4月进出口数据点评：固收肖雨：出口回正，动力从哪来？

【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨：出口回正，动力从哪来？——4月进出口数据点评 证券研究报告2024年5月12日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】肖雨：出口回正，动力从哪来？——4月进出口数据点评 【交运】杜冲：公铁港链5月投资策略：提质增效重回报，仍可以择优配置 研究分享 ►【固收】肖雨：出口回正，动力从哪来？——4月进出口数据点评 整体来看，进出口均超预期。从Wind一致预期来看，进口同比增速超预期（实际值8.4%、预期值3.5%），出口同比增速超预期（实际值1.5%、预期值-0.2%），贸易顺差基本符合预期（实际值724亿美元，预期值774亿美元）。环比来看，4月份进、出口金额环比增速均高于2016年以来均值。 出口：4月份出口同比增速1.5%，再度转正。1-4月累计同比增速为1.5%，与上个月持平。 出口产品来看，一是汽车对出口的拉动作用再度走强。2021年以来，汽车对于出口的重要性明显提升，维持正向拉动出口增速。2024年1-4月，汽车包括底盘正向拉动出口约0.6个百分点。4月份当月，汽车包括底盘对于出口金额正向的贡献约为0.8个百分点。二是劳动密集型产品出口增速放缓，对出口总额起到拖累作用。劳动密集型出口产品，例如塑料、箱包、纺织品、服装、鞋靴和玩具等，1-4月累计同比增速均相对于前三个月有所减少，幅度在1.4-4.0个百分点之间，三是家具、家电等地产后周期产品对出口起到正向拉动作用。1-4月份，家电、灯具、家具产品出口金额累计同比增速分别为12.6%、5.5%、16.5%，均对出口起到正向拉动作用。 从我国的主要出口贸易伙伴来看，东盟、中国香港对出口继续起支撑作用，美国、欧盟、日本仍有拖累。2024年1-4月，东盟对出口继续起到明显支撑作用，累计同比增速6.3%，相比前值回升2.2个百分点；中国香港累计同比增速11.0%，维持较高增速；发达国家需求尚未修复，2024年4月份，美、日、欧元区制造业PMI仍处在枯荣线以下，对我国出口可能形成一定制约。 进口：4月份进口金额同比增速8.4%，再度回正。1-4月份进口累计同比增速3.2%。 分产品来看，原油、电子产品对进口增速起到支撑作用，汽车进口增速回落。原油、集成电路、自动数据处理设备、半导体器件1-4月进口金额同比增速较快，相比3月份上升3.4pct、1.6pct、1.0pct、2.4pct；汽车包括底盘进口金额减少18.9%，相比3月份回落1.2pct。 分国别来看，4月份我国从新兴国家和发达国家进口金额均同比回升。从进口金额来看，东盟、欧盟、美国和日本是主要进口国，4月份进口同比增速分别为5.3%、2.5%、9.3%、3.9%，分别相比3月份回升9.2pct、9.8pct、23.6pct、12.3pct。 4月份进出口数据均超预期改善，一方面有2023年同期基数较低的因素，也可能与海内外需求的边际回暖有关。出口方面，东盟、中国香港等地区增速较快，发达国家需求亟待回暖，汽车、地产后周期商品出口加快；进口方面，我国从东盟、欧盟、美国、日本等主要区域进口同比增速均有所回升，原油、铁矿砂等大宗商品对进口起到正向拉动作用，或反映我国工业生产或基建有所回暖。往前看，国内外需求的边际变化还需高频数据和经济金融数据的进一步验证。 风险提示：海外衰退超预期，地缘政治风险，数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《出口回正，动力从哪来？——4月进出口数据点评》发布时间：2024年5月10日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 ►【交运】杜冲：公铁港链5月投资策略：提质增效重回报，仍可以择优配置 4月表现回顾：板块涨幅跑赢沪深300。2024年4月，交通运输(申万)指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.5个百分点；SW高速公路板块五洲交通（8.3%）领涨；SW铁路运输板块广深铁路（10.1%）领涨；SW港口板块青岛港（9.6%）领涨；SW原材料供应链服务板块物产中大（7.0%）领涨。板块内部分优质企业股息率仍具备吸引力。2024年3月22日，上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》。多家上市公司积极响应相关内容，制定专项行动方案。2024年4月24日，赣粤高速发布《2024年度“提质增效重回报”行动方案》；2024年4月26日，大秦铁路发布《2024年度“提质增效重回报”专项行动方案》；2024年4月29日，京沪高铁发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》。以板块内上市公司各自2023年拟每股派发的 现金红利（含税）金额以及2024年5月10日的收盘价为基础进行测算，部分优质企业的股息率在 4%以上，仍具备一定的配置价值。 2024年Q1不同板块业绩表现有所分化。1）公路：2024年Q1，SW高速公路板块合计实现营业收入263.5亿元，同比下降2.1%；合计实现归母净利润75.8亿元，同比下降3.7%；预计主要是受一季度全国低温雨雪冰冻灾害持续时间长、影响范围广，以及2024年春节假期小型客车免费期同比增加2天等因素影响，同时叠加2023年Q1业绩基数较高。剔除偶发因素的影响，随着宏观经济发展向好，板块全年业绩仍有望实现稳健增长。2）铁路：2024年Q1，SW铁路运输板块合计实现营业收入415.4亿元，同比增长0.7%；合计实现归母净利润71.3亿元，同比增长6.7%。根据国家铁路局数据，一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%。受益于铁路出行需求的增长，客运业务表现亮眼。2024年Q1，京沪高铁归母净利润同比增长33%；广深铁路归母净利润同比增长35%。3）港口：2024年Q1，SW港口板块合计实现营业收入490.7亿元，同比增长5.5%；合计实现归母净利润101.5亿元，同比增长7.4%。根据交通运输部数据，一季度全国港口完成货物吞吐量40.9亿吨，同比增长6.1%；完成集装箱吞吐量7673万标箱，同比增长10.0%。货物吞吐量稳步增长，板块业绩较为稳健，同时港口整合的红利效应有望持续释放，建议关注相关省份的后续进展。4）大宗供应链：2024年Q1，厦门国贸实现归母净利润4.1亿元，同比下降44.5%；厦门象屿实现归母净利润4.1亿元，同比下降25.4%。有效需求不足导致短期业绩承压，随着行业需求的回暖，头部企业的盈利能力有望逐步改善。 5月投资建议：提质增效重回报，仍可以择优配置。在震荡调整的大环境中，经营相对稳健、重视股东回报的优质标的有望赢得市场的持续关注。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；使用信息数据更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《公铁港链5月投资策略：提质增效重回报，仍可以择优配置》 发布时间：2024年5月12日 报告作者：杜冲中泰煤炭&交运首席S0740522040001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。