一季度利润端表现超预期，订单保持较快增长

事件：2023年实现营收10.17亿元（+67.51%），归母净利润2.72亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（+52.48%）；单Q4实现营收3.04亿元（+62.66%），归母净利润0.7亿元（+44%），扣非归母净利润0.58亿元（+57.96%）。24Q1公司实现营收2.16亿元（+34.04%）；归母净利润0.5亿元（+42.06%）；扣非归母净利润0.49亿元（+41.00%）。 业绩表现优异，各个板块延续较快增长态势：2023年及2024Q1业绩延续高增长，各个板块均保持快速增长。分板块看，2023年药学研究/技术成果转化/临床服务/CDMO/权益分成营收分别为3.38/3.92/1.93/0.52/0.3亿元，同比增长54.81%/77.66%/141.25%/152.35%/-48.74%，其中药学研究及技术成果转化保持较快增长，CDMO随着赛默产能爬坡逐渐进入业绩快速成长期，权益分成业务略下降，我们认为主要系缬沙坦氨氯地平片集采续约降价影响，随着权益分成品种日益增加，24年有望重回增长轨道。 毛利率维持在较高水平，财务费用略有增长：2023年及2024Q1整体毛利率为65.53%/68.19%（-1.84/+2.5pct），稳定在较高水平。分板块看，药学研究/技术成果转化/临床服务毛利率分别为64.76%/78.62%/44.02%（+4.26/0.61/-1.33pct），临床试验毛利率下滑主要系临床试验部分项目难度较大，试验次数较多导致相应成本增加。期间费用率方面，募集资金使用后财务费用略有增长使净利润率略有下降，2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.95%/12.64%/23.69%/-2.08%（-0.34/-4.06/-3.65/+4.8pct），创新研发投入加大，2023年研发费用同比增长45.13%，但研发费用率控制在较好水平。 新签订单维持较快增长，在手订单充裕，2024年高增可期：23年公司新签订单13.60亿元（含税）（+35.06%），在手订单约15.86亿元（不含税）（+18.90%），在手订单充裕，随着订单陆续交付，24年业绩高增长可期。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.91/18.75/24.16亿元，归母净利润3.79/5.18/6.70亿元。对应PE分别为20.72/15.15/11.71倍，维持对公司“增持”评级。 风险提示：新签订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。