煤价如期上涨，基本面持续向好

【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储 煤价如期上涨，基本面持续向好 煤炭开采 2024年5月26日 煤价如期上涨，基本面持续向好 2024年5月26日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 煤炭开采 行业周报 行业研究——周报 证券研究报告 本期内容提要： 本周产地煤价环比上涨。截至5月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价870.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）693.4元/吨，周环比上涨17.3元/吨;大同南郊粘 煤坑口价(含税)（Q5500）742.0元/吨，周环比上涨22.0元/吨。 内陆电煤日耗环比上升。截至5月24日，本周秦皇岛港铁路到车4988车,周环比下降22.12%；秦皇岛港口吞吐35.3万吨,周环比下降37. 30%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1256万吨，较上周的1197.10万吨上涨58.9万吨，周环比增加 4.92%。截至5月23日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升6.30万吨/日，周环比增加2.07%；可用天数较上周下降0.10天。 港口动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价878.0元/吨，周环比上涨26.0元/吨。 截至5月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.6美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价99.0美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价92.0美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。 焦炭方面：下游积极看涨，焦炭支撑走强。产地指数：截至2024年5月24日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2000元/吨，周环比上涨 100元/吨。综合来看，受利多消息提振，期货盘面大幅升水，叠加目前原料出现止跌企稳迹象，市场情绪回暖，本周焦炭经历一轮提降之后，焦企仍能保持盈利，开工处于高位，在焦炭刚需影响下，场内无库存压力，临近周末，部分钢厂已有补库计划，焦企出货顺畅；整体来看，在宏观预期及原料的带动下，焦炭提降预期减弱，短期内或将稳中偏强运行，后期需关注钢焦利润以及原料煤价格表现。 焦煤方面：市场成交价格上涨，焦煤刚需支撑较强。截止5月24日， CCI山西低硫指数1994元/吨，日环比上涨50元/吨；CCI山西高硫指数1773元/吨，日环比上涨20元/吨；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。焦炭价格企稳，原料端市场信心逐步回归，近日部分低库存焦企开始适当增加采购，贸易需求也陆续释放，煤矿出货明显好转，部分煤矿签单顺畅报价出现反弹，线上竞拍情绪亦有所回温，涨价资源也不断增多，当前焦钢企业开工均处高位，原料煤刚需支撑转强，煤矿报价零星上涨，昨日安泽低硫主焦部分上调50元/吨至2000元/吨，且已有成交。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政 策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率80.9%，环比下降0.5个百分点，供给端继续小幅收缩。 近日，山西煤炭增产消息引起市场关注，我们预计在年初以来煤炭产量大幅下滑背景下，山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中。但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，鄂尔多斯专项整治提升，山西矿山安全"回头看"，陕西省"大起底"，尤其是严格限制110%产能内组织生产，仍将直接影响产量，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗上升（内陆十七省日耗较上周上升 6.3万吨/日，周环比增加2.07%，沿海八省日耗较上周上升11.6万吨 /日，周环比增加6.8%）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周上升 3.27万吨/日，周环比增加0.56百分点；本周焦炭第一轮降价落地，焦企整体仍多在盈利状态，开工维持高位；随着房地产等利好政策发布，市场情绪改善，铁水产量持续上涨。价格方面，本周煤炭价格呈上涨态势（截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价878元/吨，周环比上涨26元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2150元/吨，周环上涨50元/吨）。值得关注的是，电力需求方面，6月迎峰度夏旺季即将开启，终端电厂日耗有望抬升，长协保供或将趋严。非电需求方面，据国家发展改革委消息，去年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。随着宏观政策落地实施，水泥、钢铁等非电用煤需求有望持续边际改善。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存并未明显垒库，我们预计一旦进入迎峰度夏电厂持续补库（6-7月）及非电需求持续边际改善（8-9月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。 总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格 局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增 产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性， 叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤 炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济失速下滑。 重要指标前瞻 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：煤价如期上涨，基本面持续向好8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比上涨11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上升14 �、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比增加20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况：南方地区将出现大范围较强降雨过程25 八、上市公司估值表及重点公告26 九、本周行业重要资讯28 十、风险因素29 表目录 表1：重点上市公司估值表26 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）13 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）13 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：样本动力煤矿井产能利用率14 图17：样本炼焦煤矿井开工率14 图21：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图22：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图23：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图27：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）16 图29：三峡出库量变化情况（立方米/秒）16 图30：Myspic综合钢价指数16 图31：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图32：高炉开工率（%）17 图38：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图39：全国甲醇价格指数18 图40：全国乙二醇价格指数18 图41：全国合成氨价格指数18 图42：全国醋酸价格指数18 图43：全国水泥价格指数18 图44：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图45：全国浮法玻璃开工率（%）19 图46：化工周度耗煤（万吨）19 图47：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图48：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图50：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图51：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图52：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图53：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）21 图54：焦化厂合计焦炭库存（万吨）21 图55：四港口合计焦炭库存（万吨）21 图56：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）22 图57：波罗的海干散货指数(BDI)23 图58：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)23 图59：大秦线铁路发运量（万吨）23 图60：中国铁路煤炭发货量（万吨）23 图61：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况24 图62：未来10天降水量情况25 一、本周核心观点及重点关注：煤价如期上涨，基本面持续向好 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率80.9%，环比下降0.5个百分点，供给端继续小幅收缩。近日，山西煤炭增产消息引起市场关注，我们预计在年初以来煤炭产量大幅下滑背景下，山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中。但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，鄂尔多斯专项整治提升，山西矿山安全"