23年护肤品调整拖累业绩，24Q1业绩高增拐点出现

华熙生物（688363.SH）业绩分析与展望

业绩回顾

华熙生物在2022财年的营业收入达到63.59亿元人民币，同比增长28.5%，但2023财年出现调整，营收降至60.76亿元，同比下降4.45%，归母净利润则从9.71亿元降至5.93亿元，同比下降38.97%。2024年第一季度，公司业绩呈现积极转变，营收达到13.61亿元，同比增长4.24%，净利润为2.43亿元，同比增长21.39%。

财务状况与盈利能力

• 毛利率：2023年，公司毛利率略有下滑至73.32%，但2024年第一季度回升至75.73%，显示成本控制与效率提升。
• 净利率：2023年净利率为9.59%，较前一年下降5.53个百分点，2024年第一季度则提升至17.89%，表明盈利能力有所增强。
• 费用端：销售、管理、研发和财务费用均有变化，其中研发费用增加，显示出公司对创新的持续投入。

业务板块表现

• 多板块业务：原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品及其他业务均有表现，特别是功能性护肤品业务在调整后展现出恢复迹象。
• 渠道拓展：线上渠道（如天猫、抖音、京东、唯品会）成为主要销售渠道，同时强调了私域运营、渠道下沉和多元化策略的重要性。

投资建议

鉴于2024年第一季度业绩的显著增长和拐点初现，预测公司2024-2026年的EPS分别为1.71元、2.11元、2.61元，对应的PE分别为37.0X、29.9X、24.36X。鉴于此，维持“增持”投资评级，看好公司未来在原料业务毛利提升、护肤品品牌拓展效果显现下的盈利能力提升潜力。

风险提示

• 新产品研发风险：新产品的研发可能面临失败风险。
• 技术替代风险：新技术的发展可能导致现有技术被替代。
• 市场竞争风险：激烈的市场竞争可能影响市场份额和利润水平。
• 核心人才流失风险：核心人才的流失可能影响公司创新能力和发展战略执行。

结论

华熙生物在面对2023年的业绩挑战后，2024年第一季度展现出积极的复苏迹象，特别是在研发投入和渠道策略上的调整与优化。随着新增产能释放和护肤品品牌拓展效果的显现，预计公司未来将实现盈利能力的提升，市场前景乐观。