2024年4月外贸数据点评：进出口回正，高顺差延续

证进出口回正，高顺差延续 券 研——2024年4月外贸数据点评 究日期: 报 2024年05月10日 主要观点 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《经济趋暖、货币平稳》 ——2024年05月09日 《一季度良好开局，经济内生动力恢复》 ——2024年04月19日 《高基数扰动，外贸实际偏稳》 ——2024年04月18日 宏观数据 进出口回正，高顺差延续 我们之前就提出，3月进出口双负局面，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，实际表现还是比较平稳。而4月进出口增速同步回正，进出口均有所改善。出口方面，外需表现仍具韧性。从出口国别来看，发达国家中除日本外，出口均有所回升或降幅收窄。从主要出口商品来看，均表现出回升的态势，其中汽车出口虽回升幅度不大，但仍然维持高位，汽车出口仍然强劲。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所回升；从进口金额来看，除铁矿砂、铜之外也以回升为主。机电进口也明显回升。4月进出口表现均好于预期，顺差规模也明显回升，回归到较高区间。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 外贸良好助力经济平稳 出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑，4月一举回正。实际上在此之前，出口已扭转了去年下半年以来持续下降的态势，企稳反弹，4月的数据表现也延续了这一走势。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续，高货物顺差将是经济常态化表现。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳 定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，从而使得人民币在非美货币中表现较强，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：4月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1高基数扰动消退，进出口双双回正3 2.2对主要国家出口回升4 2.3汽车出口仍是亮点5 2.4高顺差得以延续6 3事件影响：对经济和市场6 3.1进出口回正，高顺差延续7 3.2市场有望走稳回暖7 4事件预测：趋势判断7 4.1外贸良好助力经济平稳7 5风险提示：7 图 图14月进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................4 图3发达国家PMI(%)5 图4主要出口商品增速（%）5 图5主要进口商品数量增速（%）6 图6贸易差额（亿美元）6 1事件：4月外贸数据公布 海关总署数据显示，2024年4月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.64万亿元人民币，同比（下同）增长8%。其中，出口 2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.52亿元。按美元计价，4月，我国进出口总值5125.55亿美元，增长4.4%。其中，出口2924.53亿美元，增长1.5%；进口2201.02亿美元，增长8.4%；贸易顺差723.52亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1高基数扰动消退，进出口双双回正 3月进出口一度出现双负增的走势，尤其是出口降幅明显大于进口。我们当时就提出，进出口的变化，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，或由于疫情防控平稳转段后带来订单的集中释放。如果从两年平均增速来看，3月的进出口表现还是比较平稳。而4月进出口增速同步回正，以两年平均增速来看，进出口均有所改善。 出口方面，从海外需求来，主要发达国家除德国、日本，制造业景气度均有所回落，但外需表现仍具韧性。从出口国别来看，发达国家中除日本外，出口均有所回升或降幅收窄；金砖四国中除南非外，均有所改善。从主要出口商品来看，均表现出回升的态势，其中汽车出口虽回升幅度不大，但仍然维持高位，汽车出口仍然强劲。 进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所回升；从进口金额来看，除铁矿砂、铜之外也以回升为主。机电进口也明显回升。 4月进出口表现均好于预期，顺差规模也明显回升，回归到较高区间。 �口总值(美元计价):当月同比月%进口总值(美元计价):当月同比月% 图14月进口、出口增长情况（%） 200.00 150.00 100.00 50.00 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 0.00 -50.00 -100.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对主要国家出口回升 与3月增速相比，我国对主要国家或地区除日本外均有所回升，对日本出口跌幅有所扩大。从PMI景气指数来看，英、美两国均是在上月重回50以上的区间的高点下滑；欧元区整体小幅回落， 德法两国一增一降；日本继续回升，已重新接近50一线。整体来看，主要发达国家需求仍较有韧性。 中国香港 日本 东盟 欧盟 美国 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 美国 欧元区 德国 法国 英国 日本 图3发达国家PMI(%) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 0.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3汽车出口仍是亮点 主要出口商品中，3月仅汽车、手机保持正增长，但4月家具、家电出口回正，其余商品出口跌幅也明显收窄。而汽车虽然本次回升幅度不大，但仍维持了高位增长，汽车出口仍然强劲。 2024-04 2024-03 箱包纺织制品服装家具玩具通用设备家电汽车医疗器械手机 图4主要出口商品增速（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所回升。另外机电进口回升也较显著，共同带动进口 的大幅回升。 2024-03 2024-04 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 图5主要进口商品数量增速（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 图6贸易差额（亿美元） 2.4高顺差得以延续 4月贸易顺差为723.52亿美元，3月贸易顺差为585.51亿美 元，较3月明显回升，也回到了较高区间，高顺差得以延续。 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1进出口回正，高顺差延续 我们之前就提出，3月进出口双负局面，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，实际表现还是比较平稳。而4月进出口增速同步回正，进出口均有所改善。出口方面，外需表现仍具韧性。从出口国别来看，发达国家中除日本外，出口均有所回升或降幅收窄。从主要出口商品来看，均表现出回升的态势，其中汽车出口虽回升幅度不大，但仍然维持高位，汽车出口仍然强劲。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、铜以外均有所回升；从进口金额来看，除铁矿砂、铜之外也以回升为主。机电进口也明显回升。4月进出口表现均好于预期，顺差规模也明显回升，回归到较高区间。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 4事件预测：趋势判断 4.1外贸良好助力经济平稳 出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑，4月一举回正。实际上在此之前，出口已扭转了去年下半年以来持续下降的态势，企稳反弹，4月的数据表现也延续了这一走势。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续，高货物顺差将是经济常态化表现。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，从而使得人民币在非美货币中表现较强，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件