2023年4月外贸数据点评：出口仍强，高顺差有望延续

证出口仍强，高顺差有望延续 券 研——2023年4月外贸数据点评 究日期: 报 2023年05月10日 主要观点 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《通胀、货币回落，经济续升》 ——2023年05月04日 《经济回暖态势延续，消费动能持续释放》 ——2023年04月19日 《通胀稳中下行态势不变，政策宽松可 宏期》 观——2023年04月11日 数据 出口仍强，进口转弱 4月进出口较3月的强势表现整体有所回落。出口较3月的高点有所回落，但仍偏强，反映出外需仍较有韧性。从出口国别来看，其中对美、欧、日出口有所加快，对东盟出口明显下降。从出口商品来看，劳动密集型产品出口均有所下降，但机电商品中通用设备、手机出口有明显回升。进口进一步回落。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜之外均有所下滑；4月主要工业品价格回落，量价齐跌下进口金额也表现出同步回落。另外本月机电进口降幅也有所扩大。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差高位回升，高顺差延续。 经济信心回升，市场回暖中或波动加剧 对经济运行格局，外贸的市场预期也有所改善，经济回升态势形成已成市场和宏观调控部门的共同看法。综合来看，中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化，为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础，外贸格局良好局面也有助于中国资本市场稳中走暖趋阳局面的延续。受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。 高顺差态势有望延续 外贸运行依然良好，高顺差态势保持。中国制造业在全球格局中地位提升的长期性因素，加上贸易条件改善的短期因素，共同形成了当前的高顺差局面，预期这个局面仍将延续2-4Q。中国经济基本面回暖确认，加上货币增长或回落，预计未来人民币兑美元汇率稳中偏升态势将形成。 风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：4月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1出口仍强，高顺差延续3 2.2贸易结构进一步改善4 2.3对欧美国家出口增长加快5 2.4劳动密集型商品出口回落6 2.5顺差高位延续6 3事件影响：对经济和市场7 3.1出口仍强，进口转弱7 3.2经济信心回升，市场回暖中或波动加剧7 4事件预测：趋势判断8 4.1高顺差态势有望延续8 5风险提示：8 图 图14月进口、出口增长情况（%）4 图2主要贸易类别出口额（亿元）5 图3中国对主要国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................5 图4发达国家PMI(%)6 图5主要出口商品增长增速（%）6 图6贸易差额（亿元）7 1事件：4月外贸数据公布 海关总署数据显示，今年4月份，我国进出口3.43万亿元，增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。按美元计价，今年4月份我国进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1出口仍强，高顺差延续 4月进出口较3月的强势表现整体有所回落。出口较3月的高点有所回落，但仍偏强，反映出外需仍较有韧性。从欧美国家PMI表现来看，美国、日本景气指数均有所回升，欧元区则延续了下降的趋势。从出口国别来看，对主要国家的出口涨跌均有，其中对美、欧、日出口有所加快，对东盟出口明显下降，金砖国家中，对南非、俄罗斯出口上升，对巴西、印度出口有所下降。从出口商品来看，劳动密集型产品出口均有所下降，但机电商品中通用设备、手机出口有明显回升。 进口进一步回落。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜之外均有所下滑；4月主要工业品价格回落，量价齐跌下进口金额也表现出同步回落。另外本月机电进口降幅也有所扩大。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差高位回升，高顺差延续。 图14月进口、出口增长情况（%） �口金额:人民币:当月同比月 进口金额:人民币:当月同比月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2贸易结构进一步改善 一般贸易进出口比重提升。前4个月，我国一般贸易进出口 8.72万亿元，增长8.5%，占我外贸总值的65.4%，比去年同期提升 1.6个百分点。其中，出口5.01万亿元，增长14.1%；进口3.71万亿元，增长1.8%。同期，加工贸易进出口2.38万亿元，下降9.8%，占17.9%。其中，出口1.57万亿元，下降4.7%；进口8107.8亿元，下降18.2%。此外，我国以保税物流方式进出口1.73万亿元，增长15.4%。其中，出口6764.2亿元，增长23.4%；进口1.05万亿元，增长10.8%。 图2主要贸易类别出口额（亿元） 一般贸易�口 来料加工�口 进料加工�口 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3对欧美国家出口增长加快 4月我国对主要国家的出口涨跌均有。对欧美日等发达国家出口加快或改善，尤其是对日本出口增长明显，对香港转口贸易出口以及对东盟的出口则下滑显著。值得关注的是，从PMI景气指数来看，欧洲国家PMI持续回落，但美国、日本的PMI则有所回升，结合偏强的出口来看，说明外需的韧性仍在，也支撑了我国的出口。 50.00 香港 美国 日本 欧盟 东盟 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 图3中国对主要国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国 欧元区 英国 法国 德国 日本 图4发达国家PMI(%) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4劳动密集型商品出口回落 从出口商品结构来看，机电以及劳动密集型产品仍然我国出口的主要支撑。但4月劳动密集型商品出口明显较3月的高增有所回落，机电类商品通用设备以及手机出口有所加快或改善。整体来看，机电商品出口表现好于劳动密集型商品出口。 2023-032023-04 纺织箱包服装玩具家具灯具集成电路通用设备手机家用电器 图5主要出口商品增长增速（%） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.5顺差高位延续 图6贸易差额（亿元） 4月贸易顺差为6184.4亿元，上月为6010.06亿元，去年同 期为3145.43亿元，高位延续。出口偏强，进口转弱，也导致了顺差的进一步上升。 贸易差额:人民币:当月值月 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1出口仍强，进口转弱 4月进出口较3月的强势表现整体有所回落。出口较3月的高点有所回落，但仍偏强，反映出外需仍较有韧性。从出口国别来看，其中对美、欧、日出口有所加快，对东盟出口明显下降。从出口商品来看，劳动密集型产品出口均有所下降，但机电商品中通用设备、手机出口有明显回升。进口进一步回落。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜之外均有所下滑；4月主要工业品价格回落，量价齐跌下进口金额也表现出同步回落。另外本月机电进口降幅也有所扩大。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差高位回升，高顺差延续。 3.2经济信心回升，市场回暖中或波动加剧 对经济运行格局，外贸的市场预期也有所改善，经济回升态势形成已成市场和宏观调控部门的共同看法。综合来看，中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化，为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础，外贸格局良好