PX&PTA&PF日报：成本端走弱，PTA盘面下行

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-5-9 成本端走弱，PTA盘面下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下自身加工费相对抗跌，近期中东增产消息下关注原油端变化，后续5月中下旬PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，下游即将步入淡 季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，五一期间Brent原油和汽油裂解大幅下跌，美国汽油表虚依旧疲软，美湾芳烃价格大幅下跌;相对而言，亚洲芳烃价格比较抗跌、利润走强，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损较多，海外部分短流程的PX装置运行面临压力，关注减产降负荷是否会有进一步加大。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，PX加工费344美元/吨（-4），亚洲石脑油裂解价差47美元/吨（-11），今日石脑油裂解大幅走弱，由于成本端下跌PX价格大幅走弱，相对而言PX加工费跌幅不算大。短期，中东增产消息下原油偏弱且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。 TA方面，成本下跌下PTA盘面下行，TA基差4元/吨（+1）继续小幅走强，港口流通库存较紧，大量库存为仓单形式；TA现货加工费315元/吨（+43），成本下跌和集中检修下，TA加工费反弹，当前TA加工费到达阶段性高位，后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，关注做缩TA加工费机会。TA4~5月去库幅度较大,短期价格相对抗跌，但TA库存压力仍在，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。下游方面，虽然个别 大厂锅炉改造负荷下降，但当前终端织造环节和下游聚酯开工仍处高位，短期下游需求支撑仍在，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 PF方面，基差-20元/吨（+20），PF生产利润-114元/吨（+38），PF维持生产亏损状态，绝对价格主要跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下自身加工费相对抗跌，近期中东增产消息下关注原油端变化，后续5月中下旬PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，下游即将步入淡 季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/5/82024/5/7 brent主力（美元/桶） 0.04 82.42 82.38 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.062.492.55 石脑油CFR日本（美元/吨） -11 667 678 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）-1510111026 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -114 8419 8533 短纤1.4D现货价（元/吨） -6 7334 7340 PTA华东现货价（元/吨）-3158305861 美元兑人民币汇率 0.01 7.23 7.22 乙二醇华东现货价（元/吨）-5343684421 PTA基差（元/吨） 1 4 3 PX基差（元/吨）-5473127 RBOB-Brent裂差（美元/桶） -3 22 25 PF基差（元/吨）20-20-40 PX现货加工费（美元/吨） -4 344 348 石脑油加工费（美元/吨）-114758 价差 PTA现货加工费（元/吨）43315272 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 21 356 335 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） 7 351 344 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）-45433478 PX01合约 -72 8360 8432 PF现货生产利润（元/吨）38-114-152 PX09合约 -60 8346 8406 PX05合约2082008180 PX05-PX09 80 -146 -226 PX01-PX05-92160252 PTA01合约 -26 5840 5866 PX09-PX0112-14-26 期货价格与月差 PTA05合约-3258125844 PTA09合约 -32 5826 5858 TA01-TA05 6 28 22 TA09-TA01-6-14-8 PF首行合约（2406） -26 7354 7380 TA05-TA090-14-14 PF次次行合约 -24 7320 7344 PF次行合约-3673167352 PF首行-次次行合约价差-23436 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/5/8 2024/5/7 PTA总仓单（万吨） -2.7 29.7 32.5 PTA仓库仓单（万吨） -2.7 29.7 32.4 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 0.0 0.0 PTAFOB（美元/吨） -5 750 755 PTA�口价差（美元/吨） 0 26 26 长丝产销% -15% 40% 55% 短纤产销% -28% 84% 112% POY（元/吨） -15 7470 7485 FDY（元/吨） -40 8030 8070 DTY（元/吨） 0 9025 9025 聚酯瓶片（元/吨） -11 6991 7002 聚酯半光切片（元/吨） 0 6850 6850 POY生产利润（元/吨） 29 -128 -157 FDY生产利润（元/吨） 4 32 28 DTY加弹利润（元/吨） 15 355 340 瓶片生产利润（元/吨） 33 -257 -290 切片生产利润（元/吨） 44 -27 -71 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11550 11550 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 6 -284 -290 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） 2 22 20 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） -6 704 710 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/5/7 2024/5/6 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 910 910 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） -8 966 974 PXFOB韩国（美元/吨） -1 1004 1005 纯苯FOB韩国（美元/吨） 0 1048 1048 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1089 1089 韩国PX-MX-150（美元/吨） 7 -62 -69 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -5 21 25 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 0 179 179 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1P