纺织服装与化妆品行业周报（20240512）：年报及一季报落幕、板块表现分化，4月纺织品及服装出口降幅环比收窄

2024年5月12日 行业研究 年报及一季报落幕、板块表现分化，4月纺织品及服装出口降幅环比收窄 ——纺织服装与化妆品行业周报（20240512） 要点 4月纺织品及服装出口降幅环比收窄。24年4月我国纺织纱线、织物及制品出口额合计为121.90亿美元，单月同比下滑4.33%、降幅环比收窄12.47PCT，1~4月累计同比增长1.20%；服装及衣着附件出口额合计为117.44亿美元，单月同比下滑9.08%、降幅环比收窄8.52PCT，1~4月累计同比持平。 纺织服装及化妆品行业年报及一季报小结：品牌服饰：23年行业合计收入、归 母净利润分别同比增长10.68%、45.50%，较21年分别增长9.01%、11.66%；24Q1在终端需求相对平稳、基数较高以及天气扰动背景下，分别同比增长 1.78%、0.48%。纺织制造：23年在下游客户去库、内外需较弱背景下，行业收 入、归母净利润分别同比-7.11%、-5.44%。其中23Q4伴随着下游客户去库渐近尾声、需求恢复，行业单季度收入同比增长13.12%、增速环比转正，24Q1行业业绩继续改善，收入、归母净利润分别同比增长6.55%、0.94%。化妆品： 23年行业收入、归母净利润分别同比增长9.13%、36.38%；24Q1分别同比增长8.84%、24.37%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2024年05月06日~05月10日）上证指数深证成指、沪深300指数涨幅分别为1.60%、1.50%、1.72%，纺织服装板块上 涨0.59%，位列31个申万一级行业的第27位；其中纺织制造板块上涨0.37%，服装家纺板块上涨0.63%。过去一个月（2024年04月10日~05月10日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为3.48%、2.99%、3.76%，纺织服装板块下跌2.80%，位列31个申万一级行业的第26位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨4.28%、跑赢沪深300指数2.56PCT。过去一个月上涨16.34%、跑赢沪深300指数12.58PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第5位、过去一个月涨幅位列第1位。 行业新闻及重点公司动态：特步国际与控股股东丁水波及其家族签署协议，以 1.50亿美元出售并私有化拥有盖世威及帕拉丁品牌的KPGloba，待出售事项完成后，董事会将宣派特別股息1.50亿美元；太平鸟发布24年股票期权与限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为以23年净利润为基数，24~26年净利润增长率分别不低于15%、32%、50%；台企制造商丰泰/裕元/钰齐/志强/儒鸿4月收入分别同比+4%、+3%、-35%、+10%、+13%；阿迪达斯24Q1收入同比增长8%、并上调全年指引、预计全年收入同比增长中个位数到高个位数；迅销集团计划到2030年把全球管理层中的外国人比例提高到80%；Brooks将在 上海开中国首店；LVMH将收购KIKO；科蒂集团FY2024Q3收入同比增长8%。 投资建议：1）纺织服装行业：年报一季报落幕，24年一季度整体表现上制造端在低基数、国外品牌去库存结束订单回暖的背景下表现相对更佳，品牌端则受制于24年初冬春交接天气扰动以及基数较高的影响，增长表现相对较弱。纺织制造板块方面，我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A 等。品牌服饰二季度随着基数走低、天气影响消化，以及经历过23年的去库存，当前品牌端库存和折扣情况相对好于去年，预计二季度开始零售端将稳中向好。 随着二季度开始户外活动需求回升、巴黎夏季奥运会临近，我们期待运动户外类产品有相对较好的表现。A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股推荐安踏体育、李宁、特步国际，关注361度。 2）化妆品行业：当前虽然行业整体大盘需求仍偏平淡，但竞争格局中国货品牌进一步崛起，消费降级以及消费者需求细分化的趋势下，部分国货品牌有所受益、 份额实现逆势提升。同时，行业内公司已经普遍认可在流量红利逐步减弱的背景下，加强精细化管理、多渠道拓展，追求销售规模和盈利能力的发展平衡，从年报和一季报来看，已经有多家公司展现出了收入和利润双升、净利率提升的良好 发展态势。我们继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 风险提示：国内外宏观经济增速下行、需求疲软；极端天气影响零售；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升;汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报部分奢侈品公司发布一季报，爱马仕、Prada集团收入增长突出——纺织服装与化妆品行业周报（20240426） 3月社零数据服装零售额增速环比略提升、化妆品略有放缓——纺织服装与化妆品行业周报 （20240421） 3月纺织品及服装出口走弱，增速环比转为下滑 ——纺织服装与化妆品行业周报（20240414） 1、4月纺织品、服装出口额同比-4%、-9% 据海关总署数据统计，2024年4月我国纺织纱线、织物及制品出口额合计为 121.90亿美元，单月同比下滑4.33%、降幅环比收窄12.47PCT，1~4月累计同比增长1.20%；服装及衣着附件出口额合计为117.44亿美元，单月同比下滑9.08%、降幅环比收窄8.52PCT，1~4月累计同比持平。整体来看，4月纺织品及服装出口增速降幅环比3月收窄，期待外需进一步改善。 图1：2021年3月~2024年4月纺织服装出口额单月同比增速（%图2：2021年3月~2024年4月纺织服装出口额累计同比增速（% 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -40 出口金额:纺织纱线织物及其制品:当月同比 出口金额:服装及衣着附件:当月同比 注：出口数据一般1~2月合并统计，下同资料来源：Wind，光大证券研究所整理 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比 出口金额:服装及衣着附件:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、年报及一季报小结：板块业绩表现分化 2.1、纺织服装行业 2.1.1品牌服饰行业：23年修复、24Q1平稳 统计品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计46家公司，2023年行业合计收入为2535.27亿元（人民币，下同）、同比增长10.68%，归母净利润为267.39亿元、同比增长45.50%，行业归母净利率提升2.52PCT至10.55%。与21年相比，行业收入及归母净利润分别增长9.01%、11.66%，净利率有小幅提升。 图3：2020~2023年A+H股品牌服饰行业营业收入及增速图4：2020~2023年A+H股品牌服饰行业归母净利润及增速 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 300 250 200 150 100 50 0 2020202120222023 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴）归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 上市公司中，港股运动鞋服公司表现相对较为突出，23年安踏体育、李宁、特步国际、361度四家国产运动品牌公司合计收入、归母净利润分别同比增长13.38%、15.70%，较21年分别增长28.49%、16.41%。 A股方面（统计35家上市公司），2023年品牌服饰行业利润在低基数背景下修复明显，合计收入、归母净利润分别同比增长8.59%、124.03%，较21年分别 -2.89%、+5.79%，收入较21年同期尚未完全恢复。从对标21年表现来看，非运动鞋服品类整体表现弱于运动鞋服。分季度来看（下文中单季度数据均限于A 股品牌服饰上市公司的样本统计），2023Q1~Q4品牌服饰行业单季度收入分别同比+2.45%、+15.25%、+3.73%、+13.61%，归母净利润分别同比+46.19%、 +413.06%、+65.11%、扭亏，其中二季度、四季度在基数较低背景下收入和利润回升幅度较为明显。2024Q1在终端需求相对平稳、基数较高以及天气扰动背景下，行业收入、归母净利润分别同比增长1.78%、0.48%。 图5：2023Q1~2024Q1单季度A股品牌服饰行业营业收入及增速 图6：2023Q1~2024Q1单季度A股品牌服饰行业归母净利润及增速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 营业收入单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴）归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2.1.2纺织制造行业：去库结束、业绩开始改善 上市公司层面，统计纺织制造行业分属于10个子行业的A股及H股合计62家公司，2023年行业收入为2838.39亿元、同比下滑7.11%，归母净利润为170.71亿元、同比下滑5.44%；与21年相比，收入、归母净利润分别-3.65%、-13.96%。 图7：2020~2023年A+H股纺织制造行业营业收入及增速图8：2020~2023年A+H股纺织制造行业归母净利润及增速 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 250 200 150 100 50 0 2020202120222023 30% 25% 20% 15%