煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好

【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储 煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好 煤炭开采 2024年5月12日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 煤炭开采 行业周报 行业研究——周报 证券研究报告 煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好 2024年5月12日 本期内容提要： 本周产地煤价环比上涨。截至5月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价840.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）682.5元/吨，周环比上涨20.0元/吨;大同南郊粘 煤坑口价(含税)（Q5500）720.0元/吨，周环比上涨35.0元/吨。 内陆电煤日耗环比下降。截至5月10日，本周秦皇岛港铁路到车6033车,周环比下降3.39%；秦皇岛港口吞吐35.9万吨,周环比下降41.3 4%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1128万吨，较上周的1130.00万吨下跌2.0万吨，周环比下降0.1 8%.截至5月9日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周 环比增加2.05%；日耗较上周下降20.40万吨/日，周环比下降6.4 7%；可用天数较上周上升2.60天。 港口动力煤价格环比提升。港口动力煤：截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价849.0元/吨，周环比上涨22.0元/吨。截至5月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格91.3美元 /吨，周环比上涨2.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价110.1美元/吨，周环比上涨7.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价90.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。 焦炭方面：焦钢暂稳运行，�轮提涨趋势减弱。产地指数：截至2024年5月10日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2000元/吨，周环比下跌50 元/吨。综合来看，焦炭市场稳中偏强运行，本周焦炭开始�轮提涨，不过由于钢焦博弈，提涨暂未落地；随着黑色盘面整体下移，钢材价格下跌，成交量下滑，钢厂利润空间被压缩，部分钢厂对�轮提涨抵触情绪较大，不过近期钢厂整体库存偏低，补库需求尚可，影响焦企出货顺畅；整体来看，焦炭供应量持续上涨，供需格局紧平衡，后期需关注钢材价格及成交表现。 焦煤方面：下游采购心态谨慎，煤价整体暂稳为主。截止5月10日， CCI山西低硫指数2046元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1812 元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。自5月份以来产地供应虽继续恢复，但主产地仍有煤矿因事故或自身原因停产或限产，目前整体供应仍未恢复至去年同期水平。黑色系盘面继续下行，终端对焦炭�轮提涨出现一定抵触心态，原料端观望情绪增加，高价资源新签订单不佳，部分煤矿库存有小幅累积，不过多数煤矿有前期订单仍在拉运，暂无库存压力，叠加下游焦钢企业开工持续回升，原料仍有一定支撑，短期或偏稳运行为主。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省 产能利用率82.5%，环比下降0.1个百分点，整体上供给端维持平稳。需注意的是，4-5月，煤矿安检力度仍较大，山西省4月1日至 5月31日处于安全生产帮扶指导“回头看”期间，且山西省下发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的补充通知》，将整治时间延伸至2024年12月底结束；陕西省于4月中旬开始启动安全生产重大事故隐患整改销号“大起底”行动，分自查自改、专项检查、问责问效三个阶段进行，至9月底结束。同时其余主要产煤省份均开展安全监察专项行动，我们预计在安监高压态势下，5-6月或乃至全年的主产地煤炭供应将同比保持负增长或增速出现回落。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗下降（内陆十七省日耗较上周下降20.40万吨/日，沿海八省日耗较上周下降2.40万吨/日）。非电需求方面，化工周度 耗煤较上周下降4.08万吨/日，周环比下降0.65百分点，同比维持高位；本周焦炭开启第�轮提涨，由于钢焦博弈提涨暂未落地，鉴于近期焦钢企业多有提产，短期需求具备一定支撑（截至5月10日，全国高炉开工率81.5%，周环比增加0.90百分点）。价格方面，本周煤炭价格继续上行，反弹幅度较上周有所提升（截至5月9日，秦皇岛港 动力煤(Q5500)山西产市场价849元/吨，周环比上涨22元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2200元/吨，周环比上涨50元/吨）。值得关注的是，海外印度、越南等国家煤炭需求强劲（2024年1-3月，印度煤炭进口量累计为6551万吨，比上年同期增长24.1%；2024年1-4月，越南煤炭进口2056.88万吨，比上年同期增长72.3%），叠加中东地缘政治局势新一轮升温的影响，国际市场煤炭价格随之大涨至150美元/吨。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计短期煤价呈小幅震荡但振幅收窄，而一旦进入迎峰度夏前期电厂主动补库（6-7月）及非电需求持续边际改善（8-9月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有 较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。总体上，能源大通胀 背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂” 乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性， 叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 重要指标前瞻 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比上涨11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比下降14 �、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比持平20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况：未来10天南方地区降雨再度加强，云南中东部降雨较前期增多25 八、上市公司估值表及重点公告26 九、本周行业重要资讯28 十、风险因素29 表目录 表1：重点上市公司估值表26 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）13 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）13 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：样本动力煤矿井产能利用率14 图17：样本炼焦煤矿井开工率14 图21：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图22：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图23：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图27：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）16 图29：三峡出库量变化情况（立方米/秒）16 图30：Myspic综合钢价指数16 图31：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图32：高炉开工率（%）17 图38：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图39：全国甲醇价格指数18 图40：全国乙二醇价格指数18 图41：全国合成氨价格指数18 图42：全国醋酸价格指数18 图43：全国水泥价格指数18 图44：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图45：全国浮法玻璃开工率（%）19 图46：化工周度耗煤（万吨）19 图47：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图48：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图50：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图51：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图52：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图53：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）21 图54：焦化厂合计焦炭库存（万吨）21 图55：四港口合计焦炭库存（万吨）21 图56：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）22 图57：波罗的海干散货指数(BDI)23 图58：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)23 图59：大秦线铁路发运量（万吨）23 图60：中国铁路煤炭发货量（万吨）23 图61：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况24 图62：未来10天降水量情况25 一、本周核心观点及重点关注：煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率82.5%，环比下降0.1个百分点，整体上供给端维持平稳。需注意的是，4-5月，煤矿安检力度仍较大，山西省4月1日至5月31日处于安全生产帮扶指导“回头看”期