公司信息更新报告：代工业务显著回暖，零部件业务实现高增

代工业务显著回暖，零部件业务实现高增，维持“买入”评级 2023年公司实现营收87.9亿元（-11.5%，同比、调整口径，下同），归母净利润11.2亿元（+8.4%），扣非归母净利润9.8亿元（+3.9%）。单季度看，2023Q4公司实现营收30.1亿元（-6.0%），归母净利润3.2亿元（+53.5%），扣非归母净利润2.0亿元（+42.5%）。2024Q1公司实现营收23.1亿元（+11.7%），归母净利润2.7亿元（+36.0%），扣非归母净利润2.7亿元（+57.1%）。公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入，叠加并购利华科技增厚报表影响，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元（2024-2025年原值11.3/13.0亿元），对应EPS为2.20/2.52/2.84元，当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。 代工业务一季度大幅回暖，零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线 2023年：公司家电类业务/零部件业务收入分别为51.4/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%，境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元，同比分别-6.4%/-20.1%。其中（1）碧云泉净水机继续保持销售/利润双增，稳居品类头部；（2）吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。（3）零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增，拓新客户10位+，获多个定点项目，汽车电机销售同比+50%。2024Q1：家电业务看，代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖；跨境电商收入同比增近30%。零部件业务看，铝合金压铸业务收入同比+25%，电机业务收入同比增长近30%。根据AVC，2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57%，其中销量/均价环比分别+54%/+3%，呈现复苏态势。 ODM结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升，盈利能力持续提高 2023年毛利率为25.6%（+2.6pct），改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献，其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts；境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。2023年期间费用率为11.1%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct，销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致，报告期内品牌与营销费用同比+54%。综合影响下2023年净利率为12.7%（+1.7pct），归母净利率为12.7%（+1.7pct），扣非净利率为11.2%（+0.6pct）。 2024Q1毛利率为25.9%（-3.2pct），期间费用率为10.3%（-5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct，归母净利率为11.8%（+1.6pct），扣非净利率11.5%（+2.2pct），收入结构转变下盈利能力有所提高。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 1、2024Q1代工业务显著回暖，零部件业务实现高增 2023年公司实现营业收入87.9亿元（同比-11.5%，下同），归母净利润11.2亿元（+8.4%），扣非归母净利润9.8亿元（+3.9%）。 单2023Q4看，公司实现营业收入30.1亿元（-6.0%），归母净利润3.2亿元（+53.5%），扣非归母净利润2亿元（+42.5%）。2024Q1公司实现营业收入23.1亿元（+11.7%），归母净利润2.7亿元（+36.0%），扣非归母净利润2.7亿元（+57.1%）。 图1：2023年公司实现营业收入87.9亿元（-11.5%） 图2：2023年公司实现归母净利润11.2亿元（+8.4%） 图3：2023Q4/2024Q1公司分别实现营业收入30.1亿元（-6.0%）/23.1亿元（+11.7%） 图4：2023Q4/2024Q1公司分别实现归母净利润3.2亿元（+53.5%）/2.7亿元（+36.0%） 分品类看，2023年公司清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入分别为51.4/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%。其中（1）碧云泉净水机智能净水机继续保持销售和利润的双增长，持续稳居品类头部；（2）吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。（3）零部件业务2023年度再次实现收入、利润双增长，拓新客户10位+，获多个定点项目，汽车电机销售同比+50%。 分地区看，2023年公司境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元，同比分别-6.4%/-20.1%。 2024Q1：家电业务看，代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖，跨境电商业务收入同比增近30%；零部件业务看，铝合金压铸业务收入同比+25%，电机业务收入同比增长近30%。ODM结构优化+零部件业务贡献下，2024Q1毛利率有所提升。 2、ODM结构优化+零部件业务贡献下，2024Q1毛利率有所提 升 2023年公司毛利率为25.6%（+2.6pct），其中清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品分别为26.4%/25.6%， 同比分别+3.0/+4.9pcts；境外/境内分别为20.9%/36.8%，同比分别+1.8/+8.5pcts。 单季度看，2023Q4毛利率为22.8（-5.3pcts），2024Q1毛利率为25.9%（-3.2pct），环比+3.1pcts。 图5：2023年公司毛利率为25.6%（+2.6pct） 图6：2023Q4毛利率为22.8%（-5.3pcts），2024Q1毛利率为25.9%（-3.2pct），环比+3.1pcts。 2023年公司期间费用率11.1%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/2.9%/5.3%/-3.0%，同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct， 单季度看，2023Q4期间费用率为11.9%(-7.6pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.9%/3.3%/1.0%，同比分别-2.7/-1.1/-3.2/-0.7pct。2024Q1期间费用率10.3%（-5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.3%/4.4%/-2.3%，同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct。 图7：2023年公司期间费用率为11.1%（+1.4pct） 图8：2024Q1期间费用率为10.3%（-5.5pct） 2023年净利率为12.7%（+1.7pct），归母净利率为12.7%（+1.7pct），扣非净利率为11.2%（+0.6pct）。 2023Q4净利率为10.8%（+3.3pct），归母净利率为10.7%（+3.2pct），扣非净利率为6.8%（+0.2pct）。 2024Q1综合影响下净利率为11.8%（+1.6pct），归母净利率为11.8%（+1.6pct），扣非净利率为11.5%（+2.2pct）。 图9：2023年归母净利率为12.7%（+1.7pct） 图10：2023Q4/2024Q1归母净利率分别为10.7%（+3.2pct）/ 11.8%（+1.6pct） 截至2023年12月31日，公司存货为13亿元（+15.6%），存货周转天数为66.9天（-3.1天）；应收账款及应收票据为19.9亿元（+37.0%），应收账款及应收票据周转天数为52.9天（-10.5天）；应付账款及应付票据为17.9亿元（+7.8%），应付账款及应付票据周转天数为71天（-40.4天），净营业周期为48.8天（+26.8天），2023年经营性现金流净额为8.4亿元（+5.3%）。 截至2024年3月31日，公司存货为13亿元（+24.1%），存货周转天数为68.5天（-7.2天）；应收账款及应收票据为21.5亿元（+53.0%），应收账款及应收票据周转天数为69.2天（-9.9天）；应付账款及应付票据为17.6亿元（+21.9%），应付账款及应付票据周转天数为84.1天（-46.6天），净营业周期为53.5天（+29.5天），2024Q1年经营性现金流净额为3.3亿元（+119.3%）。 图11：截至2024年3月31日，公司净营业周期为53.5天（+29.5天） 图12：2024Q1年经营性现金流净额为3.3亿元（+119.3%） 3、洗地机线下渠道环比复苏 根据奥维云网，2024W18（2024年4月29日-5月5日）莱克品牌洗地机线下渠道销额达105万元，环比+57%，其中销量/均价环比分别+54%/+3%，呈现复苏态势。 分SKU看，S7 PRO/S6 PRO零售额环比分别+73%/+113%，行业市占分别为2.7%/0.8%。 我们预计今年公司将继续拓展产品优势，随着行业逐渐出清，公司产品有望凭借渠道力和产品力，持续扩大收入规模。 4、盈利预测与投资建议 公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入，叠加并购利华科技增厚报表影响，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元（2024-2025年原值11.3/13.0亿元），对应EPS为2.20/2.52/2.84元，当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。 附：财务预测摘要