方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。国内本年度产量基本符合预期，而糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 截至5月1日，本榨季巴西主产区已产糖255.8万吨，增幅超过六成 ，产糖进展超出市场预期。国际糖价走弱给郑糖带来利空影响，但国内现货价格相对坚挺令期糖跌幅明显少于外盘。目前国内糖厂库存偏低且外糖进口量较少减轻供应端压力。不过，下年度国内食糖预计将增产至1100万吨，且外糖下跌可能使得配额外进口窗口打开 。下个榨季新糖上市前市场主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化，还有就是糖厂去库存进度。国际糖价已创下一年多以来的新低，郑糖主力合约或许又将考验六千关口的支撑。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年05月16日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 5月中下旬东南亚主要产区降雨增多，对于割胶工作不利。如果后期天气状况恢复正常，6月份新胶上市数量将明显提升。近来国内天胶库存连续回落，外胶进口量同比减少。不过，全钢胎企业开工率同比有所下降，终端消费形势不乐观。 【交易策略】 近日泰国国内胶水、杯胶价格持续走高，主要产区降雨频繁影响割胶进度。国内天胶库存持续下降，而轮胎企业开工率进入季节性低位难以带来更多利好。4月份国内汽车、重卡的销量都出现环比下降，终端消费不理想。对于期胶保持震荡操作思路。 纸浆 【市场逻辑】 成品纸延续弱势，纸厂宣布涨价，实际落地幅度还不明朗，淡季临近纸厂受原料挤压利润影响以及出库如果继续偏弱，存在停机可能 ，利空纸浆需求。海外报价在供应扰动下继续偏强。加拿大部分生产商针叶报价860美元/吨，其他卖家报价则在820美元/吨，据悉芬兰供应商已将销往中国的NBSK配额减少了25-50%，并计划于7月开始发运，目前主流报价加拿大仍持平于800-820美元/吨，北欧上扬10美元/吨至800-820美元/吨，目前针叶浆即期进口成本大概处于6500-6700元/吨，盘面贴水继续扩大。综合看，纸浆多空交织 ，短期压力仍是来自国内下游成品纸市场较差，且文化纸可能继续走弱，限制纸浆在现阶段反弹空间，不过商品市场无论是再通胀交易还是美联储降息交易，均对纸浆价格有支撑，再结合现货进口利润持续回落，预计纸浆仍会在高位宽幅震荡，大幅反弹后，谨慎看待进一步涨幅。 【交易策略】 纸浆宽幅震荡运行，短期技术面偏强，但结合进口成本看追涨建议谨慎，6500附近如果明显承压，可尝试做空。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 近期市场情绪出现休整，但是整体利空压制仍在，期价仍然面临压力。目前苹果市场的压力主要来自两个方面，一是新季生长推进平稳，多数调研信息反馈，当前环境对于产量预估的指向为稳定略增 ，构成新季的相对压力；二是现货市场表现偏弱，近月期货合约持续偏弱波动。整体来看，现货稳中偏弱&新季生长良好，继续构成相对压力，依然限制苹果期价的涨幅。 【交易策略】 苹果10合约仍然面临压力，操作方面建议观望或者反弹做空思路。 红枣： 【市场逻辑】 现货仍旧呈现供需双弱态势，内地库存偏低且多为高成本货源，货源主要集中于大型龙头企业及交割库。需求端部分低库存贸易商有一定补货需求，天气转热处于消费淡季。仓单数量处于高位，枣价上方压力仍存。南疆灰枣主产区温度在17℃-33℃附近，随着气温回升，枣树枝条生长迅速，新季枣树逐渐进入初花期，目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作，关注产区红枣长势情况。枣价缺乏单边驱动，预计延续震荡走势。 【交易策略】 暂观望，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13500-13550. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图0：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图0：苹果10月基差7 图0：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货7-6价差11 图28：20号胶期货8-7价差11 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 近月合约继续偏弱&新季天气平稳， 远月期价仍然面临压力 7000-7200 8500-8800 * 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位天气关注度提升 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 空单持有 供应压力大对外糖利空 6000-6100 6300-6350 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2407 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 12500-13000 * 纸浆2409 逢高轻仓空配 下游表现偏弱 6150-6200 6450-6500 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年5月16日，全国主产区冷库库存量为298.17万吨，同比下降39.12万吨。其中山东地区库存量为143.17万吨，同比增加13.44万吨；陕西地区库存量为76.19万吨，同比下降12.65万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨 。走货较上周有所加快。（钢联农产品） 新季花期调研：根据花期情况与2023年套袋期间苹果个数苹果产量值对比加权计算产量约为3873.43万吨。假设果个生长正常的情况下，与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加319.32万吨，增幅8 .98%。（卓创） (二）现货市场情况 山东地区近几日成交价格维持稳定，冷库客商数量比较多，客商采购积极性良好，成交量明显增加。果农货源价格止跌企稳，个别质量较好的货源价格微幅偏硬。当前冷库销售仍旧是以小车为主，市场客商包装发货量变动不大。果汁果需求良好。 陕西地区苹果行情基本维持稳定，冷库剩余货源价格不一，果农货货源质量欠佳，价格比较低。近几日寻找 果农货的客商数量比之前增加，成交略有增加。部分客商认为当前果农货价格已经较低，继续下行可能性不大，增加采购量。 销区情况：批发市场近期到货平稳，出货速度一般，成交不旺。市场好货少，价格高位稳定，相比供应量出货情况尚可。中等及偏下质量货源出货速度一般，成交偏慢。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至5月16日当周36家样本点物理库存在6180吨，较上周减少185吨，环比减少2.91%，同比减少49.09%，本周样本点库存继续下降，从库存结构看货权相对集中，中小加工厂余货有限，入库积极性不高，自有货维系渠道客户，成交多集中在停车区到货。 三、白糖市场情况 4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3457.5万吨，较去年同期的2143.6万吨增加了1313.9万吨，同比增幅达61.30%；产糖量为184.3万吨，较去年同期的100万吨增加了84.3万吨，同比增幅达84.25%。 2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为5061.2万吨，较去年同期的3529.1万吨增加了1532.1万吨，同比增幅达43.41%。累计产糖量为255.8万吨，较去年同期的154.2万吨增加了101.6万吨，同比增幅达65.91%。 知名的食糖大宗加工贸易商–-新加坡丰益国际（Wilmar）5月14日发布消息称，欧盟/英国甜菜种植面积增加6%，新榨季年度食糖预估增产，此外乌克兰甜菜面积增加5-6%，食糖产量也将提高。 咨询公司Canaplan预计2024/25榨季巴西中南部的甘蔗入榨量将较2023/24榨季下降9%至6.1104亿吨。若天气干旱，甘蔗入榨量可能下降11%至5.9761亿吨。 据国家农业农村部预测，2024/25年度国内糖料种植面积有所扩大，食糖产量预计将达到1100万吨，消费量基本持平，产需缺口缩小。 5月8日，咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。据Datagro的预测，巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降1.9%至4160万吨，因天气较正常水平更干燥；泰国2024/25榨季糖产量为1050万吨，高于2023/24榨季的877万吨，因甘蔗种植面积扩大；印度2024/25榨季糖产量为3150万吨，较202