2024年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，全年高增长可期

【投资要点】

微电生理（688351）在2024年一季度实现了显著的业绩增长，其营业收入达到了8915.25万元，相较于去年同期增长了71.01%，归母净利润为416.92万元，同比增长144.70%。这一增长主要得益于公司在国内市场的积极开拓和产品竞争力的提升，尤其是产品销量在集采政策的积极影响下大幅增长。同时，海外市场中标产品的集中采购需求量虽然略有下降，但仍保持稳定。

在成本控制方面，公司通过优化运营效率，成功降低了销售、管理、研发费用率，分别同比下降了10.78个百分点、2.84个百分点、22.82个百分点，尽管国内产品毛利率有所下降，但总体来看，产品持续放量的利好将有效削弱这一影响。国际产品毛利率则保持稳定状态。

公司正在开发的高端新品有望实现快速放量，如压力消融导管、冷冻消融、PFA、磁导航机器人等，其中压力消融导管在国内的使用已超过1000例，多个地区已实现集采中选，预计今年国内手术量将超过4000台。冷冻消融、PFA项目也处于推进阶段，磁导航机器人设备已提交注册申请，有望年内获批。

【投资建议】

经过多年的深耕与创新，微电生理作为国内领先的电生理设备与耗材解决方案提供商，已经攻克了一系列关键技术，打破了外资的技术垄断。面对当前高景气度、低渗透率、低国产化率的电生理市场，公司凭借其先发优势，标内产品有望在集采政策下实现快速放量，同时，随着创新产品的陆续上市和海外市场的持续拓展，公司的第二增长曲线可期。预计未来盈利能力将持续提升。

基于此，我们维持之前的盈利预测，预计公司2024年至2026年的营业收入分别为4.64亿、6.47亿、8.89亿元，对应归母净利润分别为0.29亿、0.71亿、1.23亿元，每股收益（EPS）分别为0.06元、0.15元、0.26元。维持“买入”评级。

【风险提示】

1. 产品集中带量采购政策变化风险：政策的不确定性可能影响公司的产品定价和销售策略。
2. 产品升级及新产品开发风险：新产品开发失败或市场接受度不足可能影响公司的市场竞争力。
3. 市场竞争加剧风险：随着更多竞争对手的加入，市场竞争可能会加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。