方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 主要产糖国食糖产量纷纷高于预期，巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预期，下年度因糖料作物种植面积稳中有增 ，食糖继续增产的可能性较大。国内则需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 周三国际糖价回落，印度维持禁止食糖出口的消息未带来利多刺激 。国内本榨季产糖接近结束，或许目前工业库存处于历史同期低位给糖价带来一定支持。等待4月产销数据的指引。后期供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化。巴西主产区即将进入高产期，产糖前景的不确定性令糖价出现较大波动。国内5、6月份是食糖销售淡季，仍可维持反弹后做空的思路。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年05月09日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 国内外主要产区陆续开割，但新胶上市规模偏低，供应压力不大。近来国内天胶库存连续回落，外胶进口量同比减少。不过，节后全钢胎企业开工率同比及环比或有下降，终端消费形势不乐观。 【交易策略】 胶价在五一节后反弹数日遇阻。4月份国内重卡销量同比略增，但幅度有限。节后轮胎企业复工情况以及天胶库存变化都是重要指引 ，关注RU主力合约在万四关口的支撑是否继续有效。 纸浆 【市场逻辑】 成品纸涨跌互现，白卡纸继续下跌，生活用纸偏强运行，文化纸持稳，产量本周普遍下降，成品纸淡季临近，在目前浆纸走势分化，纸厂利润及出货均不佳的情况下，纸浆需求将持续承压。纸浆供应端及海外价格则继续偏强，加拿大铁路工人已投票决定最早于5月22日举行罢工，加拿大NBSK出口中国和其他亚洲国家或受阻，加拿大NBSK价格维持800-820美元/吨不变，上周涨20美元，北欧本周上涨10-20美元/吨至790-810美元/吨，阔叶浆计划5月上涨30美元 /吨，供应商报价依然坚挺，目前针叶浆即期进口成本大概处于6400-6700元/吨，盘面贴水继续扩大。综合看，纸浆依然是多空交织 ，短期压力主要来自国内下游成品纸市场较差，且文化纸可能继续走弱，不过商品市场通胀交易仍在持续，同时海外市场偏强，对纸浆回落空间预计有限制，波动区间预计扩大但仍偏向于在此轮反弹高位运行。 【交易策略】 纸浆期货技术面走弱，短线可尝试背靠6330-6350元做空，向下支撑关注6150-6200元。中期在出现企稳迹象后则考虑重新做多或买保。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 新季生长推进平稳，多数调研信息反馈，当前环境对于产量预估的指向为稳定略增，构成新季的相对压力；现货市场表现平稳，基数消费支撑延续，不过持续推动力仍然不足，近期市场消息平稳，未出现明显的异常变化；整体来看，现货稳中偏弱&新季生长良好，继续构成相对压力，依然限制苹果期价的涨幅。 【交易策略】 苹果10合约仍然面临压力，操作方面建议观望或者反弹做空思路。 红枣： 【市场逻辑】 新季红枣处于萌芽阶段，产区暂无极端不利天气。红枣现货市场延续供需双弱格局，内地红枣库存处于近年低位，部分客商有一定补货需求，对红枣价格产生一定支撑。但目前整体处于消费淡季，阶段性补库后红枣消费可能再次转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价上方压力仍存。 【交易策略】 区间内高抛低吸，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13500-13550. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况3 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况13 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约4 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约5 图0：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格6 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格7 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图0：苹果10月基差8 图0：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差9 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差11 图24：白糖期货1-9价差11 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况12 图30：苹果期货主力空头持仓情况12 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况13 图36：纸浆期货主力空头持仓情况13 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率14 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率15 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率16 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况10 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 近月合约回落带动，期价偏弱波动 7000-7200 8500-8800 * 红枣2409 区间内高抛低吸 供需双弱仓单量高位 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大对外糖利空 6000-6100 6300-6350 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2407 多单移仓 供需面预期向好 11000-11500 12500-13000 * 纸浆2409 反弹试空 下游持续走弱 6150-6200 6250-6300 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年5月9日，全国主产区冷库库存量为336.48万吨，同比下降33.59万吨。其中山东地区库存量为156.16万吨，同比增加13.89万吨；陕西地区库存量为88.34万吨，同比下降10.12万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨 。走货较上周略有放缓。（钢联农产品） 新季花期调研：根据花期情况与2023年套袋期间苹果个数苹果产量值对比加权计算产量约为3873.43万吨。假设果个生长正常的情况下，与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加319.32万吨，增幅8 .98%。（卓创） (二）现货市场情况 本周产地主流成交价格下滑，五一假期过后果农货主流成交价格下滑，客商存储好货价格高位稳定，月末个别客商货成交价格偏硬。 山东：本周山东产区苹果好货价格高位稳定，五一过后寻找好货的客商数量略有增加，客商采购积极性比之前提高，原本无法成交的高价位好货成交增加。果农货余货较多，果农着急出库，客商采购谨慎，不愿高价采购 。五一过后果农桶标一二级货源价格更加混乱，同质量货源价格普遍出现下滑。当前山东地区从业者悲观情绪加重，着急出货情况比较多，部分收储质量标准不严格的货源也出现降价出货的情况。截止到目前山东地区坐果基本完成，各地坐果情况略有差异。 陕西：陕西产区本周成交价格稳定，当地剩余好货占比较少，多数集中在客户手中。果农货普遍质量欠佳，五一过后果农货低价销售，果农出货积极性较高。当前好货难寻，差货难销。客商根据市场需求，包装自有货源发市场。 甘肃：静宁及周边产区冷库好货价格高位稳定，成交很少，客商按需包装发货。低质量货源成交不快，价格有走低趋势。庆阳地区价格基本维持稳定，余货量不大，销售压力不大。甘肃花量较大，与去年相比增幅明显。山西：本周库内纸加膜富士出货速度较快，部分冷库逐渐清库，冷库余货多为客商自存货。 销区情况：本周市场到货量平稳，各市场出货速度差异较大，主流价格稳定，个别中等货源价格小幅下滑。 五一假期前夕市场到货量增加，五一假期期间市场到货量恢复，整体供应比较充足，好货供应量偏少，差货较多 。市场山东货源占比逐渐增加。市场出货速度一般，华南地区受降雨等因素影响，出货偏慢。华中、西南地区市场出货速度尚可。市场主流成交价格基本维持稳定，好货成交略优于差货价格变动不大，部分市场质量稍差货源价格有下行趋势。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至5月9日当周36家样本点物理库存在6365吨，较上周减少235吨，环比减少3.56%，同比减少47.12%，本周样本点库存继续下降，中小企业余货量有限，自有货维系渠道客户，节日提振下下游对优质好货存一定刚需。从社会库存结构看，货权集中度较高，多集中在企业及交割库，内地客商刚需采购对后市存观望情绪，暂无囤大货行为，市场成交仍集中在停车区到货。 三、白糖市场情况 5月8日，咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。据Datagro的预测，巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降1.9%至4160万吨，因天气较正常水平更干燥；泰国2024/25榨季糖产量为1050万吨，高于2023/24榨季的877万吨，因甘蔗种植面积扩大；印度2024/25榨季糖产量为3150万吨，较2023/24榨季下降90万吨。 据印度媒体5月8日新德里报道，两名行业高级官员在访谈时表示，尽管印度国内食糖市场供应充足，但核心管理层并不考虑解除对食糖出口的禁令，当前政府优先考虑确保国内储备库存的可用性，保持足够的库存余额，并通过燃料乙醇转换在2025-2026年度前实现其E20目标。 大宗商品贸易商路易达孚（LouisDreyfus）于5月7日表示，预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨 ，而2023/24榨季预计过剩250万吨。Dreyfu