTA2405-2409 -14 -14 0 0.00%0.00% 观望 MEG2405-2409 -150.00 -120.00 30.00 -20.00% 观望 PF2407-2409 -6 32 10 -62.50% 观望 CF2405-CF2409 -265 -255 10 29.27% 观望 CY2405-CY2409 4035 3655 -380 -9.42% 观望 资料来源：方正中期研究院 表4：化纤纺织主力基差数据 主力基差 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 周涨跌幅 期现基差策略 PX 208 82 -125 -60.32% 观望 PTA 7 10 3 42.86% 观望 MEG -113.00 -32.00 81.00 -71.68% 观望 短纤 -8 43 51.00 -637.50% 观望 棉花 940 1125 185 19.68% 观望 棉纱 4035 3655 -380 -9.42% 观望 资料来源：方正中期研究院 表5：化纤纺织跨品种价差数据 价差情况 2024-05-03 日 2024-05-10日 周变动 周涨跌幅 跨品种价差策略 PTA现货加工费 351.58 403.37 51.80 14.73% 观望 PTA期货加工费 568.02 638.05 70.03 12.33% 观望 PTA-MEG主力价差 1446 1420 -26 -1.80% 观望 短纤加工费 704 926 110 13.47% 做多加工费 棉纱-棉花 4035 -255 1015 33.61% 观望 资料来源：方正中期研究院 表6：现货市场情况 现货市场 截至2024-05-10当周 PX 现货市场总体较为疲弱，周度下跌12美元/CFR中国。 PTA 价格周度下跌，市场交投较为谨慎，刚需采购为主。 MEG 华东港口库存80.53万吨，近期港口发货量较上周稍有回落，主港到货量亦有所减少。 直纺短纤 工厂周产销65.23%（+2.19%），节后刚需补货，产销有所上升。 棉花棉纱 棉价和纱价回落，下游市场观望情绪增加，纺企成品销售承压，成交稀少，更多纺企面临降价压力，也有部分纱线贸易商进行基差纱线销售，从期货市场接仓单，成交价格明显低于市场价格，目前价格尚平稳。此轮棉价下跌由于多数纺企原料仍然买在前期价格，预计亏损将有所加大，如果成品库存继续累积，企业降开机的情况或将增多。目前企业购棉积极性下降，部分挂单价位下调至15000元/吨以下。棉价和纱价回落，下游市场观望情绪增加，纺企成品销售承压，成交稀少，更多纺企面临降价压力，也有部分纱线贸易商进行基差纱线销售，从期货市场接仓单，成交价格明显低于市场价格，目前价格尚平稳。此轮棉价下跌由于多数纺企原料仍然买在前期价格，预计亏损将有所加大，如果成品库存继续累积，企业降开机的情况或将增多。目前企业购棉积极性下降，部分挂单价位下调至15000元/吨以下。 资料来源：方正中期研究院 表7：化纤纺织开机负荷 开工负荷 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 PX 79.67% 79.67% 0.00% PTA 81.52% 73.24% -8.28% MEG乙烯法 55.03% 54.75% -0.28% MEG非乙烯法 52.69% 54.33% 1.64% 聚酯 90.00% 87.34% -2.66% 涤纶长丝 90.00% 90.10% 0.10% 聚酯瓶片 77.00% 75.00% -2.00% 涤纶短纤 84.18% 82.04% -0.41%% 棉花 1.62% 1.60% -0.10% 棉纱 70.53% 71.14% 0.61% 江浙织机 67.72% 70.71% 2.99% 资料来源：方正中期研究院 表8：化纤纺织产品库存 库存天数 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 PTA 5.42 4.94 -0.48 MEG 78.78 80.53 1.75 涤纶POY 33.50 28.50 -5.00 涤纶FDY 26.30 25.60 -0.70 涤纶DTY 27.90 26.50 -1.40 涤纶短纤（天） 12.40 11.20 0.00 织造企业 21.01 21.03 0.02 资料来源：方正中期研究院 表9：化纤纺织原材料库存 原材料库存天数 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 聚酯工厂 5.60 5.00 -0.60 织造企业（涤纶长丝） 9.77 9.81 0.04 资料来源：方正中期研究院 表10：其他重要数据 重要数据 2024-05-03日 2024-05-10日 周变动 PTA流通环节库存 169.40万吨 173.20万吨 3.80万吨 长丝产销率 73.53% 45.10% -28.43% 短纤产销率 54.84% 65.23% 10.40% 资料来源：方正中期研究院 第一部分化纤纺织套利数据走势图 图1：PX-NAP现货价差图2：PTA现货加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：PTA2405合约期货加工费图4：短纤加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：05-09合约PTA价差图6：05-09合约乙二醇价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：短纤跨期价差图8：棉花05-09合约价差 资料来源：同花顺,