24Q1盈利阶段性承压，N型产能领先

晶澳科技（002459）在2023年的营业收入达到了815.56亿元，同比增长了11.74%，实现了归母净利润70.39亿元，同比增长了27.21%。2024年第一季度，虽然公司的盈利出现了阶段性承压，营业收入降至159.71亿元，同比下降了22.02%，归母净利润为-4.83亿元，同比下降了118.70%。

晶澳科技在2023年实现了电池组件出货量57.094GW（含自用2.156GW），同比增长了43.63%，其中海外出货量占总出货量的48%，分销出货量占比约为27%。海外市场为公司贡献了可观的盈利，特别是在美洲市场，毛利率高达36.56%。越南和美国的子公司分别贡献了净利润36.56亿元和15.97亿元。

2024年第一季度，尽管公司电池组件出货量仍保持增长，达到16.059GW（含自用528MW），同比增长了37.26%，但业绩出现亏损，主要是受到行业竞争加剧和组件交付价格下降的影响。公司毛利率仅为5.06%，较上一季度下降了14.05个百分点，并计提了资产减值损失2.58亿元，主要原因是存货跌价准备增加。公司正在逐步爬坡新投产的N型产能，预计随着产能的爬坡和成本的有效控制，未来盈利有望显著修复。

晶澳科技目前拥有超过95GW的组件产能，以及约90%的硅片和电池产能，其中N型电池产能超过57GW。公司已经量产的n型倍秀（Bycium+）电池转换效率已经达到26.3%，并将继续优化以提升效率和稳定性。此外，公司还在积极推进越南、美国和鄂尔多斯等地的新建项目，计划在2024年底前将硅片、电池及组件产能提升至100GW以上。

根据公司未来的产能规划，预计晶澳科技在2024年至2026年的归母净利润分别为28.4、44.0、76.3亿元，对应的PE分别为17、11、6倍。需要注意的风险包括全球光伏装机波动、海外贸易政策变化和汇率波动。

总结而言，晶澳科技在2023年实现了稳健的增长，尽管2024年第一季度业绩承压，但通过优化产能布局和提升N型产能占比，公司有望在未来几个季度实现盈利的显著修复。