方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素 ，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 短期看，国内外糖价暂时分别在6100元、18美分附近止跌，国际食糖预期过剩的利空影响初步被消化。后期巴西主产区产糖进展及出口形势仍是决定国际糖价走势的关键，而外糖进口量和国产糖去库存速度则是影响国内糖价的主要题材。郑糖主力合约短期或许在6100-6300元上下震荡，关注5月份糖厂去库存数据的指引。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年05月28日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近期泰国国内胶水、杯胶价格持续回升，如果产区天气转为正常， 6月份新胶上市数量预计将明显提升。近来国内天胶库存连续回落 ，外胶进口量同比减少。不过，全钢胎企业开工率出现季节性下降 ，成品库存持续累库反映出终端消费形势不乐观。 【交易策略】 周二橡胶期货板块整体走高，其中RU主力合约一度冲高至15500元上方，NR主力合约更是创出13330元的历史新高。泰国胶水、杯胶价格继续走高，国内天胶库存持续下降，这些因素利多胶价。尽管近日持续降雨影响国内外主要产区割胶，但有利于后期胶水上量 ，预计6月份新胶上市可能提速。需求端看，目前国内全钢胎企业开工率再现季节性走低的规律，企业成品持续累库，恐怕会影响后期天胶需求。28日胶价冲高回落，显示出市场供需面虽然有利好因素，但交易者对于高胶价接受的意愿不强，多空争夺或将继续。后 期RU仍有望挑战3月中旬的高点，如果天胶库存继续下降，RU或许会创出年内新高。 纸浆 【市场逻辑】 受商品市场情绪降温带动，纸浆高位回落。目前海外报价较高，UPM对中国市场最新报价为870美元，根据Fastmarkets消息，本周供应商试图推高价格，但遭到买家反对，加拿大和北欧地区的NBSK价格保持不变，价格持平于800-820美元/吨，针叶浆即期进口成本大概处于6500-6700元/吨，盘面贴水大幅收窄。阔叶浆主要供应商对南美5月订单提涨30美元的计划遭到中国买家反对，目前该浆种价格持平于710-720美元/吨。综合看，纸浆短期压力仍是国内下 游成品纸市场较差，本周成品纸价格仍稳中偏弱运行，美联储偏鹰表态下市场情绪降温，对纸浆价格上涨驱动减弱，短期偏弱运行，不过进一步下跌空间或仍不大。 【交易策略】 商品市场情绪有所降温，短期纸浆偏弱波动，空单在6200-6300附近减仓，高位大幅回落后，等待低买时点。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 近期市场情绪出现休整，但是整体利空压制仍在，期价仍然面临压力。目前苹果市场的压力主要来自两个方面，一是新季生长推进平稳，多数调研信息反馈，当前环境对于产量预估的指向为稳定略增 ，构成新季的相对压力；二是现货市场表现偏弱，近月期货合约持续偏弱波动。整体来看，现货稳中偏弱&新季生长良好，继续构成相对压力，依然限制苹果期价的涨幅。 【交易策略】 苹果10合约仍然面临压力，操作方面建议观望或者反弹做空思路。 红枣： 【市场逻辑】 端午节备货期间市场走货一般，不及市场此前预期，目前端午节备货高峰已过，后续红枣消费将步入季节性淡季，仓单陆续流向市场 ，现货价格承压。产区枣树步入花期，花期同比提前半个月左右，新季红枣存丰产预期，红枣期价承压。但内地库存处于近年同期低位，枣树坐果关键期处于6月下旬至7月中旬，丰产能否实现仍存不确定性，枣价进一步下行空间有限。短期重点关注销区市场走货情况，以及产区天气。 【交易策略】 暂观望，09合约期价支撑位11000-11300，压力位13215-13250. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况3 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况13 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约4 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约5 图0：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格6 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格7 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图0：苹果10月基差8 图0：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差9 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差11 图24：白糖期货1-9价差11 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货7-6价差11 图28：20号胶期货8-7价差11 图29：苹果期货主力多头持仓情况12 图30：苹果期货主力空头持仓情况12 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况13 图36：纸浆期货主力空头持仓情况13 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率14 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率15 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率16 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况10 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 现货表现一般&新季天气平稳，期价 仍然面临压力 7000-7200 8500-8800 * 红枣2409 观望 端午节备货不及预期新季存丰产预 期 11000-11300 13215-13255 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 空单滚动持有 供应压力大对外糖利空 6000-6100 6200-6300 * 橡胶2409 观望 供需面预期向好 13500-14000 15000-16000 * 20号胶2407 观望 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2409 区间低买 供应减量叠加市场情绪高亢 6200-6250 6500-6550 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年5月23日，全国主产区冷库库存量为262.32万吨，同比下降29.3万吨。其中山东地区库存量为130.98万吨，同比增加12.67万吨；陕西地区库存量为64.78万吨，同比下降8.49万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较前一周减少42.45万吨。走货较前一周基本持平。（钢联农产品） 新季花期调研：根据花期情况与2023年套袋期间苹果个数苹果产量值对比加权计算产量约为3873.43万吨。假设果个生长正常的情况下，与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加319.32万吨，增幅8 .98%。（卓创） 鲜苹果出口量：2024年4月鲜苹果出口量约为7.39万吨，环比减少21.74%，同比增加38.18%。2024年1-4月份累计出口量约为30.72万吨，同比增加27.07%，本产季累计出口量约为67.94万吨，同比增加11.80%。（海关总署 ） (二）现货市场情况 山东地区主流成交价格基本维持稳定，近几日产地客商采购积极性降低，客商数量减少，成交量不及之前。果农惜售之后，对出货速度影响比较明显。烟台地区大樱桃上市量增加，部分代办及从业者转做樱桃生意。套袋高峰期，工人比较紧张。 陕西产区货源进入销售后期，冷库中剩余货量已经不大，目前冷库中果农货已经基本销售完成，剩余少量果农货，质量欠佳。当前客商主要包装之前储备货源销售，继续采购的客商不多。客商发货量一般，近期略有减少趋势。新季苹果套袋中，工人比较紧缺。 销区情况：批发市场近期到货平稳，市场好货与差货行情差异逐渐明显，好货销售速度良好，个别市场价格有走高趋势。低质量货源成交速度缓慢，销售量较小，价格有偏弱趋势。随着天气转热，市场其他水果对苹果冲击逐渐增加。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至5月23日当周36家样本点物理库存在6212吨，较上周增加32吨，环比增加0.52%，同比减少48.25%，本周样本点库存小幅增加，期现公司根据盘面价格进行基差出货，盘面价格贴水现货贸易商接货采购力度增加，端午备货高峰已过，河北销区停车区货源日均消化量在2-3车，仓单量注销增多回流至现货市场，市场供应增加。 三、白糖市场情况 据美国农业部（USDA）发布的报告，预计2024/25（10月至9月）榨季年度全球食糖产量将增至创纪录的1.86亿吨，同时需求也将达到1.788亿吨的历史新高。全球糖市供需仍然过剩，巴西2024/25年度产量将从上一年度的4550万吨降至4400万吨，但泰国糖产量预计将增长16%，印度和中国的糖产量也将小幅增加，抵消了巴西2024/25年度下降150万吨的影响。 据统计，2024年来宾市糖料蔗种植面积180.88万亩，与2023年相比增加3.68万亩；2023/2024年榨季进厂原料蔗901万吨，与2022/2023年榨季相比增长66.3%。 据悉，云南制糖企业2023/24榨季生产于5月20日结束。本榨季，云南糖厂开榨时间为2023年10月30日，榨季生产持续时长204天。预计最终产糖约203万吨，较上榨季略微增产1.9万吨。据2024年中国（南宁）食糖产销会信息，本榨季云南增产不及此前预估的210万吨，主要原因有产糖率下降，境外甘蔗入境减少，及4月份之前西南地区干旱导致的甘蔗入榨量不及预期等。 据海关总署5月18日公布的数据显示，2024