23年营收同比+129%，归母净利亏损收窄向好改善

事件：公司发布23年年报。23年实现营收18.17亿元/yoy+129.1%，较19 年恢复度64.8%；归母净利润-1.97亿元，较22年同期大幅收窄；经调整 后EBITDA利润4.59亿元，较22年由负转正有较大改善。 各业务板块持续恢复回升。（1）公园运营业务：截止23年底，公司共拥 有并运营7家主题公园。23年旗下公园入园人次共计约929万人，除去新 开业的郑州公园外，总入园人次同比22年大幅增长101.9%，较19年恢复 度108.0%。23年公园板块合计收入16.9亿元/yoy+125.3%，除去新开业的 郑州公园外，同比22年同样大幅增长118.6%，较19年恢复度104.4%。拆 分来看，23年公园运营业务中门票收入9.0亿元/yoy+159.2%，园内消费 5.7亿元/yoy+104.7%，租金收入0.3亿元/yoy+6.4%，酒店收入1.9亿元 /yoy+92.6%。根据欧睿国际数据，公司主题公园23年增长及恢复度远超中 国主题公园平均水平。（2）文旅服务及解决方案业务：23年实现收入1.3 亿元/yoy+193.9%，其中精品海洋馆产品线推进较快，全年实现收入0.9亿 元，24年1-2月实现收入约0.1亿元，截止24年3月17日，公司已运营 20座富含海洋文化及城市亲子体验的海洋馆，且目前仍有10家精品海洋 馆处洽商中；少儿冰雪中心项目产品线也已于23年4月于深圳宝安区落地 并与同年产生正现金流。（3）IP运营新消费业务：目前公司已获得奥特曼 ULTRAMA N系列、航海王及Baby Shark的IP合作授权，并于2023年落地4 家奥特曼主题馆、2家航海王主题馆，实现IP商业化落地。未来也将不断 丰富IP储备并进一步运营自有IP，实现IP+新场景的新业态。 项目储备丰富，增长空间广阔。公司将以丰富的文旅运营经验为基础，继 续不断拓展业务的宽度与深度。郑州项目于23年9月底开业，其2小时交 通圈可辐射4.5亿人口，且公司预计24年该项目现金流将实现转正，二期 项目也预计将于24年开业，同年金桥海昌企鹅度假酒店也有望开业。上海 项目作为公司旗舰项目，23年入园人次同比增长118.6%，较19年恢复度 116.6%，收入同比增长132.4%，较19年恢复度106.9%，实现大幅恢复， 与此同时公司拟将进一步推进上海公园扩张，通过轻资产模式扩建二期项 目，将涵盖温泉酒店、海洋酒店、海洋探索中心及特色温泉馆等元素，预 计将于25年开业。北京海昌海洋公园项目作为公司在北京区域的首个项 目，目前已经入设计阶段，有望于26-27年开业。此外另有沙特阿拉伯王 国海昌海洋公园项目预计将于2030年开业。公司后续大型项目储备丰富， 加之现有文旅项目运营优化、IP与主题公园深度融合加快、IP主题馆商业 化机会、地方文旅项目输出等，未来成长空间十分广阔。 投资建议：23年以来随国内文旅市场反弹，公司业务整体向好恢复实现较 大改善，公司现有项目质地优秀，储备项目丰富潜力可观，看好公司成长 空间，基于此我们预计公司2024-2026年归母净利润0.3/1.6/2.8亿元，维 持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、客流恢复不及预期风险、运营及项目建设不及预期风险等