生猪期货周报：现货短期快速拉涨 远月合约看涨情绪偏谨慎
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年6月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 现货短期快速拉涨远月合约看涨情绪偏谨慎 【策略观点】 养殖端缩量挺价心态升温，二育入场积极性提升，短期供给压力减轻。加之端午节日提振下，消费有好转预期，现货情绪较强，周末快速抬升，突破18元/公斤一线。虽然根据能繁母猪存栏去化进度，供给量呈逐步缩减趋势的预期不变，不过当前下游需求表现一般，消费支撑力度有限，叠加市场对供给压力后移存担忧情绪。主力合约上方承压，跟涨情绪相对谨慎，预计09合约以偏强震荡为 主，建议区间18000-19500元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1短期供给偏紧现货价格快速拉涨3 2.2供给缩减趋势不变供给改善预期仍存5 2.3下游消费跟进缓慢屠企亏损压力较大7 2.4猪价快速拉涨养殖利润进一步扩大8 三、行情总结9 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 受看涨情绪推动，二育、压栏增多，短期供给偏紧被证实，现货价格周末大幅拉升，突破18元/公斤一线。期市方面，周一受现货抬升影响，高开高走后，承压回落，反映主力09 合约盘面情绪偏谨慎，强现实、弱预期下，期现已由升水转为贴水。上周，生猪2409合约最 高价18305元/吨，最低价17760元/吨，收盘价17960元/吨，跌幅1.43%。 二、生猪基本面分析 2.1短期供给偏紧现货价格快速拉涨 截止6月3日，生猪出栏均价18.61元/公斤，较上周环比上涨1.13元/公斤。标肥价差 0.09元/公斤，较上周扩大0.05元/公斤。疫病产能损失兑现，二育、压栏导致供给后移，供给端出现阶段性偏紧。不过下游消费承接力度不足，价格上涨后，实际消费量增长不足。猪价短期延续上涨趋势，上行空间有限。猪价近期大幅上涨，但随着气温逐步升高，肥猪需求转淡，标猪涨幅高于肥猪，标肥价差出现倒挂。 仔猪出栏均价45.93元/公斤，较上周环比上涨1.93元/斤。二元母猪（50KG/头）均价 1594.76元/头，较上周环比上涨15.71。市场看涨预期较强，近期猪价快速上涨带动补栏情绪升温，价格将跟随猪价有所上调。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2供给缩减趋势不变供给改善预期仍存 根据农业农村部数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，同比下降6.9%，环比下降0.1%，生猪产能去化效果逐步显现。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大，限制 猪价上行幅度。2023年1月-2024年4月能繁母猪存栏连续16个月环比下调，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，中长期供需改善预期向好，价格重心将逐步抬升。 据Mysteel统计，截止2024年4月底，规模场能繁母猪存栏量为485.76万头，环比上涨0.87%，同比下降4.59%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，3月份开始，母猪补栏意愿升温，能繁母猪存栏出现缓慢回升。规模场3月存栏数为3338.49万头，环比上升0.14%，同比下滑1.35%。4月出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。4月价格走势偏强，同比好于去年，虽然养殖端仍有二育、压栏操作，但整体出栏环比增量。5月二育、压栏积极性上升，短期供给偏紧，预计出栏环比将有所下滑。 截止5月31日，生猪出栏均重123.03公斤，与上周环比上升0.31公斤。猪价拉涨，盈利空间增大，养殖端惜售情绪较强，小体重猪出栏意愿不高，加上临近端午，前期增重猪源开始出栏，出栏均重上升。 图表6农业农村部能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3下游消费跟进缓慢屠企亏损压力较大 截止6月3日，重点屠宰企业日均开工率为26.23%，环比下降0.58%。冷冻肉库容率23.74%，较上周环比下降0.18%。猪价快速上涨，屠宰企业收猪成本上升，而下游消费跟进缓慢，屠企亏损压力较大，加之冻品库存处于高企，屠企主动缩量，开工率下滑。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4猪价快速拉涨养殖利润进一步扩大 截止6月3日，玉米现货价格2440.63元/吨，较上周环比上涨2.2元/吨，豆粕现货价 3432.57元/吨，较上周环比下跌45.43元/吨，饲料原料价格近期走势平稳，处于低位震荡 区间。玉米从基本面来看，东北产区基层上量不多，受成本支撑，有低价惜售情绪。进入6月，新麦将集中上市，价格偏弱运行，抑制玉米需求增量，玉米上方压力较强，预计维持震荡。豆粕从基本面看，美农报告偏空，新作种植进度良好，供给预期宽松。国内来看，国内进口大豆到港量增加，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。后市豆粕运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕仍将承压运行。截止5月31日，自繁自养养殖盈利211.26元/ 头，盈利较上周环比扩大153.05元/头。外购仔猪养殖盈利335.54元/头，盈利较上周环比 扩大131.39元/头。饲料原料低位震荡，价格相对平稳，而生猪价格近期涨幅较大，养殖利润进一步扩大。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 去年四季度北方省份产能受损，进入5月份逐步体现，猪源紧张。加之市场看涨情绪较重，压栏、二育增多，供给后移下，现阶段供给偏紧。从产能去化角度看，今年供给缩减的大趋势不变，不过当前消费端跟进缓慢，下游需求支撑力度不足，叠加市场对供给后移的担忧情绪，主力09合约上涨预期偏谨慎，以偏强震荡看待。建议区间18000-19500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即 磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
