PX&PTA&PF日报：聚酯负荷下降，PTA盘面震荡偏弱

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-5-10 聚酯负荷下降，PTA盘面震荡偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下相对抗跌，关注原油端变化，后续PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF相对成本端略强，但下游即将步入淡季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，五一期间Brent原油和汽油裂解大幅下跌，美国汽油表虚依旧疲软，美湾芳烃价格大幅下跌;相对而言，亚洲芳烃价格比较抗跌、利润走强，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损较多，海外部分短流程的PX装置运行面临压力，关注减产降负荷是否会有进一步加大。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，PX加工费337美元/吨（-7），亚洲石脑油裂解价差47美元/吨（-0），EIA周度数据汽油累库，PXN小幅下跌。短期，原油偏弱且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。 TA方面，TA基差3元/吨（-1）；TA现货加工费286元/吨（-29），当前TA加工费到达阶段性高位，后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，关注做缩TA加工费机会。TA4~5月去库幅度较大,短期价格相对抗跌，但TA库存压力仍在，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。下游方面，个别大厂锅炉改造负荷下降以及瓶片负荷下 降，聚酯开工降到90%附近，略超预期，5月下~7月终端需求存在转弱预期，主要是 因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注聚酯负荷会不会继续下降。 PF方面，基差-20元/吨（+0），PF生产利润-74元/吨（+40），PF维持生产亏损状态，近期PF相对成本端略强，利润走强，但下游即将步入淡季，PF自身生产利润空间不大，绝对价格主要跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下相对抗跌，关注原油端变化，后续PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF相对成本端略强，但下游即将步入淡季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/5/92024/5/8 brent主力（美元/桶） 1.39 83.81 82.42 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.022.512.49 石脑油CFR日本（美元/吨） 11 678 667 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）410151011 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 34 8453 8419 短纤1.4D现货价（元/吨） 24 7358 7334 PTA华东现货价（元/吨）-758235830 美元兑人民币汇率 0.00 7.23 7.23 乙二醇华东现货价（元/吨）-3143374368 PTA基差（元/吨） -1 3 4 PX基差（元/吨）3410773 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 22 22 PF基差（元/吨）0-20-20 PX现货加工费（美元/吨） -7 337 344 石脑油加工费（美元/吨）14747 价差 PTA现货加工费（元/吨）-29286315 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 3 359 356 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -6 345 351 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）197630433 PX01合约 14 8374 8360 PF现货生产利润（元/吨）40-74-114 PX09合约 0 8346 8346 PX05合约-31078908200 PX05-PX09 -310 -456 -146 PX01-PX05324484160 PTA01合约 12 5852 5840 PX09-PX01-14-28-14 期货价格与月差 PTA05合约-658065812 PTA09合约 -6 5820 5826 TA01-TA05 18 46 28 TA09-TA01-18-32-14 PF首行合约（2406） 24 7378 7354 TA05-TA090-14-14 PF次次行合约 0 7320 7320 PF次行合约673227316 PF首行-次次行合约价差245834 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/5/9 2024/5/8 PTA总仓单（万吨） -3.8 25.9 29.7 PTA仓库仓单（万吨） -3.8 25.9 29.7 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 0.0 0.0 PTAFOB（美元/吨） 0 750 750 PTA�口价差（美元/吨） 1 27 26 长丝产销% 5% 45% 40% 短纤产销% -23% 61% 84% POY（元/吨） 0 7470 7470 FDY（元/吨） 0 8030 8030 DTY（元/吨） 0 9025 9025 聚酯瓶片（元/吨） 5 6996 6991 聚酯半光切片（元/吨） 0 6850 6850 POY生产利润（元/吨） 16 -112 -128 FDY生产利润（元/吨） 16 48 32 DTY加弹利润（元/吨） 0 355 355 瓶片生产利润（元/吨） 21 -236 -257 切片生产利润（元/吨） 16 -11 -27 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11550 11550 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -24 -308 -284 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -3 19 22 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 24 728 704 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/5/8 2024/5/7 甲苯FOB韩国（美元/吨） -10 900 910 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） -14 952 966 PXFOB韩国（美元/吨） -15 989 1004 纯苯FOB韩国（美元/吨） -12 1036 1048 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1089 1089 韩国PX-MX-150（美元/吨） -1 -63 -62 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -3 18 21 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 10 189 179 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07